1.公司如何发行证券（一级市场）
公司可以通过发行债券或者股票进行筹集资金。
一级市场：新发行的债券由投资银行推销给公众（发行，通常在知名的证券交易所）
二级市场：投资者交易已发行债券的市场（流通和转让）
二级市场交易对于股票数量没有影响。
公开销售（公募）与直接销售（私募）：公开销售向大量的非特定投资者公开发行证券，直接销售者向少量的特定投资者发行。
公募：优点为(1)扩大发行量；(2)无需提供特殊优厚条件，具有经营管理独立性；(3)可以在二级市场流通，提高发行中知名度和股票流动性。缺点为工作量大，需要承销商协助，需要办理注册手续，且需要公布相关信息。
1.1私人控股公司
1.1.1私人控股公司的利与弊
私人控股公司股东相对较少，可免于定期公开披露财务报告和其他信息，有效避免了可能有助于竞争对手的商业信息的发布，不用季度性地公告营业状况，减轻了股东的外部压力，节约了资金，使得企业有更大的空间追求长远目标。
私人控股公司最多能有499个股东，缺点是无法从很多投资者手中筹集资金。
1.1.2私募
私人控股公司直接向少数机构投资者或者高净值投资人群销售证券以募集资金，这种方式被称为私募（private placement）。私募方式发行的证券不能在二级市场公开交易，证券流动性较低，投资者为此支付的价格也较低（折扣）。
有特定投资者无需担心失败。
流动性：极短时间内以合理价格买卖资产的能力。
1.2上市公司
私人控股公司计划从广泛投资者募集资金时，意味着其决定上市，成为上市公司。
上市公司可以把证券销售给公众，投资者可以在证券市场中自由交易其股票。
首次公开发行(Initial public offering, IPO)：公司首次把股票发行给公众。
增发(seasoned equity offering)：上市公司再次发行股票的行为。
投资银行在股票和债券发行中扮演着承销商(underwriter)的角色，通常由多家投资银行共同负责，其中有一家主承销商，还有很多辅助承销商。
承销辛迪加
投资银行会为拟上市公司提供证券发行指导，拟上市公司首先要提交初步募股说明书（说明发行事宜和公司前景），得到批准后的说明书终稿成为募股说明书(prospectus)，这一步之后，证券发行价格可以公布。
包销：承销商包揽所有，把所有股票全部买进，再卖给其他投资者，包销承担全部风险。
代销：卖多少取得多少的服务费，没卖出去的可以退回。
1.3暂搁注册
公司可以在证券首次注册后两年内逐期向公众销售证券。
证券暂时被搁置，公司想要融资时只需要简单的资料更新，还可以零散发行，成本较低。
1.4首次公开发行
Initial public offering, IPO
(1)路演和预约
路演：宣传，吸引投资者
预约：了解市场的购买意愿，方便定价。
(2)首次公开发行折价
首次公开发行的证券价格通常低于市场最低价格（抑价发行）
2.证券如何交易
2.1市场类型（二级市场）
2.1.1直接搜寻市场
Direct search market
组织性最差，买卖双方需要花费精力搜寻交易对手，这种交易方式交易频次低、商品非标准化且低值。
2.1.2经纪人市场
Brokered market
为买方和卖方提供信息并撮合交易，并从中获利（佣金），例如房地产市场中的经纪人和投资银行都是扮演着经纪人的作用。
2.1.3交易商市场
Dealer market
特定资产的交易活动市场
交易商市场为交易者节约信息搜寻成本。
交易商自己买入特定资产，再择机卖出，在低卖高卖中赚取利润。
大多数债券都在场外交易商市场交易。
2.1.4拍卖市场
组织性最强，所有交易者都聚集在同一个场所进行交易，所有参与者聚到一起，在价格上达成一致，从而降低买卖价差。
2.2交易指令类型
2.2.1市价委托指令
Market order
按照当前市场价格立即执行的买入或者卖出指令，可能会存在以下的复杂情形
(1)报价只代表对一定数量的股票交易承诺
(2)其他交易者的报价指令被优先执行
(3)指令到达之前最佳报价已经发生变化
2.2.2限价指令
Price-contingent order
投资者可以严格设定他们买卖证券的价格
限价买入：低于约定价格买入某一数量股票
限价卖出：高于约定价格卖出某一数量股票
