2019年上半年交易回顾、反思与展望

一、市场回顾
今年上半年，市场表现不错，上证指数、深证成指、创业板指数涨幅分别是19.45%、26.78%和20.87%。沪深300和上证50指数涨幅分别是27.07%和27.8%，从个股看，涨幅50%-60%的比比皆是。从收益率看，有点歌舞升平的味道。但实际上，这只是超跌反弹，因为去年各大指数基本是最低点收盘，所以今年看起来涨幅很大。上半年，私募和公募基金冠军收益率很可能超过50%，只要持仓不动，这是非常正常的，特别是持有消费板块的基金。我年初选的10只股票，即使有表现差的双汇，但总体收益还是超过60%。
第一季度，个股普遍反弹，小票反弹力度大，从东方通信到大麻概念股，妖股层出不穷。如果说市场从元旦开始反弹，大家一窝蜂上，基本都分了一杯羹。那么，5月6号毛衣战转向后，就分化了，表现为：好的股票抗跌，不断新高，垃圾股、超跌反弹股，不断新低，特别是ST步入熊途，市场上出现一批市值10亿元以下的股票，这在以前是不可思议的。毛衣战转向后，核心大白马并没有被打下去，而是继续向上，基本都创了或是接近新高。5月后，招行走势坚挺上扬，代表了大白马方向。茅台涨到900元时，我就认定会新高，并在小范围分享过，认为一定会到999元。6月27日，我们等到了这一天，看到了1001元的茅台。
未来趋势很明显，市场会进一步分化，强者更强，弱者更弱。虽然目前市场还是存量资金博弈，但未来增量资金肯定是长线资金、机构资金为主，这类资金必定介入确定性好的行业、大白马。那些参与炒作题材股的中小资金，最终都会被市场消灭。题材股炒作就是割市场韭菜，等到小虾被吃光，吃小虾的小鱼也就随之消失，这是必然规律。
二、操作反思
我以前是价值投机，短线操作多，在图形走坏时或是有迹象要走坏时，出来避险。这个方法在2018年是合适的，让我在大熊市中保持盈利，且市值波动小。在思维惯性下，今年上半年我没有全仓参与行情，且频繁交易错过很多机会，导致收益只有市场平均水平。4月，我重新思考交易模式，决定转向价值投资。这个转换很痛苦，因为正好赶上市场调整，我在顶部满仓，拿着不动，市值出现一定回撤，对心态考验大。为什么要转做价投呢？有两个初衷：一是为了契合未来市场，我预判大势是慢牛、长牛，长拿是最好方式；二是从健康角度考虑，投机耗尽心神，得不偿失。
交易没有标准的方法，适合自己的才是最好的。不同交易方式，对应不同结果，需要不同心理承受力。比如，价值投资，长拿一只股票十年不动，可能有超级收益，但需要非凡定力；价值投机，有风险就调仓，可能保持市值稳步上升，需要的心理承受力小，但最终收益率可能差强人意。你能承受什么，就去做什么，就能得到什么结果。并不是说，市场什么最好，就做什么，因为那可能并不适合你。比如18年前，别人告诉你持有茅台，拿着不动能大赚。但是当价格从上市的38跌到17块，腰斩；再是08年金融危机，腰斩；再是12年塑化剂事件，腰斩。这样3次事件你扛得住么？给你机会，你会不会离场？但离场后，就没有机会了，或是只能以更高价格买回。所以，不要追求市场最高收益，我们的目标是赚到自己能够承受的收益。
顺便对新手小白提点建议。大盘好的时候，有人胆子大，连缺口、分红、除权都搞不清，就大上猛干，在牛市里赚了大钱。但这完全靠的是运气。很多新手只想高收益，却不愿学习。这就像学奥数，你只是盯着各种荣誉，加分，但1+1都不懂，这怎么可能考好奥数？急于求成的人，对赚钱感兴趣，对如何赚钱不感兴趣，这是新人的普遍问题。
三、谈谈宏观
昨天，G20上中美两方就毛衣战会面，结果符合或略超预期。但以前就分析过了，毛衣战是个长期过程，不要太重视，因为无论进展如何，中国都在前进，不会因为毛衣战有大改变。只要对国运有信心，就要坚信慢牛、长牛。
以前，有些人观点偏颇，总认为西方什么都优越。事实呢？最近中国留学生章莹遇害开庭时杀人犯在法庭上讨价还价就说明了一切。中国改革开放40多年，在不断进步，不断开明。G20会议上，老大提出的观点，大家都好接受。川普呢？看不惯这个看不惯那个。这是完全不同的胸怀。几十年前，梁漱溟先生在《东西方文化及其哲学》中对比后认为，中国文化必将胜出。这个观点很可能是对的。
改革开放四十年，中国发展很快。按照这样发展态势，10-20年可能就超过美国不是没有可能。先看看军事，这是国力竞争的核心。近十年，中国军事力量发展很快。军事强大了，就有了主动权。所以，我们可以在毛衣战中坚持原则，有讨价还价的本钱。军事是科技的体现。中国科技进步速度也非常快，十年前，如果有人说华为会有今天，谁会相信？再看看经济。美国经济主要靠虚拟经济。而真正能创造价值的是制造业、服务业，服务业依附制造业。制造业，中国是第一，这是我们的核心竞争力。除了少数芯片、高端产业，我们和美国差距大，其他方面差距不大了。芯片也不是无法逾越的，华为已经逐渐打出一片天地。
