期货跌成负值，早就叫你别碰原油产品啦！

受外围影响，早盘指数单边下行；午后，局部科技板块回暖带动指数回升，市场情绪有所修复，指数跌幅收窄。行业板块方面，煤炭、电子、非银跌幅居前，仅计算机、老基建等少数几个板块收红。截至收盘，沪指下跌0.9%，报收2827点；深成指下跌1.08%，报收10506点；创业板指下跌0.95%，报收2023点。两市成交近6500亿元，较昨天略有放量。

普跌之下，北向资金终结了连续五个交易日的净流入。根据wind数据，北向资金今日净流出27.53亿元。

来源：Wind

昨夜，美国原油期货首次跌至负值。

当地时间周一，美国WTI原油期货5月结算价收于每桶-37.63美元，这是自1983年在纽约商品交易所交易以来，石油期货首次跌为负数。

期货跌入负值意味着啥？

它意味着，将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。这是由供需不平衡、存储库容即将耗尽、5月原油期货合约到期等因素共同作用造成的。

供需方面，我们此前提到过，由于疫情影响，原油需求遭到重创，市场普遍估算需求下降了20-30%，也就是约2000-3000万桶/天。尽管OPEC+和其他产油国近期达成了减产协议，但减产要在5月才开始启动，而且规模仅达970万桶/天，远远不足以对冲需求缩减的幅度。

库容方面，由于疫情造成的封锁引发了基础设施和交通物流不畅等问题，出现了原油难以运输或储存的情况。据多家媒体报道，在WTI原油交付中心所在的库欣地区，近期库存迅速上涨并且已经接近于满负荷，出现了一罐难求的局面。

具体来看此次跌入负值的WTI原油期货5月合约。4/21是这个合约的到期日，交易者面临二选一的抉择：要么平仓，要么交割。如果不平仓，就要面临实物交割以及随之而来的高额储油成本，所以交易者不得不平掉合约，进而导致期货市场上出现过多卖盘、价格大跌。另外，对于原本应有需求去做实物交割的交易者，例如炼油厂或航空公司，可能也由于储罐已经装满，找不到放置这些原油的地方，所以也暂时不需要原油了。

从6月合约来看，虽然傍晚再度出现暴跌，但价格目前仍处于正区域。如果后续供需仍然无法平衡，导致消费和库存都无法消化或容纳原油产量，也不排除将重演5月合约的情况。

来源：Wind

总体来看，未来一段时期，原油走势主要取决于供需情况，而供需将取决于疫情的发展。当前，美国、西班牙、意大利、法国等欧美主要国家的每日新增确诊人数都已进入平台期，近期或许有望迎来拐点。

在目前仍受到疫情制约，需求不能回升的情况下，减产这样供给端的调整对于油市的影响是有限的。需要在疫情好转后，经济恢复、需求回暖，原油市场才可能迎来真正的转机。

我们此前在《石油黄金谁的机会大》和《指望原油减产，不如期待黄金上涨》中就曾判断，由于疫情导致需求暴跌，油价可能维持低价震荡一段时间。再加上原油基金没有额度，因此不建议大家参与原油短期上蹿下跳的行情，节奏难以把握。

相比原油而言，目前黄金已经走出流动性冲击的影响，实现了价格修复。我们昨天提到，黄金的定价是个机会成本的逻辑，持有黄金这种无息资产的机会成本就是美国实际利率水平。

当前，美国名义利率水平已经达到历史低位，联邦基金利率也已达到0-0.25%的历史最低区间，如果美联储不采取负利率政策，那么美国名义利率的下降空间有限；而受疫情影响，经济前景黯淡，名义利率的上行空间同样有限。

后续影响黄金的因素将转入通胀预期的变化。中期来看，随着油价逐渐企稳以及欧美疫情逐渐接近拐点，市场通胀预期有望回升，驱动实际利率水平下降，黄金的比较优势有望得到凸显。小伙伴们可以继续通过黄金基金ETF（518800）来关注相关的投资机会。

今天就这样，白了个白~

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

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