最优指令价格为最高买方报价和最低卖方报价，这两个价格被称为内侧报价（inside quote）
2.2.3止损指令
为了降低风险
止损指令(stop order)：类似于限价指令，股票价格触及价格界限时指令才会被执行。包括卖出止损指令和买入止损指令。
卖出止损指令：跌到指定价格后卖出，以避免更多损失
买入止损指令：上涨到指定价格时买入股票
2.3交易机制
全美证券产品的交易主要依赖于场外交易商市场、电子交易所和专家做市商市场。（证券交易所、场外交易市场——证券交易所之外）
2.3.1场外交易商市场
Over-the-counter market, OTC
券商根据自己的意愿报出其所期望的证券买卖价格，经纪人联系报价最具吸引力的券商执行交易。
2.3.2电子交易所
Electronic communication network, ECN
通过计算机网络发出市场委托指令和限价指令，所有参与者都可以查看限价订单簿。
优点：(1)直接撮合交易，不需要经纪人-券商机制，消除了买卖差价；(2)自动撮合交易，交易成本达到最低；(3)电子交易速度快
2.3.3专家做市商市场
Specialist market
每种证券的交易都有一个专家做市商来负责，每家专家做市商公司可以负责多种券商。
2.3.4不同层级市场（二级市场范畴）
第一市场：交易所交易该所上市的证券
第二市场：非交易所交易，且这些证券并不在任何市场上市
第三市场：在交易所上市，但是在场外交易
第四市场：交易所上市证券或者场外交易证券的投资者之间直接交易，主要依赖电子通讯网络。
第三第四市场主要为投资者节约佣金，提供灵活交易，延长交易时间。
3.电子交易的繁荣
4.美国证券市场
纽交所和纳斯达克是美国两大股票市场，电子交易市场也在加大其市场份额。
4.1纳斯达克
分为三种会员：一级会员、二级会员和三级会员
三级会员：最高级别，通常是金融机构，持有某种债券，根据自身意愿提供买卖报价；
二级会员：经济公司，执行客户的指令，但是不会主动交易自己账户中的股票。
一级会员：只能收到内侧报价（最高买价和最低卖价），但是看不到股票数量，通常为不参加买卖，但是需要即时价格信息的投资者。
4.2纽约证券交易所
就交易所的上市股票价值而言，纽约证券交易所是全美国最大的股票交易所（stock exchange），一直保持专家做市商交易系统，在交易执行中很依赖人的参与。
4.3电子交易市场
高度自动化
5.新的交易策略
5.1算法交易
Algorithm trading：交易依据一条或者多条算法进行。
5.2高频交易
High-frequency trading：非常快速的交易发起和执行。
5.3资产暗池
大宗交易的参与者可以掩盖自己的身份进行大额证券的买卖。
5.4债券交易
6.股票市场的全球化
电子交易的冲击使得股票市场面临巨大压力，他们形成国际联盟或者进行合并。
6.1纽约证券交易所
2006与群岛交易所合并
2008年收购了美国证券交易所
6.2纳斯达克
2005年收购了即时电子交易网；
2007年收购了波士顿股票交易所
6.3芝加哥商业交易所
衍生工具市场
2007年收购了芝加哥期货交易所；
2008年收购了纽约商业交易所
7.交易成本
7.1显性交易成本
7.1.1向经纪人支付的佣金
个人投资者可以选择的经纪人包括综合服务经纪人和折扣经纪人；
(1)综合服务经纪人：提供各种各样的服务，通常被称为账户执行者或财务顾问。综合服务经纪人需要分析和预测宏观经济环境以及企业和公司的微观环境，并给出投资建议。
(2)折扣经纪人：只负责买卖证券、保管证券、提供保证金贷款和促成卖空，只提供报价信息。
7.2隐性交易成本
买卖差价
价格让步
8.保证金交易
Margin trading
利用经纪人即期贷款(broker’s call loan)购买证券的行为叫做以保证金(margin)购买或配资购买。需要从经纪人那里借入部分资金购买，自己出一部分钱购买。（买空）
保证金购买又被称为信用交易。
对市场行情看涨
(1)保证金比例
保证金比例被定义为账户净值或者权益价值与证券市值之比。
| 资产 | 负债和所有者权益 | | 股票市值：10000美元 | 向经纪人借贷：4000美元 | | 权益 ：6000美元 |
