从原油的负价格说开去——期权合约的实值归零和日历价差

昨晚和今天早晨，朋友圈纷纷被原油价格刷屏。

快到期的5月份美原油合约，最低价格竟然到达了惊人的负35.2美元/桶，换句话说，就是你买了原油，卖家还会给你35.2美元，这就类似于“搬家处理旧家具，房主送家具，搬运工送家具还得到运费”，多头没有办法去交割，因为很多地方已经没有油罐存储原油了，只好挥泪大甩卖，空头就在一边看戏，多头的踩踏导致价格越来越低，跌破0元之后还朝下加速。若是移仓到6月合约，则因为6月合约比5月合约高了10美元以上的价格，移仓会损失很多的仓位。于是，发生了惨烈的一幕，5月合约多头活生生被逼仓，至于历史会不会重演，我们还需要拭目以待。
这也让我们看到了期货市场残酷。

一、实值期权贴水
在期权市场上，在到期日，有时候也会发生相似的情况，当然不会那么惨烈。
比如在市场预期并不是大牛市的行情中，我们会看到标的的价格较高，但是有的轻度实值、实值期权的价格会远远低于期权的内在价值，也就是所谓的贴水现象。

比如说上图中，1月份行权日，300ETF收于4.119元，但是轻度实值认购4100价格只有55元（内在价值应为190元），贴水了135元，下面的实值期权4000,3900也出现了100多元的贴水。这也是许多的买方(多头）对于当前的形势不乐观，或者没有钱、或者不想去行权，导致大家都在甩卖，认购的价格就越来越低，最后出现大幅贴水的现象。同样卖方在作壁上观。
非常离谱的事情发生在2017年12月27日，期权的行权日，当天标的开盘就大幅下行，最后收盘于2.834元。

但是我们看到一个早晨价格几乎为1000元的实值期权2800购，开盘后就一路杀跌，最后收盘于40元，几乎归零，远远低于其内在价值，买方（多头）的夺路而逃，相互踩踏和原油这个月的多头何其相似。

二、日历价差
我们知道，其实原油期货是有希望移仓的，但是6月份合约的价格较5月合约大幅升水，4月21日下午3点原油2005合约报价为0.1美元，而2006合约的价格高达20美元，移仓面临巨大的成本问题。

但是在期权中，面对这种不同到期时间的合约，同行权价的，我们有个较好的策略叫做日历价差，可以赚取这个差价，或者赚取近月合约时间价值快速衰减，以及在下跌时，近月合约跌的较快的利润。

比如4月21日，买入下个月的轻度实值3700购，并卖出当月的3700购，构建日历价差。或者买入5月份认沽期权并卖出本月同行权价认沽，这也是近月时间价值衰减的较快的缘故。

日内的损益图如上。

总之，期权相对期货有更多的玩法，而且，我认为更加的公平~