【日报】豆粕隐含波动率大幅下行，白糖弱势振荡延续

农产品
▌白糖
原糖再度上涨国内等待抛储
昨日原糖再度上涨，巴西糖厂更青睐生产乙醇。主力合约最高触及14.35美分每磅，最低跌到13.99美分每磅，最终收盘价格上涨2.07%，报收在14.31美分每磅。Unica报告，8月下半月巴西中南部地区仅有46.9%的甘蔗用于制糖，8月乙醇销售量较7月高出23%。国际原糖价格仍低于巴西乙醇相对比价，提振市场情绪。巴西国内乙醇需求上升，带动乙醇价格上涨，刺激糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇。；相对地，昨日国储亦公告37万吨国储抛储，国内正逐步消化市场抛储的消息，参考其他品种的经验，我们认为此次抛储不影响市场中期走势，对于投资者而言仍然可以逐步加多1801合约，并将未来2-3个月的价格目标维持在6800元/吨以上。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套；在10月以后，我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作；而长期来说，投资者可以在后期买入17/18榨季合约或者虚值看涨期权，并在进入实值后进行止盈操作。=
▌棉花及棉纱
美棉触底反弹，国内棉花维持震荡
ICE棉花期货昨日触底反弹，上日美国农业部上调了全球和美国2017/18年度产量预估。主力ICE12月期棉跌3美分/磅，报每磅69.11美分。据澳大利亚农业和水资源局（ABARES）最新预测，2017/18年度棉花种植面积43万公顷，同比减少23%。其中，受土壤湿度条件偏低影响，非灌溉区面积预期减少至5.6万公顷，减幅73%。灌溉区面积预期37.4万公顷，增加7%，灌溉区灌溉用水充足，与其他作物相比预期收益较好促进面积增加。截至2017年8月28日，棉区公共灌溉大坝的蓄水率达到67%，同比增加11个百分点。预期2017/18年度产量为95.6万吨，同比增加2%；平均单产同比增加33%，抵消了面积减少带来对产量的影响。；国内方面，郑棉与棉纱受美农利空报告影响白天低开后维持震荡，最终棉花主力1801合约收盘报15500元/吨，跌140元/吨，棉纱主力1801合约收盘报23155元/吨，跌70元/吨。储备棉轮出方面，本周第3日轮出27446吨，实际成交27081吨，成交率98.67%，成交均价跌9元/吨至14858元/吨，9月14日计划轮出量在2.78万吨，其中新疆棉1.99万吨。现货价格稳中有涨，CCIndex3128B报15957元/吨，较前一交易日上涨2元/吨。下游纱线现货亦持稳略涨，32支普梳纱线价格指数23230元/吨，40支精梳纱线价格指数26740元/吨。总之，美棉报告利空，国内新花逐步上市，短期郑棉受此影响而维持震荡，中后期看涨不变，投资者则可以等美棉利空消化完毕逐步逢低买入。同时近期棉纱现货逐步坚挺，我们可以等待棉纱企稳后亦可逐步逢低买入。
▌豆菜粕
出口强劲美豆收涨
CBOT大豆周三收涨，主力11月合约报961.6美分/蒲。新的出口需求为价格带来支撑，USDA昨日公布私人出口商向墨西哥销售16.74万吨大豆，2017/18年度交货；周四将公布周度出口销售报告。另外市场预期NOPA即将公布的压榨月报，美国8月大豆压榨量可能创10年来同期最高水平。美豆结荚完成，接下来将陆续进入落叶期和收割期，最终单产也将逐渐明朗。虽然USDA月度报告调高美豆单产至49.9，但市场似乎并不认可这一单产，同时美国需求强劲将使得平衡表的期末库存和库消比增加幅度受限，那么价格继续下跌的空间也将有限。国内方面，基本面变动不大，8月下旬以来中国买船积极，远期进口大豆预估较之前增加。上周港口和油厂大豆库存均有所下降，不过仍处在历史同期高位。上周油厂开机率增至54.62%，豆粕日均成交量由一周前8.9万吨增至11.5万吨，不过油厂豆粕库存连续6周下降，压力逐渐释放，截至9月10日由86.29万吨降至82.49万吨。本周油厂预计继续保持高开机，华东地区豆粕10-1月基差报价稳定在60-80，昨日豆粕成交量9.18万吨，成交均价2779（-2）。预计豆粕单边仍继续跟随美豆，同时国内供需较前期好转，基差有望保持稳定。
