期权的一个预测指标

期权星球专栏 — 选择&未来 — Options&Futures
介绍期权的学术文章和深度研究成果
经典是“选择”，前沿是“未来”

作者：呆木若基来源：期权星球（ID:vix-777）
小资金，大杠杆确实是期权这个产品最美妙的特点，所以很多知情交易者偏好用虚值期权的更高杠杆来博更高的收益。基于这个特点，很多做预测的人会尝试从期权市场来提取市场的领先信息。
从学术成果来看，大部分研究成果是认为期权市场确实含有丰富的信息，而且提取出来的信息对标的价格存在一定的预测效果。学术的检验结果通常是告诉你这个市场存在的基本逻辑，如果简单套用的话通常是要出问题的。毕竟市场是一个非线性非平稳的系统，信号出现的时刻是随机的，信号维持的有效性时间长短也是不一样的。
所以当我们知道这个市场某个运行逻辑存在的时候是需要针对提取的指标结合市场去解读的，看起来针对指标分析市场就像做技术分析，或是经济学家分析经济，也是出现十个人十几个故事。从这个角度来看，学术论文出现的指标显然是非常有用的，因为它基本上是告诉你分析市场的基本逻辑和市场的基本特征。
既然说到了指标，就顺便说说VIX吧，很多人做研究的朋友，做交易的朋友，甚至不是在衍生品领域的朋友都听过VIX，毕竟CBOE的恐慌指数天下知名。只不过怎么算VIX就一般只有做研究和做交易的朋友去了解过，CBOE公布了它的白皮书，由于计算公式完全是基于数学推导出来，所以一般不会有太大的争议，只是如果去推导然后在理解了才会明白为什么最终只是选择了虚值期权，而虚值期权又恰好是信息交易者偏好的合约。
所以为什么各市场利用CBOE的方法计算自己的VIX的时候，重要的结合自己的市场特点。结合自己的市场特点除了几个参数的设定，最重要的就是合约的选择，这是比较真实的市场投资者行为确定的。
怎么去做自适应的合约筛选管理呢？比如今天市场单边暴涨或暴跌了怎么办，比如市场对后面几天有明显预期或者某个重要的时间窗口，一般会集中在哪个虚值合约成交，比如最佳的移仓日期是到期前的几天？
所以虚值合约的成交量往往是隐含了投资者的选择，虽然A股还没有个股期权，但是50ETF这种行业、个股权重集中的勉勉强强做个研究分析吧，上次提到的文章说的一个用成交量作为权重的平均在值度指标，我做了一点点的统计和小实证。这个指标的公式如下：

其中

上面的式子中，可以计算至少三种变量，一个用所有的期权合约，一个是只有认购期权，一个是只有认沽期权。K执行价，S是标的价格，Vol是成交量，MP是中间价。上面这个公式，K/S是在值度，MP*Vol/TotalVol单个合约的成交额占比，也就是在值度的权重，以日度数据统计一下，当然我感觉最好的话还是用日内高频数据来统计更好：

并不是很严谨地做了三个预测T+1日收益的回归检验，发现最近月的认购加权指标对未来收益率是有预测信息的，这个倒是很符合50ETF期权iv曲线的形态的。不过这三个回归式子并不严谨也不够完美，只是尝试做做看，具体要用来做交易的话是要就涉及太多因素和方面了，不过我觉得这个指标确实是有效的。

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