商品期权开户“抢沙发” 白糖期权首开户

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随着商品期权上市的时间越来越近，市场准备的脚步也越来越紧。本周四，历时半月多的期货公司商品期权业务准备情况现场检查结果公布，而同日，永安期货的一家客户就率先拔得头筹，成为市场上首个开通郑商所白糖期权交易权限的特殊法人户，这也是国内商品期权开立的首个交易账户。

据记者了解，这个“手快”的特法户就是浙江柏泰华盈投资管理有限公司（下称“浙江柏泰华盈”）的一个私募基金产品。

“之所以能这么快申请到期权交易权限，和其自身特法客户的性质有很大关系。”永安期货期权总部负责人张嘉成告诉记者，特法类客户在监管的定义中属于专业投资者，因此期货公司无需再对其作出过多的适当性评估，只要检查其内控制度和诚信记录等即可，并不需要检查仿真交易经历、资金情况，也不需要通过知识测试来检验其专业水平。“而且这个特法客户是一个私募基金产品，他们的投资经理有比较丰富的期权交易经验，准备工作也做的相对较早，所以才率先通过了申请。”张嘉成补充说。

由此可见，浙江柏泰华盈不仅是个“快手”，还是个相对的“熟手”。据记者了解，浙江柏泰华盈交易白糖期货大概有一年的时间，但这个时限相比于它参与期货市场的时间还算“青涩”。“我们的基金经理有参与各类期权交易的丰富经验，包括国内实盘的股票期权以及各交易所的仿真品种。”浙江柏泰华盈合规风控负责人黄钰滢向记者介绍，“我们从2014年开始参与期权仿真测试，期间郑商所、大商所、中金所和上证所的仿真交易都做了。”

作为私募基金产品，参与商品期权主要还是为了帮助委托人获得稳健的投资回报。在黄钰滢看来，白糖期权作为国内第一批将上市的商品期权品种，对于他们自身，以及各类市场参与者来说都是重要的风险管理和投资工具。参照国内股票期权的发展情况，预计白糖期权在初期会有一个平稳过渡的时期，但随着市场对这个新的工具越来越熟悉，这个品种肯定也会有比较大的发展空间。

“白糖期权上的套利交易以及波动率交易和我们目前的其他策略相关性低，可以帮助我们丰富策略，提高收益的稳定性。而且，商品期权上市初期，市场的定价效率的提升需要一个过程。对于我们来说，这个过程中可能也存在不少低风险套利交易或者波动率交易的机会。”黄钰滢坦言。

随着商品期权相关工作推进，未来会有更多的市场主体逐步参与进来。按照白糖期权相关业务细则，特殊法人客户需要满足开户5个条件中的后两个条件，并临柜填写《特殊单位客户、做市商等期权交易权限申请表》。

“个人和一般法人户开户，要注意的是需要一定时间准备知识测试和仿真交易及行权经历。”张嘉成表示，期权知识测试的难度比较大，建议客户在考试前仔细学习期权品种的相关知识。仿真交易方面，他提醒，完成仿真交易和行权经历需要一定的时间，所以客户如果有意向开户的话，还是要提前做好规划。

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[h1]王勇：你最想知道的“期权6问”[/h1]

核心观点

1、期权应该说顾名思义有两个字，一个是“期”一个是”权”，期权就是一个权利，一种有时间限制的权利，是买卖双方达成的一种合约。

2、综合来看，一个期权合约要素肯定有很多，但是看涨/看跌、执行价格以及合约的到期日三个要素特别重要。

3、期权按照不同标准可以分为多种类型，按期权的交割时间划分：美式期权、欧式期权和百慕大期权。

4、期权和期货交易相同的地方，都是金融衍生品，交易者买卖的都是合约，然后都是有杠杆效应的，都可以用来做空的，也都是可以双向交易的。其实还有不同的地方，不同的地方是在于本质上来说期权和期货不是一个东西，期货是买卖双方权利和义务都是在合约中都是对等的；而期权权利和义务是不对等的。

