关于过山车般的原油市场专访摩根大通亚太区大宗商品研究主管Scott Darling

2019年初至今，国际原油市场呈现出过山车般的走势。

和过去几十年来发生的故事似乎没什么不同：地缘政治仍是决定原油供需预期的重要因素。伊朗制裁正式落地，不再有国家获得豁免；委内瑞拉、利比亚危机不断；美国还在一直增产。

许文涛绘

21世纪经济报道綦宇

4月中国进口1068万桶/日，不仅连续三个月保持千万桶级别的进口量，还险些打破了美国尘封14年的单月原油进口纪录。而表面旺盛的需求下，中国的油产品净出口达到新高。国内对于油品的需求，似乎不像进口数据展示的那样强劲。

针对目前原油和天然气市场的许多现象，本报记者于近日独家专访了摩根大通亚太区大宗商品研究主管Scott Darling，他向记者分享了摩根大通关于全球能源市场的一些观点。

[h3]地缘政治造成供给紧张但需求增长也不旺盛[/h3]
《21世纪》：你如何预计未来油价的走势？

Scott Darling：虽然我也同意本季度末会出现供应紧张的观点，但摩根大通依然维持60美元/桶的长期油价预期（指布伦特原油，以下同），直到2020年末。

做出这种判断的理由是基于我们对全球所有上市和非上市石油公司的研究，我们认为55美元/桶-65美元/桶的油价，可以满足这些公司支付现金股息和维持日常生产运营。

当然，如果成本出现上涨，我们就需要更高的国际油价，但现实是，除了中国和美国出现一些成本上涨的因素外，我们还没有在全球其他地区发现这样的苗头。

《21世纪》：这两周以来，油价波动剧烈，哪些因素导致了这样的变动？

Scott Darling：实际上，就推动油价变动的因素而言，除了有一部分市场投机者影响泡沫形成之外，并没有发生太多改变。供给和需求的变动，依然是决定价格的因素。而影响供给一侧的主要因素，在过去几十年里一直都是地缘政治。

为什么油价在今年保持上涨呢？因为从去年年底，以沙特阿拉伯为主导的欧佩克国家达成减产协议，保持了每天200万桶的减产力度；委内瑞拉、利比亚的地缘政治危机，让市场一直在担忧供给的稳定性。

而中美之间的贸易谈判也非常重要，这将会从需求侧方面体现出它的影响。

《21世纪》：既然地缘政治带来了供应的紧张，为何摩根大通依然保持了较低的油价预期？

Scott Darling：现在市场都在谈未来供给可能遇到的问题，但很少有人去看一看未来的需求到底怎么样。

如果未来全球需求的增长是旺盛的，那为什么今年第一季度全球炼油行业的利润会如此糟糕？实际上，在需求方面，增长并不是十分旺盛。我们预计，今年全球原油需求增长在110万桶/日，明年更低到90万桶/日。

而如果油价继续上涨，还会对很多国家的需求产生负面影响，例如印度，持续上涨的油价让这些国家很难再大举进口原油，这也是许多产油国不希望看到的事情。

《21世纪》：你刚刚提到了对全球需求的看法，刚过去的一个月，中国达到了创纪录的原油进口量，你如何看待中国的原油需求？

Scott Darling：一直以来，中国都是全球原油需求增长最大的动力，每年达到了全球能源增量的75%。但是，如果你深入考察中国市场的情况：汽油增长率大概在5%，还不错；航空煤油表现很好；但是柴油下降非常明显。

还有一个问题就是，如果中国的需求增长真的特别好，那为什么我们看到了达到历史新高的成品油出口水平呢？所以，中国的需求并未如很多市场机构预期的那样好。

实际上，很多中国的炼厂开工率居高不下。是因为它们从银行借贷到了大量的贷款，新建了许多世界级规模的炼油产能，而无论这些产能投产后是否赚钱，他们必须保持高负荷的开工水平，尽可能快地回收资金。

