稳扎稳打策略致胜——1月总结

心花路放

  2019年1月行权月（12月27日-1月23日），50ETF在11月底的横盘企稳后，1月2日跟随上证指数创出新低，随后一路上扬依托五日线稳步上升。

让我先吹个牛，大家看看之前的几篇文章：
这种观点，用股指期货或股票怎么表达呢？这一篇相当的有预见性，和策略性！

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专题：跌后反弹——期权策略的运用
少一点预测和消息，多看看历史文章。

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  一、行情回顾
  上月期权合约行权日50ETF收盘2.275元（12月26日），本月（1月23日）收盘2.392元，最高2.437元（1月21日），最低2.246元（1月2日），区间涨幅5.14%，基本收复12月份下跌的失地。但是当月平值认购期权最大涨幅普遍在2-4倍之间，和12月份认沽期权最大涨幅从低点起算不乏十倍（2400沽）、二十倍（2350沽）、三十多倍（2300沽）相比，标的运行的金额差不多，但期权涨幅差的太远了。
  上涨趋势加上降波，叠加没有暴涨暴跌，也就没有什么像样的彩票（短期3倍以上的），和12月份彩票最大30多倍的2300沽相比，从最低15元9个交易日最高涨到525元，涨幅为34倍，还是差距太大了。1月份应该是策略致胜的月份，采用稳健复合策略的投资者，可以睡得非常安稳，赚的比例没有12月份多，但是步步为营。

图1 2019年1月行权月50ETF日线图
  期权论坛波动率Qvix从12月下旬的24%一路下跌到1月中旬的16%，期权价格也比12月份便宜了不少，甚至2月期权都非常便宜，卖方暂时没有肉了，跟随标的上涨波动率涨了三天，之后又下降，卖方也升，买方利润太少了。

图2 期权论坛波动率指数
  元旦附近，证监会发布消息，1月28日上市玉米、橡胶、棉花期权，商品期权完善成六兄弟，可以在更多的品种中去寻找机会。
近期小涨的平值附近认购期权表现如下：

图3 认购2250

图4 认购2300

图5认购2350

图6认购2400

而12月份大涨几倍到几十倍的认沽期权，经历这一轮轮回，又回到了原点。

图7 认沽2450

图8 认沽2400

图9 认沽2350

没有什么彩票。

我们不一样~卖方视角的末日期权

谁说一定会有彩票，请从卖方视角来看末日期权。

二、个人操作
  这个月的操作相当满意，虽然没赚到大钱，整体账户利润不到20%，但是持仓非常安全、稳健，属于能够睡得着的那种。
  1月2日之前持有空头仓位，2日见底上穿5日均线后及时调整成多头仓位，但是不是单纯的买入认购，而是买入实值认购+卖出虚值认购+卖出虚值认沽。

图10 反弹初期的持仓结构
  随着行情的演进，继续保持三腿策略，可以覆盖大跌之外的各种行情，最后的净值曲线如下：

图11 净值曲线
  最后在平仓前某账户的持仓结构如下，收益也就不到20%：

图12 某账户持仓结构

主要做法是：
1.反弹初期：卖沽，即卖出虚值认沽、平值认沽。
2.反弹中期：牛差，即买入实值认购，卖出虚值认购。
3.反弹后期：买虚购，即使用前阶段利润的20%左右，或等张数，或2倍张数买入虚值1档、虚值2档认购期权。

