喜迎300期权（2）2017-2019年50ETF及期权表现

一、蓝筹牛市的2017年

2017年是个期权大年，经历了前面四个月的震荡，标的价格、波动率、期权价格都到了历史低位，随后5月份开启了大行情，标的从2.3涨到11月的接近3.1元，波动率从最低8%涨到超过20%，更是涌现了涨幅数十倍的期权，买入认购期权的投资者，一年里有的累计获利达百倍。

1. 标的走势
2017年，50ETF从年初的接近2.3涨到11月末的3.09元（不复权），涨幅接近25%，其中8个月上涨，3个月下跌（3、4、9月），一个月横盘（12月），11月份波段涨幅最大。

图1 2017年50ETF走势

2. 波动率走势
波动率在前面5个月缓慢下降，到5月下旬到了7.95%的历史低位，随着5月25日标的大涨3%，波动率暴涨到12%，从此告别个位数的波动率，跟随标的的上涨和调整而波浪式起伏，9月底标的震荡横盘，波动率回落，随后开启两个月上升行情，波动率再次抬高，并保持在15%的高位。

图2 2017年波动率走势

3. 期权表现
5月份之后认购期权表现优秀，涌现了众多数十倍甚至上百倍的期权，取一些表现较好，且比较容易抓住的平值合约截图来看。

图3 当时为平值的6月购2400两个月最大涨幅35倍

图4 当时为轻度虚值的7月购2500两个月最大涨幅50倍

图5 当时为轻度虚值的11月购2900两个月最大涨幅40多倍

4. 特色事件
2017年期权的特色事件包括：
（1）前面四个月标的在0.1元范围内窄幅波动，波动率极低，卖方稳稳赚，买方每个月都很难赚钱（和现在差不多）。
（2）5月底标的长阳，波动率爆发，买入认购期权赚取标的大幅上涨和波动率上升的利润，买入认购一般最多浮亏三天，随后就常常翻倍带拐弯。
（3）上升趋势良好，上涨常常是一个月、两个月、三个月。
（4）期权价格比较便宜，买卖方都有利。

5.最佳策略
2017年中小投资者最佳的期权投资策略，就是5月份以后买入认购期权，从平值附近起步，逐渐移仓，并做好资金管理，有利润取走，少数月份归零也不要紧，还有资金就可以继续赚钱。

二、十八连阳与震荡下行的2018年

2018年的行情与2017基本反过来，成为一个镜像，经过一月份的十八连阳之后，2月份大幅下行几天，随后震荡下行，四季度宽幅震荡，年底杀出低位，买入期权的机会较短，但部分时段利润丰厚。

1. 标的走势
50ETF从2.85元左右出发，1月份18连阳到达3.2元左右的高度，2月初用四天把18连阳的涨幅抹去，随后震荡下行，到8月份后宽幅震荡，年底新低。全年跌幅20%，金额0.5元和上年度上涨金额基本一致。3个月上涨（1、7、9月），5月份横盘，其他8个月下跌。

图6 2018年50ETF走势

2. 波动率走势
1月初波动率在低位，随着50ETF的连续上涨，波动率开始走高，在2月初大跌时波动率快速飙升到38%的高位，随后快速回落。在外部事件的影响下，波动率保持在较高位置，5月份行情平稳波动率下行较多，随后多有反复，9-10月美股下跌，波动率涨到高位，随着11月行情平稳缓慢下跌，波动率从32%跌到20%左右，总体比2017年要高。

图7 2018年波动率走势

3. 期权表现
全年表现最耀眼的就是1月份的连续上涨和2月份快速下跌，再就是端午节后的下跌10多天有的认沽表现较好，其他时候波动都不算太大，权利仓难有长期的机会。

图8 当时为平值涨幅不大但很稳健的1月购2850

图9 当时为轻度虚值但四天大涨又快速回落的2月沽3000

图10 过山车的沽7月2500

4. 特色事件
2018年难忘的事件有几件：
（1）1月份18连阳，但是开始阶段标的涨幅不大，认购期权赚钱倍数不如2017年。
（2）2月初的几天快跌，波动率快速升高，适当买入认沽的投资者赚了大钱，但卖方叫苦不迭。
（3）随后经常受到贸易摩擦消息面的影响，跳空高开、跳空低开较多，但影响越来越小。
（4）波动率的升降幅度很大，且很有规律，单边上涨一个月，单边下跌一个月。

5. 最佳策略
2018年最佳策略为，1月份买入认购，2月初买入认沽，波动率高位后双卖或卖购，随后几个月就反弹到60日线附近卖出认购；8-11月宽幅震荡适合双卖，12月份下行见低点卖出认购和买入认沽。
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