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（来源:瑞达期货） m1901延续调整，增仓下跌，收报3163元/吨，跌幅-0.91%，成交量为125.83万手，持仓量为194.04万手，日增仓+22056手。近3年的5日、10日、20日和30日的历史波动率均值分别为16.71%、17.46%、17.95%和18.29%。 8月3日，受标的期货震荡下行的影响，看涨 期权普跌、看跌期权普涨，m1901系列平值期权隐含波动率收于16.86%，较前一交易日小幅上升。今日 豆粕期权成交量14.76万手（按双边计算，下同），持仓量55.71万手，成交额9035.12万元。成交量和持仓量的PC-Ratio分别为1.15和0.87，从成交量上看投资者偏好看跌期权，从持仓比率来看后市偏悲观。从持仓分布来看（考虑成交量，选取流动性较好的期权合约），看涨期权在3300处有最大持仓量，显示此处存有压力；看跌期权在3100处有最大持仓量，显示在此有较强支撑。整体上，九月合约和一月合约成交量占比分别为60.54%和35.46%；持仓量占比分别为55.42%和34.91%。豆粕期货m1809所对应的期权合约系列成交量仍为最大、流动性最好。 豆粕1901合约日内震荡下行，向下突破布林中轨。日线级别看，MACD红柱大幅下降，KDJ指标死叉向下，后续仍有下跌可能。国际方面，美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，7月26日止当周，美国2018/19 市场年度大豆出口净销售54.33万吨，当周美国大豆出口装船83.64万吨，较之前一周上升26%，较前四周均值增加18%，美豆销售短期依然强劲。阿根廷油籽压榨商称政府将向中国提交一份寻求对话出口豆粕企业名单，并称中国饲料厂对阿根廷豆粕表现较为强劲的进口需求。国内方面基本面变动不大，进口大豆港口和油厂库存因前期大幅进口巴西大豆而保持高位，油厂开机率略有回升至48.38%。豆粕下游提货意愿下降，据统计上周豆粕日均成交量14.9万吨，昨日成交量13.8万吨；截止7月27日，油厂豆粕库存由122.84万吨增加至124.86万吨。贸易战促使中国大豆进口需求转向周边一带一路国家，哈萨克斯坦计划在未来四年将大豆播种面积提高到20.6万公顷，较2017年提高约60%。关注中美贸易战后续走势，谨慎看多豆粕远月合约。建议在3160-3180元/吨区间内择机短，止损3200元/吨，下方测试3150支撑位。期权操作上，方向性策略：逢高构建熊市看跌期权组合，即买入m1901-P-3200期权合约，同时卖出m1901-P-3100期权合约。波动率策略：波动率短期持续上行，可逢低适当做多波动率，具体操作上构建日历价差组合，即买入1901的平值看涨期权，卖出1809的平值看涨期权，并动态调整delta至中性；因m1809所对应的期权合约成交量、持仓量占仍比较大，且当前九月和一月份之间近低远高波动率期限结构较为合理，暂无波动率套利操作。 | 
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