▌油脂
棕油领涨油脂
美豆昨日上行，出口需求较强，空头回补，但美农报告利空，单产调升至每英亩49.9蒲式耳，高于市场和8月预估，美豆反弹空间有限。马盘昨日继续上行，MPOB报告利多效应仍在，增产周期中的减产令多头备受鼓舞，马来西亚8月棕榈油产量环比下降0.9%至181万吨，不及市场预期，出口环比增6.44%至149万吨；库存环比增8.85%至194万吨；此前市场普遍预计增产周期棕榈油产量将维持增长，但数据不增反降。此外，之前市场普遍预期8月出口偏差，但数据超预期增长。9月前十日数据出口环比增长近10%，相对也是偏好。国内豆油逐步进入备货高峰，目前豆油的商业库存在136万吨左右.步入去库存阶段，棕榈油方面，根据目前的订船数据统计： 9月定船目前预计仍较高。接下来国内棕油将进入重建，近几日已见底小幅回升，但到港方面出现延迟，昨日库存32万吨。菜油近期榨利提升，过去两个多月领涨油脂，最近表现稍差。总体节奏上，棕油因外盘报告偏多继续领涨，技术形态较好，不排除短期出现回调可能，但逢回调应是继续买入的节奏。
▌玉米及淀粉
期价分化运行
国内玉米现货价格整体稳中有跌，其中华北地区玉米深加工企业收购价继续下跌，其他地区持稳；淀粉现货价格总体持稳，个别企业下调淀粉报价50元/吨。玉米与淀粉期价分化运行，玉米受国家燃料乙醇计划带动相对坚挺，淀粉期价则继续弱势，淀粉-玉米价差继续收窄。展望后期，考虑到目前玉米远月期价对应的产区和销区价格高企，不利于新作玉米的实际需求与补库需求。因此，我们维持看空判断；对于淀粉而言，考虑到环保检查影响或趋弱，后期新作玉米上市前后有新增产能投放，我们预计远期供需趋于改善，结合玉米期价预期，再加上潜在可能的深加工补贴政策，我们同样认为远月淀粉期价亦存在高估。在这种情况下，我们建议投资者可以考虑继续持有前期1月玉米/淀粉空单或淀粉-玉米价差套利组合，以8月下旬高点作为止损。
▌鸡蛋
现货价格弱势下跌
芝华数据显示，全国鸡蛋价格稳中偏弱，其中主产区均价与主销区均价下跌0.03元/斤，贸易监控显示，贸易商收货正常偏容易，走货较慢，贸易状况整体较前一日变动不大，贸易商库存偏低，较前一日变动不大，贸易商稳中看跌，其中西南地区看跌预期较为强烈。鸡蛋期价整体震荡下行，以收盘价计， 1月合约下跌41元，5月合约下跌56元， 9月合约接近到期。分析市场可以看出，鸡蛋现货价格季节性高点已经过去，鸡蛋现价后期或趋于震荡回落，对应期价或整体弱势，但考虑到目前1月期价已经大幅贴水现货，或将限制期价后期跌幅，后期重点关注现货价格走势，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以逢高少量参与做空。
▌生猪
挺价惜售，弱势持稳
猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为14.57元/公斤。东北地区稳定，主流价14.1-14.2元/公斤。华北地区稳中有涨，河北14.2元/公斤。天津14.2元/公斤，上涨0.1元/公斤。内蒙14.35元/公斤，涨0.05元/公斤。华东地区主稳，个别地区轻微上涨。上海15.3元/公斤，主稳。山东稳定，价格14.2元/公斤。安徽上涨0.15元/公斤，价格14.65元/公斤。江苏涨0.05元/公斤，为14.75元/公斤。浙江价格15.2元/公斤。福建14.9元/公斤。