隐含波动率大降！但近远月严重不同步

在隔夜美股继续跌的背景下，今天A股出现了反弹行情，特别是下跌领头羊创业板指中阳止住近几日连续高开低走的“恐慌”情绪对市场预期转稳有莫大的指引，300和50指数今天分别涨0.99%、0.62%。从节奏上说，美股这连续被锤后当有企稳修正，A股也一样，加上我们的低估蓝筹今天明显又跑输与估值仍纠结在极限低位的背景，后续不应该过分悲观，个人预期会维持一个大区间震荡。

今天题材这一走稳vs蓝筹再相对趴下的现象再度给期望长期风格轮换者一盆冷水（比如我），若创业板后续能持稳数日彻底抑制住抱团松动的抢跑情绪，又得做好后续震荡行情节奏是下跌蓝筹强，反弹题材猛的准备。期权交易者基于震荡区间相对高低点跟随这种风格轮换可以多做些300期权和50期权的品种间价差交易，毕竟两者的差距即前者多15%的信息技术权重，后者多15%大金融权重。

说回期权行情，今天期权继续如约降波，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月平值隐波再度大跌约2个波动率至22%一线，历史位置继续看图：

经过了2个月的纠结，隐含波动率终于正式往20%一线靠近，波动率卖方真是好不容易。但是对主卖远月的朋友来讲，今天特别郁闷的是近远月隐含波动率走低严重不同步，远月降得依然很克制，具体不妨看下边咏春大师日内各月隐波走势图的走势。

隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图蓝色、红色、绿色分别为9/10/12月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。

午盘回来，9月合约隐波快速走低，但10、12等远月很明显跟不上节奏导致近远月隐波差拉大非常多。老实说，从50ETF期权的历史来看，在整体隐波位于25%左右相对偏高位置，当月隐波比下月低本就不算很常见，一般是到了20%附近当月开始逐步低于远月。现在这9月明显比10月低近约2个波动率（按照自然日算低了1个多，按照工作日算低了2个多）明显异于往常，这种异常开始于8月合约临近到期，现在9月又来而且明显加剧。

我个人猜测可能是形势复杂导致大家对远月都给了很多的风险溢价，之前8月到期时，行情高位纠结，现在9月快到期面临10月国庆+美国大选+美股跌势未知，虽然实际波动率早就在20%-，但投资者不敢盲目大量卖太远的期权拿着。反而当月临近到期时，结合行情相对稳定，短期Theta流逝的确定性远超赌降波的心态使得当月更容易被卖下来。

老实说，这现象比较少有，对想单纯控制Gamma而弃近卖远月赌Vega的朋友不算很有好，因为延长了收益的兑现时间，但基于目前300和50的20日历史波动率还在20%-区域的事实，我个人预期短期隐波还有一定下行空间，卖波动率者且继续拿住。

同时这现象也带来了新的机会，即随着近远月隐波差越拉越大，买近卖远赌隐波差回归+Gamma变动没准随后两周可能有窗口。