上涨+降波，难得的买卖同喜，事未完、各自小心

"盘一整天，尾盘突袭上涨"是上证50今日的行情写照，A股整体也基本算是如此，至收盘上证指数大涨1.24%，中证500大涨1.05%，上证50大涨1.09%。隔夜社保基金减持交行等偏空信息扰动下，市场几度跳水后收复，尾盘券商发力领衔各指数快速上行，多头情绪依然浓郁。但是vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率今日整体下行，算是近期首次与价格负相关，明显反映出比上一轮更理性的期权博涨情绪（看来3.0Call近2亿的血亏记忆还算深刻），对上行仍有趋势上的信仰但也恐高？接下来除了顺势外，期权买卖皆得走一步看一步的好。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（4月）平值期权隐含波动率较昨日回落至29.72%（昨日4月0.5Delta波动率为30.78%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF16日（4月期权剩余交易日）历史波动率23.43%，隐含与实际波动率差价约为6%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，4月CSkew微幅走高（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走高），收盘正值区域；4月PSkew微幅回落（虚值Put相对平值Put波动率回落），收在正值区域；4月波动率整体曲线总体呈下行且微幅逆时针旋转走势，看涨情绪相对更强。4月Call/Put曲线方面，最低波动率档位2.90，2.7-2.9部位基本水平，剩下档位两端逐步上行，整体仍因虚值认沽档位更多反应负偏，但在平值对称的几档行权价仍呈现局部较严重的正偏。
4月平值Call-Put波动率差价较上日微幅回落，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约0.0072元/股。无模型Skew指数105.07（上日指数修正为104.57），因虚值认购档位偏少原因指数显示负偏；4月无模型Skew指数105.19，负偏微幅走高；5月无模型Skew指数104.83，负偏小幅走高。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权4月期权T型报价

与期权买方而言，目前不管乖离如何，趋势上继续上行意味着顺势持有或继续赌涨的交易为好，鉴于50ETF继续上行的乖离率的确偏大，保守者建议适度落袋或兑现本金以利润继续博涨为好。同时今日隐波与标的走势开启负相关虽不能完全反应赌多情绪的衰退，但买方一定得正视这一轮标的上涨对应的隐波变化更理性，在保障合理上行杠杆的同时尽量规避波动率下行的负面影响非常重要。

执行上，牛市差价或者直接购买实值期权都会从隐波规避的角度优于暴力赌极虚值期权，像今天4月3.1Call的涨幅小于3.0Call即能反应出在降波背景下，即使行情赌对了（只要不是很大的单日行情）也不是越虚越好。

期权卖方今天做好了Delta对冲的话正常都会小有收获，见到隐波与价格转为负相关有补枪冲动也可以理解，我也补了一点，但一方面今日的期权波动率曲线结构反应平值附近正偏依然明显，结合目前50ETF继续上行逼近2018年初的3日大跌位置，行情还有大波动的可能；另一方面中美协议结论传言愈加浓烈，加上清明节休市带来的不确定性；目前仍不建议超配负波动率敞口头寸，适度偏低配应更合理。

moren · 2019-4-3 22:24:47

感觉波动率今天还算比较稳定吧

上涨+降波，难得的买卖同喜，事未完、各自小心

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