爱权说0204丨牛市价差抄底及认沽期权调仓效果今日得以显现

行情一览

A股反弹回升，四个股票及股指期权标的均有3%左右涨幅。今日A股强势反弹回升，深市表现较好。家电、医药、电子行业表现优异。期权标的方面，50ETF上涨2.88%收于2.785；华泰柏瑞300ETF及嘉实300ETF分别上涨3.03%及2.84%收于3.770及3.841；沪深300指数上涨2.64%收于3785.64。
期权隐含波动率大幅回落。在昨日隐含波动率大幅上升之后今日出现明显回落，各期权隐含波动率较昨日下降接近10个百分点。目前，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权及两只300ETF期权隐含波动率回落至20%附近，不过仍高于年前隐含波动率水平。
投资者情绪保持谨慎。从隐含波动率曲面skew来看，目前四个期权品种的skew均为正，这表明认沽期权隐含波动率高于认购期权隐含波动率，投资者情绪保持谨慎。

谁是赢家

认购期权方面，今日普遍出现上涨，但相对标的3%的涨幅而言，认购期权50%左右的涨幅并不高，这主要是由于隐含波动率大幅下降使得认购期权收益低于预期。
也正如我们前日所说，如果希望在市场下跌的行情下使用认购期权抄底，需要注意应避免使用深度虚值认购期权合约进行抄底，这是由于即便抄底成功，隐含波动率随后的回落可能导致深度虚值认购期权合约出现不涨反跌的情形。可以考虑使用牛市价差组合或浅实值认购合约进行操作。今日的市场正好印证了这一点，实值认购期权及牛市价差组合表现优异，而深度虚值认购期权（例如当月行权价高于2.9的50ETF认购期权）在市场大涨行情中出现下跌。
认沽期权方面，昨日大涨的认沽期权今日大幅下跌，部分虚值认沽期权跌幅甚至超过了80%。这也是我们之前建议节前持有认沽期权的投资者，在获利的同时考虑随行情等张数调仓，锁定住以获得的收益的原因。（详情参考2月2日发布的“长假期间外盘普跌，认沽期权义务方务需重视保证金风险”）
另外值得一提的是，使用跨式空头组合的投资者在今日获利颇丰。尽管市场出现较大幅度的上涨，但隐含波动率下降使得大部分认沽期权价格的下降幅度要高于认购期权价格的上涨幅度，跨式空头组合获取了隐含波动率下降带来的收益。不过也提醒仍持有跨式空头组合的投资者，在获利的同时也不能忘记做好相应的风控和止损措施。

每日一策

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