长江宏观·赵伟 | 警惕欧洲议会的右翼化

报告摘要
欧洲新一届议会大选于23日至26日举行，关注极右翼党团获得席位数变化
欧洲议会主要权力包括，参与立法、决定预算和任命重要欧盟机构的人事等。欧洲议会、理事会和欧盟委员会是欧盟的三大政治机构。欧洲议会类似发达国家国会，拥有立法、决定预算和任命重要机构人事等权力。同时，欧洲理事会是欧盟最高权力机构、类似一国总统，欧盟委员会是执行机构、类似一国内阁。
欧洲议会长期以来主要由亲欧党团把控；新一届换选于5月23日至26日举行。欧洲议会由8大党团、751名议员组成；议员议事中，按照所属党团集体投票。过往40多年，两大亲欧党团欧洲人民党（EPP）和社会民主党（S&D）在欧洲议会中长期拥有最多的席位数，使得欧盟在推进一体化的进程上总体较为顺利。
逆全球化思潮下，极右翼党团可能在新一届欧洲议会大选中获得更多席位数。近年来，伴随逆全球化兴起，意大利五星运动、法国国民阵线、荷兰PVV等，持疑欧立场的民粹政党开始跻身欧洲政治舞台中央。随着民众支持率不断上升，由疑欧民粹政党组成的极右翼党团，可能在新一届欧洲议会中获得更多席位数。
极右翼党团如果获得席位比例超1/3，将拥有阻挠欧盟议事的权力；市场风险偏好短期可能因此承压。根据规则，极右翼党团如果获得席位超1/3，将有机会通过反对票，阻挠欧盟通过新的预算案、颁布新的法律、对外签订协议及拖延任命新的欧盟委员会主席等。一旦出现极右翼党团席位数大幅增加，短期市场风险偏好或受打压，欧元汇率、德债收益率或趋下行，主要股指波动率或趋抬升。

风险提示：
全球经济遭遇“黑天鹅”事件冲击。

报告正文
海外热点跟踪
热点跟踪：警惕欧洲议会的右翼化
事件：5月23日至26日，欧洲议会将迎来五年一届的议员换选。

点评：
欧洲议会（European Parliament）是欧盟三大政治机构之一，其余两大机构分别是：欧洲理事会（European Council）和欧盟委员会（Commission of European Union）。根据欧盟宪法，欧洲议会是由选民直接选举产生的机构，类似发达经济体的国会。与此同时，由成员国首脑组成的欧洲理事会是欧盟最高权力机构，相当于“欧盟的总统（总理）”；欧盟委员会是欧盟的执行机构，相当于“欧盟的内阁”。

在欧盟政治体制内，欧洲议会主要职能包括，参与立法、决定预算、监督（批准/解散）欧盟委员会和任命重要欧盟机构的人事等。不过，与大部分发达经济体的国会不同，欧洲议会没有完整的立法权，需要与欧盟理事会下属的部长理事会，共同商议、通过欧盟的立法。同时，欧洲议会的立法范围主要包括欧盟单一市场、农业、渔业、能源、环境和移民等，但不包括外交政策和税收政策等（由欧盟成员国自身掌控）。

我们可以通过一些具体案例，更直观地了解欧洲议会的职能及权力：
  1）弹劾欧盟委员会。1999年3月，因质疑欧盟委员会舞弊、徇私和财务管理不当，欧洲议会对欧盟委员会态度严厉，明确表示将弹劾欧盟委员会。受此影响，以时任主席桑特为首的欧盟委员会主动宣布集体辞职。
  2）否决欧盟财政预算案。2013年3月，欧洲议会以绝对多数否定了欧洲理事会通过、欧盟委员会制定的2014年—2020年预算案。欧洲议会否决后，欧盟委员会被迫重新起草一份预算案，以促使欧洲理事会和欧洲议会达成一致。
  3）否决法律议案。2018年7月，欧洲议会否决了欧盟新的《版权法》草案（该法律草案因要求平台方提供能自动审查版权的系统，充满争议）。
  4）否决贸易协议及贸易谈判尝试。2012年7月，欧洲议会否决了欧盟反假冒贸易协议（ACTA）。2019年3月，欧洲议会议员以223票对198票的票数，反对欧盟与美国开始贸易谈判。
欧洲议会由欧盟28个成员国的751名议员组成，议员每届任期5年。议会席位基本按照欧盟各成员国的人口总数进行分配；其中，成员国最低分配额不少于6名，最多不超过96名。欧洲议会中，议员按照相似的政策主张（非国籍），组成党团、聚合投票；党团由单一欧洲政党（如欧洲人民党），或数个欧洲政党、国家政党和无党籍议员等组成。欧洲议会选举中，欧盟公民根据所属成员国的选举法规定，对议会中相应的党团进行投票，党团则按投票结果分配议席。

欧洲议会目前有8个党团，分别为人民党（EPP）、社会民主党（S&D）、保守改革党（ECR）、民主联盟党（ALDE）、左翼联盟和北欧左翼绿党（GUE/NGL）、绿党/欧洲自由联盟党（Greens/EFA）、自由和直接民主欧洲党（EFDD）、民族和自由欧洲党（ENF）。其中，EPP、S&D及ALDE均支持加快推进欧洲一体化；Greens/EFA和GUE/NGL持左翼立场，不反对欧洲一体化。而ECR、EFDD和ENF，均持不同程度的疑欧立场。例如，EFDD包括英国退欧的旗手独立党（UKIP）和意大利极右翼党派五星运动党（M5S），ENF包括法国极右翼党派国民阵线（FN）和意大利极右翼党派北方联盟（LN）。