华中地区涨跌互现，河南主涨，价格14.65元/公斤，涨0.1元/公斤。湖北跌0.05元/公斤，价格14.45元/公斤。湖南价格14.45元/公斤，江西14.65元/公斤，稳定。华南地区稳定。广东14.9元/公斤，广西14.65元/公斤，海南14.4元/公斤。西南地区主稳，贵州微跌。川渝15.25元/公斤。贵州14.9元/公斤，云南14.8元/公斤。西北地区稳定。甘肃14.5元/公斤，陕西14.7元/公斤，新疆14元/公斤。整体来看，全国各地稳定占主导，个别地区轻微涨跌。市场反馈来看，河南地区大猪有限，价格有上涨现象。鉴于节日影响，养殖户挺价情绪浓厚，屠企采取轻微提价策略，难言大涨，局面僵持维系。还是那句话，下旬利空，顺序出栏为佳。
能化
▌动力煤
现货偏紧，动煤偏强震荡
昨日黑色系调整，动煤日盘回落，夜盘回升，主力01合约收报659，1-5价差缩窄至57。现货市场方面，产地煤炭供应偏少，煤价稳中有涨，其中榆林部分矿调价后，又有一些煤矿跟涨，涨幅10元左右；鄂尔多斯煤矿近日也频现涨价，涨幅也为10元左右；晋北煤价暂稳，矿上原煤调价较少，产销平衡。港口方面，港口现货量偏少，市场报价仍居高不下，贸易商囤货待涨意愿较强，价格继续探涨，秦皇岛5500大卡动力煤末煤+6至655元/吨。
消息面上，尚未被证实的消息称，发改委召集了陕西、山西、内蒙、神华、中煤、同煤等产煤大省、大集团举行了电视电话会议，要求各单位、部门顾全大局，共同维护煤价稳定，产煤大户采暖季煤价不得突破警戒线（570），国有大矿需招标销售，优先直接供应用户，再保证用户需求以后才能销售给贸易商，以打击贸易商囤煤涨价。
北方港口库存震荡回落，其中秦港日均装船发运量64.7万吨，日均铁路调进量66.7万吨，港存+1至559万吨；曹妃甸港库存-3至309万吨，京唐港国投港区库存+1至94万吨。
昨日电厂日耗震荡回落，沿海六大电力集团合计耗煤67.5万吨，合计电煤库存1068万吨，存煤可用天数15.8天。
昨日煤炭沿海运费继续上涨，中国沿海煤炭运价指数报1076，较前一日上涨9.7%。
整体来看，9月内蒙沙漠会议、山西&陕西安检或将继续限制供应释放，下游电厂日耗虽有下降，但仍在较高水平，现货支撑强烈。而对于期货盘面来说，01合约对应取暖旺季，但时间上有置换产能投放压力，继续上探空间或将有限，关注日耗、港存变动及先进产能释放情况。
▌PTA
聚酯产销低迷，PTA震荡偏弱
昨日商品氛围偏弱，PTA震荡回落，主力01合约夜盘报收5258，1-5价差维持26。部分聚酯工厂有所接盘，主流供应商参与采购现货和仓单，市场基差稍显混乱，主流现货和01合约报贴水80，递盘贴水100，预计商谈在5150-5155，部分主流套利商报盘在01贴水50；仓单和01合约贴水100。日内5100-5176自提成交，5190-5270仓单成交，5250送到成交。
昨日PX报价振动回落，亚洲隔夜CFR盘报840美元/吨（-6），加工费927。PX 10月报836美元/吨，11月847美元/吨。未来国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。
PTA装置方面，华东一套年产120万吨的PTA装置昨日开车重启，目前处于提升负荷中，此装置之前因故停车；江苏一套年产150万吨的PTA装置在检；福建一停产中的PTA企业已签订重组协议，届时开车进程可能加快，初步计划四季度部分产能恢复开车。
下游方面，昨日江浙涤丝整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在6成左右；直纺涤短产销依旧清淡，大多在3-6成附近。
整体来看，9-10月份 PTA装置检修，加之聚酯低库存、高负荷，短期供需结构仍由支撑。不过对期货01合约来说，成本端PX四季度支撑乏力，自身新老装置11-12月恢复压力下盘面高加工费难以维持，PTA有一定回调压力，关注商品市场整体氛围、下游聚酯产销&库存变动以及国际油价情况。
