【投资者教育】沪深300股指期权上市必备知识及策略

中国第一只股指期权“沪深300股指期权”将于2019年12月23日在中金所上市。
目录：
1.沪深300股指期权合约是什么？
2.沪深300股指期权合约解读
3.沪深300股指期权与沪深300ETF期权对比表
4.沪深300股指期权与沪深300股指期货对比表
5.沪深300股指期权策略推荐

1沪深300股指期权合约是什么？沪深300股指期权是以沪深300指数为标的的期权合约，与沪深300股指期货的标的。其中沪深300指数由中证指数有限公司公布，该指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，能够综合反应中国A股市场上市股票价格的整体表现。与我们熟悉的上证50指数相比，沪深300指数在个股和行业的分布较为平均，因此沪深300期权更适合对冲市场的系统性风险。

2沪深300股指期权合约解读
2.1行权价格行权价格将覆盖沪深300指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围。
比如第N日的沪深300指数收盘价为4000点，则第N+1日的行权价向上覆盖4000×1.1=4400点；向下覆盖4000×0.9=3600点。

2.2行权时间和方式沪深300股指期权与黄金期权和铜期权一样是欧式期权，只有在到期日买方才可以行权。欧式期权有明确的定价公式且有利于期权卖方策略的稳定实施。

2.3 报价单位和合约乘数沪深300股指期权的报价单位是指数点，交易时盘口的最小价差是0.2点，其合约乘数为每点100元，即盘面上看到的单价在实际成交时都是乘以100的。
2.4合约类型沪深300股指期权合约类型分为看涨期权（Call，简称“C”）和看跌期权（Put，简称“P”）：看涨期权的买方有权在到期日以行权价格买入标的期货合约，而卖方需要履行相应义务在到期日以行权价格卖出标的期货合约；看跌期权的买方有权在到期日以行权价格卖出标的期货合约，而看跌期权卖方需要履行相应义务在到期日以行权价格买入标的期货合约。
2.5涨跌停板幅度及最小变动价位沪深300股指期权的价格最大波动限制为上一交易日指数收盘价的±10%，最小变动价位为0.2点。
2.6行权价格间距

2.7沪深300股指期权的合约月份沪深300股指期权的合约月份共有6个，分别是当月、下2个月和随后3个季月。
12月23日，沪深300股指期权首批上市合约月份为2020年2月（IO2002）、2020年3月（IO2003）、2020年4月（IO2004）、2020年6月（IO2006）、2020年9月（IO2009）和2020年12月（IO2012）
2.8沪深300股指期权的交易代码沪深300股指期权的交易代码与其他期权品种类似，由合约标的、合约月份、合约类型和行权价格组成，例如IO1912–C-3900表示标的沪深300指数、2019年12月到期的看涨期权，行权价为3900。IO1912–P-3900表示标的沪深300指数、2019年12月到期的看跌期权，行权价为3900。
2.9 最后交易日/到期日沪深300股指期权的到期日与沪深300股指期货的到期日和最后交易日保持一致，为合约月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。

2.10沪深300股指期权的交割方式由于沪深300股指期权的合约标的为指数，因此采用现金交割。

2.11 沪深300股指期权交易保证金由于期权买方相当于买保险的人，只有权利没有义务；期权卖方相当于保险公司，只有义务没有权利，所以对于期权交易，只有期权的卖方需要缴纳保证金。
沪深300股指期权的保证金收取上和其他商品期权有较大区别。
每手看涨期权交易保证金=（合约当日结算价×合约乘数）+MAX（标的指数当日收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×标的指数当日收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数）
每手看跌期权交易保证金=（合约当日结算价×合约乘数）+MAX（标的指数当日收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×合约行权价格×合约乘数×合约保证金调整系数（10%））
看涨期权虚值额：Max（期权合约行权价格-标的指数当日收盘价，0）×标的期货合约交易单位；
看跌期权虚值额：Max（标的指数当日收盘价-期权合约行权价格，0）×标的期货合约交易单位。
根据中金所最新通知，合约保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5。期货公司将视情况适当调整。

3沪深300股指期权与沪深300ETF期权对比表

4沪深300股指期权与沪深300股指期货对比表

5沪深300股指期权策略推荐

行情判断上，中国股市利多因素明显多于利空因素，具备长期配置价值。未来股市的上涨是个慢牛进程，但短期风险较多，来回拉锯较频繁。
沪深300股指期权上市后相对应的推荐是，卖出近月合约上偏实值的看跌期权，不断收取权利金赚取方向和时间的价值，同时买入远月合约上偏虚值的看跌期权对冲波动率或标的快速上涨带来的风险。具体操作建议是卖出 IO2002-P-4100的同时买入IO2003-P-3900。
此外，根据沪深300指数的历史波动率，当前波动率处于历年来的底部位置，向下空间非常有限，因此也可伺机埋伏做多波动率策略，在波动率继续走低时可尝试少量购买远月虚值看涨期权，待行情启动后赚取波动率和方向的价值。具体操作建议是逢低波动率买入IO2003-C-4200。