[h1]【中信建投 可转债 】静待风险释放（2019-9-27）[/h1]黄文涛 顾韡 文涛宏观债券研究 今天
投资要点
如节前周报所述，近期流动性预期是呈现短期减退的，其次，在风险偏好的进一步上移的过程中，中美贸易战谈判的消息面上短期仍然存在不确定性，另外此轮行情中不少科技类个券正股估值短期抬升较多较快，而转债也在前期估值上涨较多的背景下呈现消化压力，因此，节前开始出现短线调整压力十分正常。
预计节后仍需要一定的调整空间释放风险，但目前看策略报告中写的逻辑当前没有发生实质性的变化，进一步来说，若华为带领的新经济的内生增长动力能顺利壮大发展，那么外部风险的边际影响日后会开始减弱，因此本文预计若年内下跌释放的风险越多，长线收益的空间也就越多。短期节奏上，可以关注一下节后即将开启的中美十三轮磋商的动态；板块个券上，短期找一些强行业兼滞涨特性的为好。
风险提示：正股表现不及预期风险，政策变化不及预期，博弈能力不及预期。
转债及权益市场表现
权益市场：上证综指本周下跌2.47%，深证成指本周下跌3.36%，创业板指本周下跌3.37%，按申万二级行业分类，涨幅最大的前五个行业为机场、专业零售、银行、燃气、林业。跌幅最大的前五个行业为农业综合、船舶制造、畜禽养殖、航空装备、地面兵装。
转债市场：上证转债本周下跌0.87%，中证转债本周下跌1.03%，深证转债本周下跌1.30%，其中万顺、中宠、大丰、水晶、智能涨幅居前，泰晶、崇达、凯发、国祯、凯龙跌幅居前。
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公司公告
1、一心堂
公司于9月28日发布公告，公司近日为了日常经营业务的需要，依据《深圳证劵交易所股票上市规则》和公司《关联交易管理制度》的相关规定，结合公司2019年度已发生的日常关联交易，对公司2020年度与红云制药股份有限公司及其控制下的企业、云南通红温泉有限公司日常关联交易情况进行合理预计。公司预计向关联方红云制药采购中西成药合计不超过30,000万元；向关联方红云制药销售中药材合计不超过6,000万元；向通红温泉接受劳务不超过20万元。
2、东方雨虹
公司于9月28日发布公告，为了帮助下游经销商拓宽融资渠道，及时获得发展所需要的资金以更加有效地拓展市场，公司拟以连带责任保证方式对银行等金融机构给予符合资质条件的公司下游经销商的贷款提供担保，担保额度不超过授信总额度2亿元。
3、中装建设
公司于9月28日发布公告，持有公司总股本的5.89%股份的股东陈一女士自2019年6月25日披露减持计划以来已实施了部分减持计划，已减持公司股份2,939,900股，占公司总股本的0.4900%，占拟减持股份总额的36.7844%，减持后陈一女士仍持有公司股份32,414,100股，占公司总股本的5.3489%。
4、德尔股份
公司于9月28日发布公告，公司全资公司常州德尔汽车零部件有限公司拟收购上海扬发动力有限公司持有的威曼动力有限公司100%股权。根据江苏金证通资产评估房地产估价有限公司出具的《评估报告》，标的公司全体股东全部权益价值评估结论为人民币5,807.09万元，在参考评估值的基础上，经各方协商一致，本次交易的作价确定为人民币5,800万元。本次交易完成后，常州德尔将成为标的公司的唯一股东，持有标的公司100%股权，标的公司将纳入德尔股份合并报表范围内。
5、嘉澳环保
公司于9月28日发布公告，公司就4月因聘请的审计构瑞华会计师事务所在执行其他上市公司审计业务中涉嫌违反证券法律法规被中国证监会立案调查使公司公开增发项目中止审核的增发申请于2019年8月20日向中国证监会提交了恢复审查的申请。2019年9月26日，公司收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》中国证监会依法对公司和保荐机构安信证券股份有限公司同时提交的恢复审核的申请文件进行了审查，认为该申请符合恢复审查条件，根据《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十三条的有关规定，决定恢复对该行政许可申请的审查。
6、上海电气
公司于9月28日发布公告，公司董事会五届二十次会议审议通过，公司拟开展应收账款资产证券化业务，拟申报发行资产支持证券规模为35.90亿元。本次交易不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
7、岭南股份
公司于9月28日发布公告，公司之子公司岭南水务集团有限公司通州区宋庄镇小堡村污水处理站BOT项目的建设，项目公司北京岭南润潞环境治理有限公司以其拥有的北京市通州区宋庄镇小堡村污水处理设施与华夏金融租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务，融资额度1,200万元，单笔租赁业务期限不超过10.5年。公司拟为上述售后回租融资租赁业务提供流动性支持函。
8、国泰君安