5、从理论分析来说，期权的价格可以分为两部分的，这两部分分别叫做内在价值和时间价值。

6、影响期权价格的因素有很多，分为这么几类。第一、期权都有一个标的物。第二、期权的有效期。第三、标的资产的波动率。第四、无风险利率。第五、标的资产的收益率。还有一个影响期权价格非常重要的因素就在于标的资产价格的波动率。

7、应该说期权和期货入门的话，应该是不算困难的，但是就我的体会而言，毕竟期权是一个相对复杂的金融衍生工具。还是要经过一些系统的基础知识培训比较好。

8、应该说对于风险来说，可能也并不一定比期货更大，因为有一句话来说就是期权是一个让你更自由的工具，但是你也不能在不了解的情况下去滥用这个自由。

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受访专家

王勇|期权交易者学会会长

王勇，财经作家，期权交易者学会发起人，现任宏源期货网络金融部总经理，高级分析师。其专著《期权交易——核心策略与技巧解析》、《期权实战－入门与精通》深受投资者好评。

语音速记

大宗内参：您能否跟我们讲讲期权是什么？

王勇：期权应该说顾名思义有两个字，一个是“期”一个是”权”，期权就是一个权利，一种有时间限制的权利，是买卖双方达成的一种合约，买方向卖方支付一定数量的金额后，拥有在未来一段时间内或未来某一特定的日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不具有必须买进或卖出的义务。可以分为看涨和看跌。也就是说，你是打算要“买入一个东西”还是“卖出一个东西”的权利。

大宗内参：期权合约有哪些构成要素？

王勇：其实刚才介绍这个期权的学术化的定义中能够看到几个特别重要的要素，第一就是“你是打算要买还是要卖”。这个要素是“看涨/看跌”，这是一个要素。还有一个要素是“执行价格”，就是在这个权利中规定的，到时候是以一个什么样的价格买入，还是以什么样的价格卖出，这个价格就是执行价格，这是非常重要的要素。还有一个要素就是到期时间，期权都是有一定的有效期，什么时候有效呢？这个有效期或者说到期日，这是一个非常重要的要素。综合来看，一个期权合约要素肯定有很多，但是看涨/看跌、执行价格以及合约的到期日三个要素特别重要。

大宗内参：您认为期权可以分为哪几个类型呢？

王勇：期权按照不同标准可以分为多种类型，按期权的交割时间划分：美式期权、欧式期权和百慕大期权。美式期权是指在期权合约规定的有效期内，任何时候都可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，若过了期限，合约则自动作废。百慕大期权（Bermuda Option）是一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。咱们中国将要上市的商品期权包括豆粕期权、白糖期权，都是美式期权。

大宗内参：看来美式期权咱们的这个主动性还是比较强的。

王勇：对，自由空间比较大一些。

大宗内参：期权和期货的交易有什么异同吗？

王勇：期权和期货交易我先说相同的地方，相同的地方，都是金融衍生品，交易者买卖的都是合约，然后都是有杠杆效应的，都可以用来做空的，也都是可以双向交易的。期货是可以双向交易的，期权也可以双向交易，这是从交易角度来说相同的地方。其实还有不同的地方，不同的地方是在于本质上来说期权和期货不是一个东西，期货是买卖双方权利和义务都是在合约中都是对等的；而期权权利和义务是不对等的。举一个例子，就是拿买入期权来说，买入期权就是买入权利的一方是享有权利，是没有义务的。而卖出期权的人是只有义务没有权利的。还有一个是成本，期权是值钱的，买方给卖方支付的金额叫做权利金，就是买方给卖方支付。而对期货来讲，无论是买方还是卖方都是需要保证金，没有权利金的概念。关于保证金这块刚才说了，期货的买方、卖方都是需要缴纳保证金的。期权的买方是不需要缴纳保证金的。，期权的卖方是需要缴纳保证金的，是为了保证履约。现在还有一个非常重要的不同就是在于风险特征，对于期货来讲，买方、卖方的权利是对等的，而期权买方和卖方都有风险，但是这种风险是不对等的。对于期权的买方来讲，他的最大风险是有限的，最大亏损就是把权利金都亏损掉了，到时候这个权利一文不值了，这是最大的风险。但是一旦行情对他有利，有可能收益空间是很大的。还有一点不同是在于站在套期保值的角度看。用期货做套期保值可以说事大家耳熟能详的了，期货和现货波动方向最终趋于一致，期货的保值是达到一个“锁定”的效果。对于期权来说，期权它更类似于一个保险，就是我通过付出一些期权费，万一发生对我不利的情况，可以通过这个保险来实现保值。一旦这种行情对我自己有利的话，这种有利的方向的是可以打开的，这是在套期保值的效果上这两种还是不一样。