▌天胶
橡胶1801相对偏强
从整个资产看，黑色和有色的运行特征在发生改变，从自身体系去看，这种改变的特征越来越吸引市场的焦点，而橡胶1801相对有色和黑色短期偏强，个人认为橡胶1801现在不仅升水天然非标、还升水合成，已经对整个橡胶具有风向作用，所以震荡的概率大，短期按照16400-17400对待，区间突破，关注持续性。
▌PE
刚需旺季，节前备货需求、内外再次倒挂&宁煤三期投放，短期或继续寻求
9月12日国内仅中油东北大区LLD出厂价上调100元/吨，华北低端市场价格小幅回落至9700元/吨（煤化工），目前L1801升水华北现货继续缩窄至235元/吨，期货大幅下跌，对现货市场打压极大，造成现货市场报价全面走低。贸易商积极出货，普遍顺势调降报价，但价格持续走低，且市场氛围不佳，导致出货不顺畅。下游接货意向不佳，下跌对下游心态影响较大；另外9月12日CFR远东低端折合人民币价暂稳至9950元/吨，盘面对外盘再次倒挂至15元/吨，现货仍倒挂至235元/吨，外盘再显支撑；相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为500和600元/吨，相关品对盘面压力不明显，整体从价差来看，外盘和相关品压力缓解，继续下行的动能有减弱。
从供需面来看，昨日神华宁煤三期45万吨PE和60万吨PP宣布试车成功，打破了目前的相对平衡状态，价格开始往下寻求新的平衡点，昨日跌出来内外倒挂，或继续扩大倒挂幅度来寻求均衡，且昨日PE存量供应维持高位，且无增长弹性，石化库存继续下滑至68万吨，贸易商持续出货后其库存压力也有缓解，尽管短期下游买涨不买跌，需求变差，但目前处于消费旺季，又下游膜厂原料和成品库存都偏低，且十一前还有备货需求需释放，再加上目前整体社会库存水平并不高，新产能投放的压力可以通过进口量下滑来均衡，因此建议中期多头暂时等待入场机会，短期空头谨慎持有，预计今日主力L1801价格运行区间9800-10000元/吨。
▌PP
新产能释放、装置集中重启&刚需好转、节前备货、内外倒挂，PP震荡偏弱
9月13日，国内中油西北大区拉丝PP出厂价上调150元/吨，华东低端市场价再次回落至8900元/吨，PP1801对华东现货升水缩窄至181元/吨，贸易商贴水200元/吨出货，较为积极，但下游买涨不买跌，接货偏谨慎；山东丙烯单体低端价格小幅回升至7900元/吨，粉料支撑价位为8600元/吨附近，粉料目前利润维持，仍有潜在利空；另外9月12日CFR远东低端外盘人民币价格再次反弹至9356元/吨，PP01对外盘倒挂至275元/吨，现货倒挂至456元/吨，外盘再次由压力转变为支撑。从价差上看，短期基差修复后，贸易商释放了部分压力，且内外倒挂幅度增大，整体压力是有所放缓的。
另外从供需面来看，本周石化继续去库，昨日PP装置检修率继续增加至19.49%，拉丝比例也继续回落至28.13%，拉丝PP存量供应继续下降，且本周塑编需求开始低位回升，需求季节性好转仍未被证伪，且近期将叠加十一前的备货需求，再加上内外倒挂幅度继续扩大至较高水平，转口或出口或能缓解国内压力，不过9月份新产能压力需要释放，宁煤三期已试车成功，云南云天化15万吨PP计划本月投产，再加上前期检修装置将在9月中下旬陆续重启（如大庆炼化30万吨、中天合创35万吨、神华包头30万吨，神华新疆45万吨周末出产品），9月PP将是供应恢复和需求回升之间的博弈，大概率震荡偏弱，建议偏空思维为主，预计今日PP1801价格运行区间为8900-9150元/吨。
▌甲醇
烯烃盘面利润压制&产区涨价、盘面贴水现货和外盘、节前备货，甲醇谨慎偏空