三、几点体会
  1.不定的反弹，策略致胜。在这震荡市或者开始不知道反弹空间的行情里，单腿权利仓非常不稳妥，最后看起来倍数挺高，但没人会最低点买最高点买，中间的回撤非常大，非常人能抗住。而采用多腿的策略单，进可攻、退可守。
  期权的魅力其实在容错性和高杠杆。一套好策略体系可以兼顾容错性和高杠杆，结合标的物的趋势判断体系，可以做到低回撤，高回报，还有高胜算。策略致胜，系统致胜。方向判断为主策略好像单兵作战，而好的策略体系相当于集团作战。有主攻，有佯攻，有断后，还有预备队。通过加腿撤腿，移仓，买方卖方互换的精细化操作，做到利润最大化，回撤最小化，结合趋势判断系统做到高胜率，就是完美体系。
  如果标的物我们可以细分成慢涨、快涨、盘整、阴跌，快跌5个方向，1个策略结合波动率能够覆盖3个甚至4个方向，就可以实现大概率。就像50底部的卖沽，除了大跌全部覆盖，容错性极强。即使出现大跌也可以策略保护。利用大概率来做期权，可以不看方向，晚上睡得着觉，也是大资金努力的方向，需要好好研究。
  2.行情来了放大敞口。卖是会上瘾的，当习惯于卖跨之后，会温水煮青蛙，满足于月卖5%的收益，更可怕的是当走出了趋势性行情，还没有改变卖跨的想法，看到某条腿变成浮亏，其实趋势性行情到来，可以放大敞口，比如我就把买方的持仓加大到了20%，并通过一些移仓操作，获得较好的收益。
  3.明确的入场、出场标准。1月份，有人底部买认购，但是在中间的上影线、小回调里不断被吓跑，随后不敢在继续做多，从而踏空一大段。其实要有自己的出入场标准就好的多，最简单的看法，5日线之上不做空，跌破5日线止盈，就可以，当然虚值权利仓若真等到跌破5日线会亏损较大，那么就保持一个合理的买卖方、虚实值的持仓结构，就会安心很多。

图13 简单的技术指标出入场
  4.用虚值去博尾部。到期前4个交易日，我就开始逐渐平仓，并买入等张数的虚值，先是买2400认购，获得了较大的收益，平仓后再买等张数2450认购，这一把投机没逮到，但相对于标的的回落，这个侦察兵的牺牲还是值得的，能够保住大部分的利润。

四、几点建议
  1.不要全仓虚值。很多人喜欢做买方，又喜欢买虚值，但是在一波慢的行情里，虚值未必会涨，可能还会跌，比如认购2400，最后几天才有点反应，前面都是不赚钱的，但实值认购2250都涨了三倍。

图14 认购2400

图15 认购2250
  2.市场走势说话，不要幻想交易。市场总是对的，错的只有我们自己，涨了不要觉得是“诱多”，跌了也不要觉得是“诱空”，不要强行逆势补仓，亏的满地找牙的只是自己，如果做反了，被套了，不舍得割肉宁愿放弃这段行情，也不要逆势补仓。
  3.保持持仓结构，容忍度放宽点。对于双卖策略而言，当标的有一段比较单边的运动时，要及时用买方来做好对冲，超出了双卖的箱体后，亏损的一边要及时止损，并看情况转化为合成多（空）头，获取更大的利润。同时，有人说权利仓止损线设置为10%，我觉得太低了，怎么也要和标的日常的波动同步，比如50ETF经常每天涨跌1%之内，那么等涨跌超过1%你再止损，这样不容易被震下来。

  五、2月份展望
  经历了年初的这波反弹后，波动率几乎新低，期权的价格非常便宜，但2月份期权名义上天数很多，实际除了假期，并不长，而春节长假外围市场的不确定性也带来了一些波动机会，如果反弹行情持续，买入认购比较便宜，春节前应该可以买入跨式博长假波动。裸卖方利润不高却有较大风险，构建组合策略或卖出3月合约比较好。

图16 12月26日收盘时1月份合约报价图

图17 1月23日收盘时1月份合约报价图

图18 1月23日收盘时2月份合约报价图

  有人说，他两周就能学通期权，还有人说，期权就是纯买方、纯卖方，其实哪有那么简单，国内外那么多的科班人才，博士海龟，研究期权三十年，若只是猜多猜空，那还不如加杠杆股指期货好了，肯定有他存在的道理，波动率、中性策略非常多。期权之路漫漫，很多的东西值得我们学习研究。

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irontowersh · 2019-1-24 08:41:20

这个月的期权波动率策略不怎么样

O虎 · 2019-1-24 09:22:33

您公众号盘中发布的观点，怎么看不到啊

稳扎稳打策略致胜——1月总结

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