【财通金工每周观点】期权杠杆如何计算

投资要点
1.情绪中性
8月10日50ETF收于2.551，本周上涨3.83%。
交易额PCR由8月3日的1.48下降到8月10日的0.674，市场情绪中性。
8月10日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为24.86%与25.39%，无波动率溢价。

2.波动率保持稳定
8月10日Ivix指数收于24.99，较上周的25.28基本持平。
上证50指数交易额与上周基本持平，期权市场活跃度也与上周持平。
综合来看，波动率应能保持在当前位置。

0 如何利用期权合约杠杆四两拨千斤？
0.1 更赚钱和更亏钱的合约？
上周周三到周五，50指数出现了大幅的下跌，而本周指数出现强劲反弹，到底哪些合约会带来更高的收益，哪些合约会有更大亏损呢？
财通金工对此进行了简单的统计。

7 月 31 日 50ETF 收盘价为 2.595。数据显示，市场出现异动时，近月合约中较虚值而非最虚值的期权合约会有较大的价格变动。

0.2 高杠杆期权合约如何选择？

如图所示，理论上，虚值期权合约的杠杆最大。
追求高杠杆的风险偏好型投资者，在捕捉到合适市场机会时，不妨选择较虚值的近月合约做奋力一搏。
不过随着行情变动，delta是动态变化的，因此杠杆也不是固定的。虽然最虚值期权没有最大的杠杆，但一旦行情波动比较大的情况下，最虚值合约就会变成杠杆最大的合约。
由此，可以根据自己的投资思路选择合适期权合约，如果是博彩票的思路，不妨选择最虚值合约。
如果考虑动态调整合约获得最大杠杆，只要按照理论杠杆选杠杆最大合约即可。
当月靠近平值的期权合约拥有最大的理论杠杆，次月合约理论杠杆较低，到期日越远，合约的理论杠杆越低。
所以追求高杠杆的投资者更应该选择当月合约进行交易。

0.3 利用理论价格计算杠杆

如果市场上所有期权合约隐含波动率相同，不存在隐含波动率微笑和波动率期限结构的差异，那么近月最虚值合约将会有最大的理论杠杆。
由于隐含波动率微笑现象的存在，最虚值期权合约有较高的隐含波动率溢价。最虚值合约流动性最为缺乏，这就导致合约价格偏高，使得理论杠杆反而不如其它虚值期权合约。
同时，市场也会存在波动率期限结构的动态变化，这就使得有时候次月合约杠杆会超过当月合约。在本周，次月看涨期权合约就有高过当月看涨期权合约的涨跌幅。

1 一周热点行情回顾
1.1 情绪中性
8月10日50ETF收于2.551，本周上涨3.83%。
交易额PCR由8月3日的1.48下降到8月10日的0.674，市场情绪中性。
8月10日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为24.86%与25.39%，无波动率溢价。

8月10日当月IH合约贴水2.81个点。
综合来看，情绪中性。

1.2波动率保持稳定

8月10日IVIX指数收于24.99，较上周的25.28基本持平。
上证50指数交易额与上周基本持平，期权市场活跃度也与上周持平。
综合来看，波动率应能保持在当前位置。

1.3 50ETF走势

1.4 期权交易量与持仓量

1.5 主要期权合约隐含波动率

2期权类私募产品净值参考

3进退自如表现

4 策略库
所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于7日，换入下月合约。
策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本（买入开仓时为开盘价×合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。
4.1买看涨与看跌期权

4.2牛市策略

4.3熊市策略

4.4波动率策略

4.5期现套利策略
本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：期权杠杆如何计算》
发布时间：2018年8月13日
法律声明

根据《证券期货投资者适当性管理办法》（2017年7月1日正式实施），本订阅号发布的观点和信息仅供财通证券专业投资者参考，完整的投资观点应以财通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非专业投资者，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。若您并非财通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资参考信息”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以有关正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。本资料接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，信息发布人不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所引致的任何损失负任何责任。