过于40多年，欧洲人民党（EPP）和社会民主党（S&D）在欧洲议会中长期拥有最多的席位数。人民党和社会民主党强烈的亲欧立场，使欧盟在推进一体化的进程上总体较为顺利。但近年来，伴随逆全球化思潮兴起，多个疑欧民粹政党跻身欧洲政治舞台中央，让欧盟一体化进程开始面临挑战。例如，2018年3月意大利大选中，极右翼党派五星运动党（M5S）和北方联盟（LN）分别赢得议会第一大党和第三大党地位，成功联合组建内阁、成为西欧首个“反建制”政府；2018年4月，匈牙利极右翼政党Fidesz赢得议会第一大党地位，全面主导内阁。

根据最新民调数据，本届欧洲议会选举中，右翼党团总体席位数可能从155席升至190席，占欧洲议会席位数比重从21%升至25%。其中，极右翼党团EFDD和ENF获得席位数可能分别从42、36席大幅升至57、65席，ECR席位数可能从77席小幅降至68席位。与此同时，上届欧洲议会中的前两大党团，欧洲人民党（EPP）、社会民主党（S&D）席位数可能分别从216席、185席降至162席、163席，占议会席位数比重分别由29%、25%降至22%、22%。

若基于最新民调数据，此次欧洲议会大选中，EPP和S&D虽然总席位占比从54%降至44%、失去多数党团地位，但它们可以通过联合中间派ALDE或左翼Greens/EFA组成新的党团联盟，进而获得50%以上席位数、继续掌控议会。但这并不意味着此次欧洲议会大选没有风险，从2016年英国退欧公投和意大利宪法改革公投结果来看，欧洲支持民粹政党的选民的投票率，一般远高于其他选民。此次选举中，若极右翼党团（ECR、EFDD和ENF）最终获得席位总数超过247席（占比超过33%），根据欧洲议会议事规则，它们将有机会通过反对票，阻挠欧盟通过新的预算案、颁布新的法律、对外签订贸易协议，以及拖延任命新的欧盟委员会主席等。

一旦出现极右翼党团获得议会席位比例超过33%的情景，短期内市场可能因担忧欧盟未来前景，风险偏好有所下降。参考2016年英国退欧公投和意大利宪法改革公投后市场表现，伴随风险偏好回落，欧洲主要股指和欧元汇率或趋下挫；德债或因避险资金追捧、收益率趋于下行，而意大利、西班牙和葡萄牙等国债收益率或存上行压力。同时，受欧洲市场走势影响，美元指数短期内可能被动走强，全球其他主要股指波动率或趋抬升。

中长期来看，尽管疑欧民粹政党在欧洲政坛的地位上升，但它们对欧盟一体化进程的实际影响，仍然需要持续观察。举例而言，欧盟中的众多疑欧政党，在意识形态方面的认知存在一定差异。回溯历史，欧洲议会讨论中，部分疑欧政党常年关心经济问题，另一些疑欧政党则十分关注社会问题。同时，从往年的欧洲议会投票结果来看，在贸易协定、经济刺激政策等议题上，不同疑欧政党的投票结果并不一致。如果疑欧政党无法完全统一立场，它们可能最多阻挠或拖累欧盟一体化进程。

5月23日至26日，欧洲议会将迎来五年一届的议员换选。通过研究欧洲议会的职能、权力，以及结合最新民调数据，我们发现：
1）欧洲议会、理事会和欧盟委员会是欧盟的三大政治机构。其中，欧洲议会类似发达经济体的国会，拥有立法、决定预算和任命重要机构人事等权力。同时，欧洲理事会是欧盟最高权力机构、类似一国总统，欧盟委员会是执行机构、类似一国内阁。
2）欧洲议会由8大党团、751名议员组成；议员议事中，按照所属党团集体投票。过往40多年，两大亲欧党团欧洲人民党（EPP）和社会民主党（S&D）在欧洲议会中长期拥有最多的席位数，使得欧盟在推进一体化的进程上总体较为顺利。
3）近年来，伴随逆全球化兴起，意大利五星运动、法国国民阵线、荷兰PVV等，持疑欧立场的民粹政党开始跻身欧洲政治舞台中央。随着民众支持率不断上升，由疑欧民粹政党组成的极右翼党团，可能在新一届欧洲议会中获得更多席位数。
4）根据规则，极右翼党团如果获得席位超1/3，将有机会通过反对票，阻挠欧盟通过新的预算案、颁布新的法律、对外签订协议及拖延任命新的欧盟委员会主席等。一旦极右翼党团席位数大幅增加，短期内市场或因担忧欧盟前景、风险偏好有所下降。其中，欧元汇率、德债收益率或趋下行，主要股指波动率或趋抬升。

重点关注：美国4月居民收入、私人消费支出数据
5月31日，美国将公布4月居民收入及私人消费支出数据。年初以来，美国居民收入及私人消费支出总体表现疲软。若4月居民收入及消费数据继续走弱，美国2季度GDP数据或将面临较大下行压力。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2019年5月25日发布的研究报告《警惕欧洲议会的右翼化》】

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研究报告信息
证券研究报告：警惕欧洲议会的右翼化
对外发布时间：2019年5月25日
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
赵伟  SAC编号：S0490516050002  邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn
徐骥  SAC编号：S0490518070010  邮箱：xuji@cjsc.com.cn

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团队介绍
赵伟首席宏观固收分析师
  SAC编号：S0490516050002
  邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn
徐骥宏观研究员
  SAC编号：S0490518070010
  邮箱：xuji@cjsc.com.cn
顾皓卿宏观研究员
  邮箱：guhq1@cjsc.com.cn
杨飞固收研究员
  邮箱：yangfei3@cjsc.com.cn
张蓉蓉宏观研究员
  邮箱：zhangrr@cjsc.com.cn
代小笛固收研究员
  邮箱：daixd@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
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