【ETF期权日报 2019-4-22】50ETF大幅下挫牛市策略平仓离场

2019/04/22，星期一
沪深主要股指下跌。50ETF大幅下挫，3.000整数关口再度失守。认购期权明显下跌，认沽期权涨跌互现。4月期权牛市策略平仓离场，近期可继续关注3.00整数关口附近的市场变化。需要留意的是vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权持仓量再创历史新高，突破341万张。考虑到本周三为4月期权到期日，投资者可以多多关注5月期权，耐心观察，不急于再度入市，评估消息面变化及50ETF在年内新高附近步入震荡的可能性。
上证50ETF收市价2.958，下跌0.066，跌幅2.18%，成交金额43.53亿。

摘要
1、50ETF走势分析                   年内新高附近震荡留意消息面变化
2、期权成交持仓情况             成交量和持仓量均增加期权持仓量再创历史新高
3、交易所公告关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
4、期权走势分析及策略       4月期权到期日临近耐心观察50ETF 2.90-3.00间变化
5、期权模拟交易账户                4月期权牛市策略离场耐心观察5月期权变化
6、期权学习                                     期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF在近期高点处出现震荡回落，留意2.900-3.000区间。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF高开低收，跌破5日和10日均线，留意消息面变化。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF本周一高开低收，3.000上方压力仍存，留意回调压力。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF短期月均线有转好的迹象，留意本月最终收盘水准。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指下跌。
截至收盘，上证综指跌1.70%报3215.04点；深证成指跌1.86%报10224.31；两市成交金额8042亿。创业板指数跌1.07%报1697.51。
盘面上，除了农林牧渔板块上涨外，其余板块均下跌。其中，家用电器、房地产、建筑材料、银行、汽车、非银金融、建筑装饰、有色金属等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1905下跌2.21%；上证50股指期货主力合约IH1905下跌1.93%；中证500股指期货主力合约IC1905下跌1.21%。


二、期权成交持仓情况
50ETF期权成交量和持仓量均增加。期权总持仓量再创历史新高，为3412469张。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交4051036张，较上一交易日增加8.24%。其中，认购期权成交2267754张，认沽期权成交1783282。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.79，上一交易日为0.67。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为3412469张，较上一交易日增加3.61%。
成交量/持仓量比值为118.71%。期权持仓量再创历史新高，投资者可多多留意。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年4月22日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、交易所公告
【关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告】
2019-04-18
上证公告（衍生品）〔2019〕20号

　　2019年4月到期的50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日为2019年4月24日，届时期权合约将到期并行权。
　　请投资者密切关注上述合约的交易及行权事项，及时做好相关交易或行权准备：
　　一、行权日当天，提出行权的认购期权权利方需准备足额的资金，提出行权的认沽期权权利方需准备足额的合约标的。
　　二、行权交收日，融资融券信用账户转到证券账户的合约标的不能用于当天期权的行权交收。
　　三、认购期权权利方通过行权得到的合约标的在行权交收日下一交易日起可以卖出。
　　请各期权经营机构做好投资者行权及到期提醒工作。
　　特此公告。

  　上海证券交易所
　　2019年4月18日


四、期权走势分析及策略
50ETF收于2.958，下跌0.066，跌幅为2.18%。本周三为4月期权的到期日。
图表7：上证50ETF期权4月合约价格变化表（2019年4月22日）己亥肖猪戊辰己丑

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为4月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与4月平值认购期权“50ETF购4月3000”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月3000”明显下挫，隐含波动率盘中走低。

图表9：50ETF与4月平值认沽期权“50ETF沽4月3000”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月3000”明显收高，隐含波动率震荡走低。

4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月3000”隐含波动率为23.98%；4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2900”隐含波动率为25.27%。
图表10：4月平值认购期权标准合约与4月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购4月3000）VS（50ETF沽4月3000）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

50ETF收于2.958，下跌0.066，跌幅为2.18%。
图表11：上证50ETF期权5月合约价格变化表（2019年4月22日）己亥肖猪戊辰己丑

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为5月平值标准期权合约）

图表12：50ETF与5月平值认购期权“50ETF购5月3000”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月3000”震荡下跌，隐含波动率震荡走低。

图表13：50ETF与5月平值认沽期权“50ETF沽5月3000”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月3000”震荡收高，隐含波动率走高。

5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月3000”隐含波动率为28.99%；5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2900”隐含波动率为27.99%。
图表14：5月平值认购期权标准合约与5月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购5月3000）VS（50ETF沽5月3000）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的汇点50加权波指变化图（日线），可分析参考。
图表15：来自汇点软件汇点50加权波指变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，汇点50加权波指近期仍呈现震荡走势。

图表16：上证50ETF近6个月的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
上证50ETF的参数为60日的历史波动率仍有缓慢爬升的迹象。

