本帖最后由 期权 于 2016-2-21 11:22 编辑
这里我们不做过多的数学讨论，只简单的从trading的角度去观察。首先为方便起见做个约定：在这个帖子里，除非特别指出，凡是谈到期权，都是指OTM或ATM期权，如果有必要讨论ITM期权，会特别指出。
首先谈一下大家熟悉的vix指数，VIX指数是对所有的SPX PUT期权和SPX CALL期权进行加权平均得出。VIX更数学化的定义在我以前的Blog(blog.wenxuecity.com/myblog/14140/201407/17403.html)里有过较为深入的介绍，有兴趣的可以自己看一下。从这里大家可以看出，VIX代表整个期权的价格水平，无论是PUT期权还是CALL期权价格的上涨，都会使VIX升高。VIX有个重要的特性:它和underlying指数SPX有负correlation。从理论上讲，对于其他的underlyer，比如外汇，黄金，石油等期权，可以定义类似指数，但这些指数和underlyer之间，并不一定具有负correlation，这是SPX期权特有的。
另一个重要的CME指数是SKEW指数，它的数学定义可以在这篇CME文件的APPENDIX里查(www.cboe.com/micro/skew/documents/SKEWwhitepaperjan2011.pdf)。简单的说它反应的是PUT期权和CALL期权价格的相对差，当指数为100时PUT期权和CALL期权之间价格平均上讲一致，当PUT价格高于CALL价格时，SKEW指数会高于100. 由于VIX和SPX指数的负相关性，PUT的价格高于CALL的价格，SKEW指数一般总会高于100，平均在115左右。如果市场上大量买入PUT，那么PUT的价格会上涨，SKEW指数也会上涨，相反如果大量买入CALL，那么CALL价格会上涨，SKEW指数会降低。注意SKEW指数反应的是PUT价格相对于CALL的价格，并不反应绝对价格。有些人会认为这和PUT CALL RATIO差不多，Well, Put Call Ratio是从Volume上观察，SKEW指数是从价格比上观察。
最后我们讨论一下SKEW和VIX的关系，SKEW和VIX之间并没有简单的correlation关系，上面CME document里也提到了这点。大家可以把VIX和SKEW画在同一张图上。但是SKEW和VIX的升降可以反应股票波动的不同阶段:
VIX降，SKEW降。这一般表示SPX在上升期。Market对于期权，特别是PUT期权不感兴趣。 VIX低，但SKEW缓缓升高。这表示SPX接近顶部，Smart money在悄悄囤积PUT, 准备下跌。 VIX走高，SKEW也走高。这时SPX下行，Market恐慌。 VIX高，但SKEW缓缓下降。这表示SPX接近底部，Smart Money在悄悄Sell PUT/Buy CALL准备反弹。
以上只是大致的关系，具体啥叫高，啥叫低，啥是临界点，这些都要在实战中自己总结，自己做spreadsheet估算。如果你想用，那你必须做进一步的统计研究，另外别忘了统计只反应历史，并不一定代表将来。记住YMYD! | 
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