50ETF期权入门基础

转载|基础篇：期权那些事
2017-12-13 上交所期权之家
来源：上海证券报·新闻·财富管理

■《期权学园》第一期

　　2015年2月9日，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权作为我国首个场内期权正式在上海证券交易所上市交易。上市以来，随着投资者对期权产品的日渐熟悉，投资者参与人数稳步增加，截至2017年11月底，期权开户数达到25.2万户，较2016年年末增加25%。就让我们一起聊聊期权的那些事儿，共同揭开期权神秘的面纱，让期权成为我们投资中风险管理的好伙伴。

　　期权交易的到底是什么？熟悉期货的投资者都知道期货买卖的是未来的商品，以此类推，期权买卖的就是未来的权利，是一项未来的选择权，是赋予期权的购买方可以在规定期限选择按照买卖双方约定的价格（简称“行权价”或“执行价格”）购买或出售一定数量某种标的资产的权利。那么50ETF期权交易的是一项怎样的选择权呢？ 50ETF期权交易的就是该期权购买方可以在规定期限选择按照买卖双方约定的价格购买或出售一定数量50ETF的权利。如果这个选择权是可以选择的购买标的资产的权利，这就是认购期权，顾名思义，“购”就是买的意思，所以认购期权实质上是一个“买权”；如果这个选择权是可以选择的出售标的资产的权利，这就是认沽期权，这里的“沽”就是卖的意思，所以认沽期权实质上就是一个“卖权”。因此，50ETF认购期权交易的是在规定期限选择按照买卖双方约定的价格购买一定数量50ETF的权利；而50ETF认沽期权交易的则是在规定期限选择按照买卖双方约定的价格卖出一定数量50ETF的权利。出钱购买了期权的投资者就是期权的买方，收钱卖出期权的投资者就是期权的卖方。既然说期权从实质上看是交易一项权利，那么买方向卖方购买这项权利所支付的资金就称为“权利金”。

　　作为期权的买方是一种怎样的体验？买入一家上市公司股票的投资者，就成为了这家上市公司的股东。买入50ETF的投资者，就成为了50ETF这只基金的持有人。那么买入50ETF期权意味着什么呢？正如上文所描述的，期权的买方花钱买到的是一项选择权。假设投资者老王买了一张2017年12月到期、行权价为2.900元的50ETF认购期权，也就是说老王拥有了在2017年12月27日（行权日）以2.900元的价格选择购买10000份（合约单位）50ETF的权利。买入这份认购期权并不能使老王成为50ETF的持有人。既然是选择权，那么投资者可以选择行使权利，也可以选择放弃行使权利。如果在行权日当天，也就是2017年12月27日，50ETF的价格涨到了3.100元，老王会选择行使权利吗？只要老王能拿得出29000元，一定会行使权利的，先不考虑交易费用，他可以2.900元（比市价低0.200元）的价格买入50ETF，怎么看都是一笔划算的买卖。行权后，老王才真正买入了50ETF，成为了50ETF的持有人。如果在行权日当天，50ETF的价格是2.600元，老王会选择行使权利吗？行使权利意味着要用高于市场价格0.300的价格买入50ETF，老王当然会放弃这个购买的权利。如果一定想要持有50ETF，直接从现货市场买入更划算。

　　作为期权的卖方是一种怎样的体验？期权的卖方收了买方的钱（权利金），则向买方出售了未来买卖标的资产的选择权。假设上文提到的投资者老王购买的期权是投资者小赵卖出的，也就意味着当2017年12月27日，50ETF的价格涨到了3.100元，老王选择行使权利，要以2.900元的价格买入10000份50ETF时，小赵必须履行义务，准备好相应的50ETF份额卖给老王。如果在行权日当天，50ETF的价格是2.600元，老王放弃行使购买的权利，小赵就不必履行义务了。所以，我们也称期权的买方是权利方，期权的卖方是义务方。权利方只有权利，没有义务；义务方只有义务，没有权利。期权交易双方中，买方是“老大”，卖方只能听命于买方。

　　买方什么时候可以行权（行使权利）？期权合约规定“老大”——买方在期权合约到期前任一交易日都可以行权的期权合约是美式期权；期权买方只有在到期日当天才能行权的期权合约是欧式期权。美式期权比欧式期权更灵活，赋予买方更大的选择权，而卖方则时刻面临着履约的风险，因此，美式期权与其他合约条款相同的欧式期权相比，权利金相对较高。50ETF期权属于欧式期权，也就是权利方只有在到期日（到期月份的第四个周三）当天才可以提出行权。“老大”们请务必关注手中的期权合约在到期日是否需要行使权利。

　　只要买方要求，卖方就必须履行义务吗？如何保证卖方履行义务？期权的卖方收取了买方的权利金，既然收了钱，自然要办事，需要承担买入或卖出标的资产的义务。为了保证义务方能够按期履行期权合约规定的义务，交易所按照规则向期权的卖方收取一定数量的保证金，作为其履约的担保。万一卖方不能按时履约，保证金也在一定程度上能够弥补违约造成的损失。期权卖方在卖出期权时需要缴纳开仓保证金，在持有期权义务仓过程中，需根据现货价格变化缴纳维持保证金。期权的权利方因为不承担任何义务，所以不需缴纳保证金。

　　行权交割时一定是一手交钱，一手交货吗？对50ETF期权来说，回答是肯定的，因为50ETF期权采用实物交割方式。也就是说认购期权的权利方提出行权时，支付现金得到相应的50ETF，而认购期权义务方会收取现金卖出50ETF；认沽期权的权利方卖出50ETF获取相应的现金，而认沽期权的义务方则会买入50ETF同时支付相应的现金。因此，对于持有到期选择行权的认购期权权利方来说，应当提前准备好用于行权的资金，而认沽期权的权利方则应当提前准备好用于行权的50ETF；对于持有到期未平仓的期权义务方来说，行权日当晚可以知道自己是否被指派行权，如果被指派履行义务，可以在行权日的下一交易日准备好履行义务所需的50ETF（认购期权义务方）或资金（认沽期权义务方）。与实物交割相对应的交割方式是现金交割，这种交割方式下，买卖双方按照结算价格以现金的形式支付价差，不涉及标的资产的转让。

pingself · 2017-12-19 14:49:11

楼主是真的帖子王

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