今日沪深主要股指全线走低，上证综指大幅下挫，再度回至3215点，留意近期消息面的变化。
50ETF今日以3.028跳空高开，略有上冲3.034的日高后就受阻回落，上午震荡下行，11点后加速下行，午后跌幅继续扩大，尾盘创下2.942的日内低点后略有反弹，收于2.958，较上一交易日下跌0.066，跌幅为2.18%，成交金额为43.53亿。
从50ETF日K线图来看，周一高开低收，收出阴线，跌破5日均线，也再度失守3.000整数关口，短期来看3.000上方的压力再度显现。周K线图来看，伴随着周一明显下跌，周K线也收出高开低走的阴线，下方的5周均线位于2.929。上周50ETF也一度跳空高开低走，震荡下跌行情就是在5周均线和2.900整数关口下方获得支撑而得以再度反弹回升，并且于上周五创下今年50ETF收盘价新高。未来几日投资者可适当关注5周均线及2.900整数关口附近变化。由于4月期权将于本周三到期，此前投资者就计划在本周一或者周二了结原有4月期权牛市策略，估计在今日50ETF高开低走，跌破3.000整数关口之际，已经选择平仓离场。考虑到4月期权即将到期，5月期权将成为新的主力合约，投资者仍可耐心观察50ETF在2.900-3.000间的波动，结合消息面的变化，思考下一阶段50ETF的走势及相应的幅度，考虑到五一节小长假临近，近期可以多多耐心观察，不急于入市交易。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍然侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：50ETF高开低走，失守3.000整数关口，由于本周三为4月期权到期日，4月深度实值认购期权的牛市策略择机平仓离场。下一阶段耐心观察50ETF在2.900-3.000间的变化，不急于入市交易。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表17：买入4月期权“50ETF购4月2750”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该买入4月2.75行权价的认购期权牛市策略，在3月29日建仓时以0.0760权利金购入50张，付出权利金38000元，止损计划为10000元的权利金就止损离场。此后伴随着4月1日（周一）50ETF上涨1.95%，上述持有认购期权牛市策略的止损计划已经改为期权入场价，止损额度调整为0。清明节前最后一个交易日（4月4日），50ETF上涨1.31%，该认购期权实值程度进一步加大，原定的止损价位改为止盈价位，相应的移至4月2日（周二）该认购期权全日最低点0.1471一线。4月16日50ETF大涨3.51%，所以该认购期权的止盈价位也改至4月16日（周二）该认购期权的全日最低价0.1522。4月19日50ETF震荡上涨1.24%，创出14个月新高，所以该认购期权的止盈价位也可改至4月19日（周五）认购期权的全日最低价0.2183。上周周报中提醒需要注意是的本周三（4月24日）为4月期权到期日，除了有止盈离场方案外还需要做好在到期日前适机平仓离场的规划，最迟在本周二（4月23日）就要择机平仓4月上述认购期权。4月22日（周一）50ETF高开低走，跌破3.000整数关口，且由于4月期权仅余3个交易日，投资者此前有择机平仓的规划，所以在4月22日即以0.2510平仓卖出原有50张4月2.75行权价的认购期权。

图表18：后来新增的买入4月期权“50ETF购4月2750”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
此部分新增的买入4月2.75行权价的认购期权牛市策略，是在4月16日（周二）基于50ETF在2.900下方及5周均线附近获得明显支撑，重新回升至2.910一线后，思考依托0.1471为止损位，少量跟进“50ETF购4月2750” 40张，入市价位0.1700，付出权利金为68000元。入市时确定可能承担的风险为9160元。入市前止损价位为0.1471，收盘后基于50ETF单日大涨3.51%，新开仓的认购期权止损位也移至4月16日（周二）该认购期权的全日最低价0.1522，与老部位的认购期权的止盈价位保持一致。4月19日50ETF震荡上涨1.24%，创出14个月新高，所以该认购期权的止盈价位也可改至4月19日（周五）认购期权的全日最低价0.2183。上周周报中提醒需要注意是的本周三（4月24日）为4月期权到期日，除了有止盈离场方案外还需要做好在到期日前适机平仓离场的规划，最迟在本周二（4月23日）就要择机平仓4月上述认购期权。4月22日（周一）50ETF高开低走，跌破3.000整数关口，且由于4月期权仅余3个交易日，投资者此前有择机平仓的规划，所以在4月22日即以0.2510平仓卖出后来新增的40张4月2.75行权价的认购期权。

模拟交易卖出 “50ETF购4月2750” 50张 0.2510
               卖出 “50ETF购4月2750” 40张 0.2510

模拟持仓无

累计盈亏：
（0.2510-0.0760-0.0005）*10000*50=87250
（0.2510-0.1700-0.0005）*10000*40=32200

97094 为初始资金的9.71%


六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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【ETF期权日报 2019-4-22】50ETF大幅下挫 牛市策略平仓离场

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