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价投十年   2021-5-30 00:12   1427   0


[b]1.什么是roe[/b]


ROE即净资产回报率,是净利润与净资产的比率。分子就是净利润,分母净资产有多种算法。

年初的净资产,分母会较小,算得的ROE一般较高。特别是公司在年内增发造成净利润增加,由于年初的净资产作为分母不变,就会给人ROE增加的虚幻感觉。


年末的净资产,这样分母相对较大,算得的ROE一般较低。但是,如果公司在年内大量分红,造成净资产减少,分母会变小,也会给人ROE增加的虚幻感觉。


所以,一般公司都取净资产的[b]加权平均值来计算ROE[/b]。


[b]2. ROE的影响因子[/b]

ROE有三个主要影响因子:净利润率、资产周转率、债务杠杆。

同样roe,通过不同影响因子的取得的,[b]含金量相差很大[/b]。如利用高债务杠杆提高的ROE就得重点分析,通常认为低债务杠杆,高净利润率,高资产周转率所带来的高ROE则含金量较高。

[b]3.ROE的增长秘密[/b]


从ROE的定义可以看出,为了维持ROE不变,在不分红的情况下,一个现在ROE为30%左右的公司,净利润要增长30%才行。


除了净利润增长,分红也有提高ROE的功效。如果一个公司净利润增长为零,但是把所有净利润都拿来分红,这个公司还是可以保持ROE不变的。

如果ROE不变,想要增长速度快过ROE,有一个办法就是[b]增发[/b]。但是,增发有两个缺点: 一是如果ROE不变,利润的增长只是一次性的,未来的增长仍然会回到ROE。二是增发更多股份,摊薄每股盈利。[b]增发为何被人诟病,因其本质上是一种极其昂贵的融资方式。[/b]
  
[b]4.如何提高ROE[/b]

要提高ROE可以有利润率、资产周转率、债务杠杆三大方式。巴菲特曾指出提高ROE有5种仅有的方式:

1)提高周转率

2)廉价的债务杠杆

3)更高的债务杠杆

4)更低的所得税

5)更高的运营利润率

提高债务,从而提高债务杠杆是一个最容易的选择。有廉价的债务杠杆也是好事。但是,过高的债务最终会吞噬利润,而且会造成公司的财务风险。更低的税率是不能指望的。剩下的两项,[b]运营利润率和周转率,就要靠企业练内功了。[/b]

[b]5.  高roe内涵[/b]

[b]1)高ROE意味着企业具有强大的护城河[/b]


市场是高度竞争,任何“超额收益”都会被竞争对手一点一点腐蚀,被不断进入的资本一点一点拉回至平庸的回报。之所以能长期保持高roe,必定有些区别于其他的特质,这些优势也叫企业的“护城河”。护城河价值与ROE成正比,高ROE意味着企业具有强大的护城河。

[b]2)高ROE意味着更多的“实际可分配利润”[/b]


芒格曾说:“世界上有两种生意,第一种可以每年赚12%的收益,然后年末你可以拿走所有利润;第二种也可以每年赚12%,但是你不得不把赚来的钱重新投资,然后你指着所有的厂房设备对股东们说:这就是你们的利润。我恨第二种生意。”显然,高ROE企业正是芒格所喜欢的“第一种生意”——能产生更多的“实际可分配利润”。


[b]6.ROE分类[/b]

一般将公司的ROE水平分为四个等级:ROE20%。注意这里的[b]时间期限是五年以上[/b]。

1)ROE
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