现货：9月13日甲醇现货价格稳重回升，其中太仓低端价格为2900元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2650（-200）、2600（-200）、2630（-260）、2470（-500运费）和2700（-180运费）元/吨，产区仍稳中回升，产区可交割货源低端价格上涨为2800-2970元/吨，产销套利窗口部分仍关闭，01对太仓再次贴水至6元/吨，且产区货源偏紧又支撑港口价格，间接对盘面形成支撑；
内外价差：9月12日CFR中国现货人民币价格继续回升至2935元/吨（含50港杂费），MA801再次倒挂外盘价格至41元/吨，华东现货倒挂外盘至35元/吨，外盘对国内现货和盘面都有支撑。
成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为375和630元/吨，对应到盘面的成本为2188和2323元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前产区现货抛盘利润仍维持高位；
新兴需求：盘面加工费来看，PP+MEG继续回落至2389（近年来低位水平在1800），且PP-3*MA日盘的盘面和现货加工费也回落至399和200元/吨，PP对甲醇的压力也在逐步体现；
综合来看，昨日期货价格再次回落，主要是来自于烯烃端的压力传导，测算9100的PP盘面现金流成本下的甲醇价格为2867元/吨，且近期PP继续承受新产能和装置重启压力，或继续对甲醇形成压力，不过甲醇的供需面仍相对较好，产区和外盘货源仍偏紧，且十一节前的下游备货需求和康乃尔9-10月份可能会有外采甲醇需求的释放，以及传统需求金九银十的旺季，只是短期PP传导的压力更明显，建议短期跟随PP谨慎偏空，预计日盘MA801价格运行区间为2860-2930元/吨。
▌原油

IEA上调需求预期，WTI贴水继续修复
l 市场要闻与重要数据
1.WTI 10月原油期货收涨1.07美元，涨幅2.22%，报49.30美元/桶，创8月9日以来收盘新高。布伦特11月原油期货收涨0.89美元，涨幅1.64%，报55.16美元/桶，创4月中期以来收盘新高。NYMEX 10月汽油期货收跌约1美分，报1.6473美元/加仑。 NYMEX 10月取暖油期货收涨2.8美分，涨幅1.6%，报1.7685美元/加仑。
2.美国9月8日当周EIA原油库存 +588.8万桶，预期 +491.10万桶，前值 +458.00万桶。库欣地区原油库存 +102.3万桶，前值 +79.70万桶。汽油库存 -842.8万桶，创至少1990年以来最大单周降幅，预期 -225.00万桶，前值 -319.90万桶。精炼油库存 -321.5万桶，预期 -224.60万桶，前值 -139.60万桶。炼厂设备利用率变化 -2.0%，预期 +3.00%，前值 -16.90%。精炼油出口创2010年以来新低。原油进口降至570万桶、创纪录新低，出口降至650万桶、创2014年以来新低。炼厂设备利用率降至77.7%，创2008年以来新低。
3.IEA：将2017年全球原油需求增长预期上调10万桶/日至160万桶/日。欧美区域原油需求增长高于预期，飓风则令美国三季度需求增长放缓。全球原油供应8月下降72万桶/日，为四个月来首次下降，主要受非OPEC影响。基于近期投资者押注，预计油市将紧缩，油价将温和上行。OPEC 8月产量下降21万桶/日至3267万桶/日，为五个月来首次下降，主要受利比亚带动。 OPEC 8月减产执行率较上月75%回升至82%。
4.尼日利亚石油部长：尼日利亚不太可能在2018年3月份之前加入OPEC主导的减产协议。如果原油库存仍然构成挑战，可能会延长OPEC减产协议。
l投资逻辑