至于4月份的原油进口，有许多中国炼厂在去年底今年初的低油价时期购买了很多原油，这些原油从购买到到岸可能要60余天的时间；一季度有一些新的炼油能力投入市场，他们需要进口大量的原油。

《21世纪》：展望今年下半年，欧佩克将要进行的会议是非常重要的因素，你如何判断这个会议将会带来的结果？

Scott Darling：按照刚才提到的对于未来供需的预计，我们预测欧佩克将在6月的会议上将减产协议延续至今年底；如果加上对美国页岩油未来的生产预计的话，可能减产将会贯穿整个2020年。
[h3][/h3][h3]如何解决天然气“亚洲溢价”的问题？[/h3]
《21世纪》：就在最近，日本一家公司和荷兰皇家壳牌达成了以煤炭为基准定价的LNG协议，你如何看待这样的定价方式？

Scott Darling：我很惊讶这种定价方式的出现。这说明日本正在尝试将天然气的价格基准和价格更低、波动性更小的能源品种绑定。实际上，自从上个世纪70年代开始，和油价绑定的天然气定价机制就几乎没有变化过，我们拥有很多改进这种定价方式的机会。

不过，目前全球流通的天然气定价结构，依然是以原油为基准，我认为这个情况在未来五到十年内不会有所改变，而且天然气的合同往往要签订十年甚至二十年，而不是一年两年。

所以，目前定价机制的改变不会是一夜之间，而是需要一个漫长的过程。

《21世纪》：2018年至今，中国在天然气的需求方面有哪些特点？

Scott Darling：实际上，从2017年、2018年两年来看，中国都是LNG市场中的重要力量，平均每个月的增幅都在40%-50%。

不过，从今年开始，情况发生了一些变化。在进口增长率上，目前中国的LNG进口增幅在20%左右，几乎是之前的一半。这体现出中国天然气供给能力的增强，包括中石油、中石化的天然气产量正在提升，储气能力也有一些进步，整体的能源安全得到加强。

从中国天然气整体的消费情况来看，截至目前，我们认为依然相当强劲，预计今年中国天然气的消费增长率可能在13%左右。

《21世纪》：在不久前举行的LNG 2019大会上，有很多亚洲公司，包括中国公司，都在抱怨天然气的“亚洲溢价”，你怎么看待这个状况？

Scott Darling：亚洲溢价是东亚地区的历史遗留问题了，最早由日本开启的以原油为基准的定价方式，一直被沿用至今。亚洲溢价的问题，凸显出目前市场还没找到一个好的替代基准。

所以，解决好亚洲溢价问题的关键，是像中国这样的市场参与者，能够形成一个自己的价格。一个很好的趋势是，目前在重庆和上海的天然气交易中心，流通性正在不断加强，也正在形成一个具有参考性的市场价格，而一个市场化的价格，可以成为对外采购时的重要依据。

不过，目前很难预判，还会花上多少时间，可能需要十到十五年，甚至更长时间。关键在于需要有更多的人参与到这个过程中来，有更多元的供气渠道，才能让天然气价格变得更加具有市场性。

《21世纪》：有很多人对全球未来的天然气市场供应持比较悲观的预判，你如何看待未来的天然气市场？

Scott Darling：未来，全球天然气市场会有很多新晋的供应商，包括莫桑比克、美国和俄罗斯等，其中美国和俄罗斯或成为未来供应的关键。

不过，在未来几年中，我们还会看到供给紧张的可能性。比如刚才提到的莫桑比克，它的项目至今还没有完成FID。许多项目需要数年的时间才能建成。所以我认为，在接下来的十年中，可能会出现一定程度的供给紧张，之后才会逐步缓解。

关于过山车般的原油市场 专访摩根大通亚太区大宗商品研究主管Scott Darling

关于过山车般的原油市场专访摩根大通亚太区大宗商品研究主管Scott Darling