假如某个投资者最初支付6000美元(权益)购买价值为10000美元（股票市值）的股票（每股100美元，购买100股），剩下的4000美元从经纪人那里借入，那么保证金比例就是60%。
| 资产 | 负债和所有者权益 | | 股票市值：7000美元 | 向经纪人借贷：4000美元 | | 权益 ：3000美元 |
如果这时候股票价格跌到了每股70美元，此时股票市值为7000美元，向经纪人借贷不变为4000美元，权益则变为3000美元，此时保证金比例下降为3000/7000=43%。
(2)维持保证金比例
当股票价值跌到4000美元以下的时候，所有者权益为负，此时股票价值已经不足以作为贷款抵押。为了避免这种情况，经纪人设定一个维持保证金比例，当保证金比例下降到维持保证金比例以下时，经纪人向贷款人发出保证金催缴通知，投资者必须向保证金账户增加现金或证券，如果投资者不履行，那么经纪人会出售证券偿还贷款，以恢复保证金比例。
例：假设保证金比例为30%，当股票价格跌到多少时投资者将收到保证金催缴通知
（100P-4000）/100P=0.3
解得P=57.14，即当股价跌至57.14美元以下时，投资者将收到保证金催缴通知。
(3)保证金买入具有高风险和高收入
假设某投资者斥资10000美元购买价格为100美元每股的A股，并决定从经纪人处借贷10000美元，假设保证金贷款的年利率为9%，不考虑股利，一年后的收益可能情况如下表。
| 股价变化 | 年末股票市值（美元） | 本息支付（美元） | 投资者收益率 | | 上涨30% | 26000 | 10900 | | 不变 | 20000 | 10900 | | 下跌30% | 14000 | 10900 |
9.卖空
卖空(short sale)：投资者先从经纪人处借入股票并将其卖出，然后买入等数量股票偿还借入的股票，这个过程也被称为平仓空头头寸。
卖空者预期股价会下跌，因此他可以以低于最初卖出的价格买入股票，从而获取利润。
卖空者不仅要偿还股票，还要支付卖空期间所有股利。卖空需要有一定的保证金，在卖空期间，当股价上涨到一定程度时，需要向经纪人追加保证金以填补股价上涨带来的损失。
卖空小例子说明：
假设我对A公司股票看跌，想从经纪人那里卖空1000股，此时股票市价为100美元每股，那么经纪人将会从其他客户账户或者其他经纪人那借入1000股。
然后我的账户将会贷记如100000美元，经纪人对卖空保证金比例要求为50%，那么我的账户中必须要有至少50000美元现金或者其他证券作为卖空的保证金，假设我有一张价值50000美元的国库券，那么卖空后我的账户将变为：
| 资产（美元） | 负债和所有者权益（美元） | | 现金：100000 | A公司股票空头头寸（欠1000股）：100000 | | 国库券：50000 | 权益：50000 |
保证金比例为50000/10000=50%
如果A公司股票跌为每股70美元，可以轧平头寸获得利润，此时可以每股盈利30元，最终盈利30000美元。
空头头寸的保证金催缴小例子说明：
假如维持保证金比例要求为30%，那么账户中的权益价值必须维持为空头头寸的30%（股价上升到一定价格时，保证金不足以抵押空头头寸价值），当股价上升到多少时，会收到保证金催缴通知？
权益价值/所欠股票价值 = （15000-1000P）/1000P=0.3
解得P=115.38美元
此时，需要向账户中追加保证金或者购买新的股票偿还借入的股票。
10.证券市场监管
美国证券市场交易受到众多法律制约。
联邦监管
各州制定的关于证券交易的法律被统称为蓝天法(blue sky laws)。
除了政府监管还有行业自律机构，例如金融行业监管局（Financial Industry Regulatory Authority, FINRA）——美国最大的监管证券公司的非政府监管机构。
证券市场监管禁止内幕交易。任何利用内幕信息(inside information)进行证券交易的行为都是违法的，内幕信息指的是由高管人员、董事或者大股东掌握的还未向公众披露的信息。
停板制度（circuit breaker）：市场波动时期减缓或者停止交易。缓解导致价格极端波动的信息不对称问题。 |
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