所以，只要体制不断优化，国运是看好的。最近，科创板火速上马，科创板对PE，VC意义很大，说白了，就是用钱来刺激创新。科创板会有大量电子信息、生物医药公司上市。这些公司，100个上市，99个倒下，也没问题，只要1-2成功，成为世界龙头，就足够了。科创板公司PE高，制度灵活，活跃资金会流向科创板。科创板如果做成了，就是美国的纳斯达克，将来会出现微软这样的公司。
目前，美股是历史高位。往后看，美股基本上必然大跌。因为美国大公司基本是科技公司，如谷歌，微软，苹果。这不是不可替代的，中国在赶超。如果被替代，美股就会大跌。当然，这个过程是缓慢的，但是方向是确定的。
四、策略分析
中长期看，世界经济预期低迷。受外部经济及毛衣战影响，中国经济也会低迷。高速发展已经一去不复返了，所以，未来A股不会出现类似2006-2007年的大牛市，只可能会有慢牛。随着A股的国际化，投资者的机构化，以及未来很可能出现的核心资产荒，资本市场将越来越理性，越来越集中到成长型大白马，如中国平安、贵州茅台、恒瑞医药、海天味业、招商银行等。这些股票的共同特点就是大市值、持续成长，它们才是推动A股慢牛的核心动力。
具体到板块上，经济低速增长决定了周期性板块不可能重现05-07年的繁荣，金融业也很难有大作为。信息科技等板块可能有大牛，但我不熟悉，目前好像也看不到明显迹象。相对而言，我看好受经济波动影响小，确定性相对高的消费板块。消费板块主要是指吃喝拉撒，也包括医药，还包括为消费服务的，比如软件。看好的理由有两点：一是在避险行情下，资金涌向成长性、持续性和确定性相对好的消费股龙头。二是美国降息，美元贬值，将导致新兴市场估值提升，引起全球性通胀，消费品是受益的，典型如白酒。
总览下消费板块。白酒板块长线看好，除非出现大的经济衰退，明显影响居民消费。食品板块新高不断，食品主要比的是经营能力，拼价格，通过价格占领市场。优质食品股估值都不便宜了，但不要认为估值高就不好，恰恰相反，好货不便宜，便宜没好货。确定性高的消费股得到大资金的追捧，核心逻辑就是DCF模型，用本人公众号的估值器测算一下，结果一目了然。医药行业去年出来些事情，没跟进，目前看，可能市场反应过度了。这半年，恒瑞医药等明显走牛，凯莱英也新高不断，这后面的推动力量一定有基本面支持。另外，为医药创新企业服务的公司，不受医药企业盈亏影响，业绩增长快，很可能会有大牛股。
五、板块个股
先明确下，我的选股核心重点是确定性强的长期成长股。下面按板块进行分析。
1、金融板块。先说银行。银行的成长性不够，看点是估值修复，行情发动器是经济复苏。所以，大行基本上只是作为现金替代品，虽然长期配置大概率能赚钱。招行只是普通板块的优等生，如果经济复苏，估值修复到PE15，配置价值就不大了。再说保险。保险公司的利润计算难把握，投资收益与资本市场息息相关，在流动性充裕的形势下，预期其实不好，但保险的认可度逐渐提高，市场空间大。平安有强大品牌力和营销力，有全球投资，加上较强的做大利润动力，比招行成长性更好，持续性更强。但如果全球股市走熊，平安不可能独善其身。结论是，银行等待估值修复机会，平安很可能比银行的市场表现更好。
2、白酒板块。茅台首选，五粮液次选。茅台有定价权，五粮液受益于与茅台的巨大空间某一个时期可能比茅台更好。但如果经济大滑坡，茅台的抵抗力肯定优于五粮液，因为茅台的出厂价远低于零售价，这是护城河。所以一句话，拉长时间看，茅台一枝独秀。
3、白色家电。美的、格力估值低，经营还算稳定，但不确定性大，行业空间已经不大了，市场占有率也接近天花板，所以，长线投资价值不大。当然，外资看好稳定的现金流、高分红，还是钟情美的、格力。
4、食品饮料。海天和伊利长线继续看好，但估值都贵，需要等待时机。相比之下，伊利的成长性差点，海天的成长性更好，且更持久，海天优于伊利。安琪酵母确定性高，成长性稍差，但当下估值提升空间大。
5、医药行业。恒瑞医药估值一直很高，但是确定性强，且利润增长可能加速，是医药板块首选。爱尔眼科也是估值高，需要等待时机。泰格医药长线继续看好。
6、其他。中国国旅长线看好，理由是关税降低，会刺激进口，国际流动人口也会增加。
以未来三年或者更长时间为窗口，这里提出10个标的，分为三组：超长线组，贵州茅台、恒瑞医药、海天味业、爱尔眼科；中长线组，药明康德、泰格医药、凯莱英；中线组，中国平安、招商银行、安琪酵母。这10只个股，除了金融股，其他都是估值高、成长性好，且持续性强。
总结一下，长期看，中国持续发展，将取代美国地位，但过程是缓慢的，这决定了A股长牛、慢牛。中长期看，受外部经济及毛衣战影响，中国经济增长会持续低迷。同时，美国降息，美元贬值，将引起全球性通胀。在此背景下，确定性高的是消费板块。随着A股的国际化，投资者的机构化，以及很可能出现的核心资产荒，资本市场将更加理性，成长型大白马将成为推动A股慢牛、长牛的核心动力。
再强调下，本文提到的标的仅供参考，不构成对任何个人的投资建议。读者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断，自行承担风险。本文对读者买卖造成的盈亏，以及一切后果，不承担任何法律责任。