昨日IEA公布9月报，总体来看与EIA和OPEC较为一致，对今年需求上调，而8月供给出现较大幅度下降，库存方面，7月份全球商业石油库存维持在30.16亿桶，累库幅度要低于季节性表现，总体来看，近期受到三大机构平衡表调整、OPEC可能延长减产协议以及美国炼厂快速复产，油价运行总体偏强，但由于9月下旬市场面临炼厂检修季，预计油价上面依然面临较大压力，但WTI贴水的修复或将持续。
▌沥青
期货继续小幅回升市场期待需求回归
华泰期货石油沥青日报20170914：需求尚未证伪市场保持平稳
观点概述：
昨天日间，收到整体化工品走弱的影响，沥青期货价格有小幅回调，主力合约1712昨日下午收盘价2472元/吨，较昨日结算价下跌22元/吨，跌幅0.88%，持仓711544手，减少1272手，成交677226手，增加122616手。在夜盘开盘，受到油价利好消息的影响，主力合约价格回升明显，到达2514元相对高位，最终收盘2494元/吨。市场在消化利空消息之后，期待下游道路施工需求的回归。
现货市场价格近日仍没有大幅波动，华东市场主流成交价格2550-2650元/吨，山东市场主流成交2500-2550元/吨，华南市场主流成交价格2600-2750元/吨。8月份沥青全国产量257.33万吨，同比上涨15%，环比上涨7%，地炼产量同比上涨14%，环比上涨11%达到87.8万吨。本周炼厂库存继续走高达到34%，地炼库存达到38%，沥青供给在下游需求无法释放的情况下，部分炼厂出库不畅，加之此前炼厂预计沥青需求旺季来临，装置开工率充足，整体供应相对过剩。但由于11月份之后，北方道路施工会基本停滞，所以不排除道路施工在今后会有小幅高潮的出现。值得注意的是，目前东北地区的下游道路施工开工情况相对较好，辽河石化和盘锦浩业的沥青产量分别维持在3000吨/日和4000吨/的较高水平。值得注意的是台风即将于14日和15日登陆华东和华南地区，强降水会影响下游道路施工，对恢复中的沥青下游需求造成短期利空影响。
总体来看，中石化降价的利空消息在上周延续了对沥青期货和现货市场的影响，本周环保督察结束，再度下调价格的消息并为落实，市场对前期利空消息消化之后，信心有所回复，但短时间内沥青现货需求仍以消化前期库存，目前市场对于今年沥青需求是否能够真正回归已有争议，但在需求未被证伪的情况下，市场主体仍期待下游道路需求回归。
策略建议：建议关注炼厂供应，可趁相对2550元以下低位，建少量多头仓位。
策略风险：沥青产量过剩，供应过度释放，国际油价大幅波动。

量化期权

豆粕隐含波动率大幅下行，白糖弱势振荡延续
▌豆粕期权

USDA数据公布，单产超预期上调至49.9蒲式耳/英亩，带动豆粕期货主力1月合约，9月13日价格下行，日盘价格收于2690元/吨，当日成交量为196万手，持仓量179万手，成交量、持仓量均显著增多。
豆粕期权今日成交量同样大幅增加，总成交量2.28万手（单边，下同），持仓量11.05万手，期权成交量大幅增加。1月合约成交量占所有合约成交量的76%，持仓量占所有合约持仓量的69%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.73，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则维持在0.68，USDA月度供需报告公布后，波动加大的预期落地，隐含波动率大幅下行。
1月豆粕期权平值合约行权价移动至2700的位置，隐含波动率大幅下行至18.58%，隐含波动率与60日历史波动率的差值缩小至-0.29%。9月USDA月度供需报告公布后，隐含波动率与历史波动率背离的局面或将结束，盘面价格预计将维持小幅波动，建议继续持有卖出宽跨期权头寸。
▌白糖期权

白糖期货主力1月合约9月13日振荡偏弱，日盘价格收于6140元/吨，今日1月合约成交量为55万手，持仓量为71万手，成交量、持仓量维持稳定。