大宗内参：期权的价格是由哪几部分构成的？

王勇：期权来说，权利都是值钱的，一个期权的价格咱们在实际交易中是电子撮合而成的，那么从理论分析来说，期权的价格可以分为两部分的，这两部分分别叫做内在价值和时间价值。所谓的内在价值就是我当前买入了一个期权，立马就行使这个权利，能给我带来多少好处，用金钱去计算能给我带来多少好处，那么这部分的价值就叫做内在价值，也叫做内涵价值。

当然，期权价格往往是比内涵价值要大一些的，就是现在的价格减去刚才说的那部分内在价值就是时间的价值。所以这个时间带来了一切的可能性，在时间内可能发生好多事件，能够对这个期权的持有一方，对期权的买方带来一些好处，这种可能性都是值钱的，时间价值就是这么一个概念。

大宗内参：有哪些因素可能会影响到期权的价格？

王勇：影响期权价格的因素有很多，分为这么几类。第一、期权都有一个标的物。就是标的物的价格以及我这个期权合约中所规定的执行价格，这是一个条件。第二、期权的有效期。第三、标的资产的波动率。第四、无风险利率。第五、标的资产的收益率。后两个因素应该说是大家在交易中用到得少一些。现在说前三个，其实对于一个期权来讲，刚才说到的期权的内在价值，这个期权的本身价格以及当前它的标的物当前价格的差，实际上是很重要的，对期权价格影响非常明显。还有一个就是刚才说的期权有效期，因为往往来说，在其他情况不变的情况下，往往有效期越长，那么期权的价值越大。一个权利还有半年才到期，或者还有一天才到期，这个权利的价值是不一样的，因为你的有效期长短就代表了发生对你有利的事可能性大小是不一样的。

还有一个影响期权价格非常重要的因素就在于标的资产价格的波动率，这个波动率在期权的交易中也是一个非常重要的因素。波动率是非常重要的因素。

大宗内参：您认为就这些因素可能会影响到期权的价格吗？

王勇：是的。

大宗内参：按照您刚刚这么说，期权比期货操作起来更容易吗？

王勇：应该说期权和期货入门的话，应该是不算困难的，但是就我的体会而言，毕竟期权是一个相对复杂的金融衍生工具。还是要经过一些系统的基础知识培训比较好。举一个比方，做期权的交易，有点像开汽车，咱们开汽车当然驾驶技术好了之后，真正熟练了之后，开汽车可以给大家带来很多方便，比较快捷，实际上是比较安全的，但是开汽车要有驾照，驾照要经过一定的驾校的培训期才能够取得，这也是和期货不太一样的地方。不能说它更容易，期权更加灵活多样，更加自由，但是容易倒不一定很容易，但是也不是很难，系统学一下是可以上路的。

大宗内参：它灵活和自由对投资者来说应该是一个比较好的方面，但期权的风险是否比期货更大？

王勇：应该说对于风险来说，可能也并不一定比期货更大，因为有一句话来说就是期权是一个让你更自由的工具，但是你也不能在不了解的情况下去滥用这个自由。刚说了杠杆效应，如果与期货来叠加的话，那么杠杆效应可能会越大，那是一把双刃剑，做得好的话可能会有不少的盈利，做不好的话可能会伤到自己。我觉得它的最大风险地方是在于，就像刚才举的开汽车的例子一样，还没有到驾校去简单学习过，就自己开车上路了，没有驾照就上路了，我觉得这可能是风险所在。

大宗内参：所以我们还是得先进行系统学习，然后再进行操作。

王勇：对的，我的建议还是这样的。

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