白糖期权今日总成交量为0.69万手（单边，下同），总持仓量为5.44万手。目前1月合约成交量占比为72%，持仓占比为60%。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio移动至1.05，持仓量PC_Ratio则维持在0.87，白糖看跌期权成交量占比仍维持高位，悲观情绪延续。
目前60日历史波动率为12.40%，1月平值期权隐含波动率小幅回调至13.74%。目前1月平值期权隐含波动率与历史波动率的差值缩小为1.33%。
考虑到近期白糖处于小幅振荡行情，建议卖出宽跨期权（卖出SR801P6000和SR801C6400）收获期权时间价值和隐含波动率下行带来的vega收益，今日卖出宽跨组合（SR801P6000和SR801C6400）损益为6元/份。
▌国债
美国PPI环比反弹，关注8月重磅数据发布
行情回顾：
期债早盘低开后震荡走弱。5年期主力合约TF1712收盘跌0.16%报97.540元，成交量15095手，较上一交易日增加4493手，持仓量56255手，增加4347手。三张合约总成交15317手，增加4679手，总持仓57067手，增加2200手。10年期主力合约T1712收盘跌0.18%报94.995元，成交量29465手，减少4906手，持仓68231手，减少90手。三张合约总成交29691手，减少4796手，总持仓69793手，减少2201手。
市场分析：
美国PPI环比反弹，略低于市场预期：美国8月PPI环比增长0.2%，低于预期值0.3%，高于前值-0.1%。同比增长2.4%，略低于2.5%的预期，高于前值1.9%。核心PPI环比上涨0.2%，前值-0.1%；核心PPI同比增长1.9%，前值1.8%。分项来看，食品价格下跌1.3%，但汽油价格大涨9.5%，成为PPI的主要推动力。PPI数据通常会暗示CPI的走势方向，此次PPI上涨或将带动8月CPI数据进一步提升，但CPI能否达到美联储2%的通胀目标仍待观察。
资金面现收敛迹象，欧美债压制境内情绪：周三央行进行300亿7天、200亿14天、200亿28天期逆回购操作，当日有700亿逆回购到期，完全对冲到期资金。银行间资金面最近出现收敛的迹象，银行间质押式回购利率多数上涨，银行间质押式回购1天期品种报2.6312%，涨0.92个基点；7天期报2.8271%，跌4.63个基点；14天期报3.8254%，涨4.58个基点。境外避险需求下降，英国通胀超预期，欧美债券收益率普遍上行，对国内债市有一定的压制情绪。
农发行债需求旺盛，一级市场招标结果向好：财政部2年期新发国债中标利率3.50%，边际中标利率3.54%，投标倍数2.04；5年期续发国债中标收益率3.5783%，边际中标收益率3.6054%，投标倍数2.77。财政部两期国债虽然投标倍数均不足3倍，但中标利率均低于二级市场利率，需求尚可。农发行1年期固息增发债中标收益率3.8253%，投标倍数3.96；7年期固息增发债中标收益率4.3538%，投标倍数6.35；10年期固息增发债中标收益率4.3601%，投标倍数4.47。农发行三期债不仅中标利率全部低于二级市场，且投标倍数均超过3倍，需求旺盛。
操作建议：
在8月社会消费品零售、工业增加值、固定资产投资等重磅宏观数据发布前，债市资金偏谨慎，叠加境外避险需求放缓，欧美债券收益率上涨，压制国债资金情绪，国内现券收益率多数上涨，期债市场窄幅震荡走弱。9月跨季资金需求旺盛，银行滚存压力大，对流动性有一定的冲击，届时仍要关注央行抚平流动性波动的具体操作。维持期债短期盘整格局判断不变，建议低位多仓保持持有，等待机会。

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