公司于9月28日发布公告，公司收到中国证券监督管理委员会《关于国泰君安证券股份有限公司香港子公司收购越南公司的复函》根据复函，中国证监会对公司的控股子公司国泰君安国际控股有限公司收购越南投资证券股份公司事项无异议。公司将严格按照复函要求，做好境外子公司有关事项的报备、报告等工作，并充分履行股东职责，督促境外子公司严格遵守所在国家和地区的法律法规和监管要求。
9、威帝股份
公司于9月28日发布公告，公司股票于2019年9月25日、月26日、月27日连续三个交易日内日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情况。经公司自查并向控股股东、实际控制人书面发函查证，截止本公告披露日，确认不存在应披露而未披露的重大事项或重要信息。
10、尚荣医疗
公司于9月28日发布公告，公司在2019年9月27日召开的第六届董事会第七次临时会议，全体与会董事审议通过了《关于公司为全资子公司向工商银行申请项目贷款提供担保的议案》。同意公司全资子公司江西尚荣投资有限公司因“健康产业综合体项目（一期）”建设资金需求，向中国工商银行股份有限公司深圳分行申请项目贷款为人民币叁亿元整，公司将为该项目融资额度连带责任保证担保。
11、骆驼股份
公司于9月27日发布公告，公司接到公司股东湖北驼峰投资有限公司关于股票质押式回购交易延期购回的通知，驼峰投资曾将其持有的公司无限售流通股57,254,991股质押给太平洋证券股份有限公司用于办理股票质押式回购业务，质押期限自2018年6月26日至2019年9月25日。2019年9月25日，驼峰投资将上述质押给太平洋证券的57,254,991股办理了延期购回业务，购回交易日变更为2020年3月25日。
12、海尔智家
公司于9月27日发布公告，公司接到公司实际控制人海尔集团公司一致行动人HaierInternationalCo.,Limited的通知，HIC通过大宗交易方式增持了公司部分D股股份。基于《中华人民共和国证券法》及《德国证券交易法》项下有关增持股份的相关规定及上海证券交易所、法兰克福证券交易所业务规则等，HIC实施了本次增持。
13、鼎胜新材
公司于9月27日发布公告，公司于近日接到公司股东杭州鼎胜实业集团有限公司的通知2019年5月，鼎胜集团将其持有的部分鼎胜转债3,200,000张质押给国元证券股份有限公司；2019年9月25日鼎胜集团将质押给国元证券股份有限公司的鼎胜转债400,000张予以解除质押，并在中国证券登记结算有限责任公司办理了质押解除登记手续。
14、伟明环保
公司于2019年9月27日发布公告，公司收到招标人澄江县垃圾焚烧处理中心、代理机构云南云岭工程造价咨询有限公司发来的《中标通知书》，确认公司作为联合体牵头人与重庆巨能建设有限公司组成的联合体为“澄江县生活垃圾焚烧发电特许经营项目”的中标单位。
15、中环环保
公司于9月27日发布公告，公司于2019年9月7日收到桐城市中辰城市建设运营有限公司及工程招标代理机构发来的《中标通知书》，确认公司控股子公司安徽璠煌建设工程有限公司为龙腾大道工程中标人。
16、中天科技
公司于9月26日发布公告，公司于2019年9月25日收到控股股东中天科技集团有限公司将其持有的公司部分股份解除质押的通知。中天科技集团将其持有的原质押给中国工商银行股份有限公司如东支行的公司22,000,000股无限售条件流通股解除质押，并于2019年9月23日在中国证券登记结算有限责任公司办理完成了解除股份质押登记手续。
17、寒锐钴业
公司于9月26日发布公告，因公司业务发展需要，全资子公司南京寒锐钴业有限公司拟向凯基商业银行股份有限公司申请不超过1500万美元综合授信额度，授信期限一年半。我公司同意为此项授信向宁波银行股份有限公司申请开立保函提供连带责任担保，担保额度1200万美元，担保期限一年。
18、圆通速递
公司于9月25日发布公告，公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准大连大杨创世股份有限公司重大资产重组及向上海圆通蛟龙投资发展有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准公司向上海圆通蛟龙投资发展限公司、杭州阿里创业投资有限公司等共计9名发行股份购买资产交易对方非公开发行2,266,839,378股股份购买相关资产，同时核准公司非公开发行不超过224,390,243股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。
19、佳都科技
公司于9月25日发布公告，公司全资子公司广东华之源信息工程有限公司、广州新科佳都科技有限公司，近日收到智能化轨道交通项目中标通知，本次中标的两个项目合计中标金额为31.07亿元，其中新科佳都中标项目预计建设时间为2019年-2021年，华之源本次中标项目分为建设期和运维服务期两个部分，项目收入确认按建设期和运维服务期分别分期确认，项目预计建设周期为2019年-2023年，运维服务期从每条线路建设完成并开通之日起10年。本次中标项目实施周期较长，每年对业绩影响存在不确定性。
20、国祯环保
公司于9月24日发布公告，公司于2019年9月23日召开了第六届董事会第五十九次会议表决通过了《关于为繁昌县城市污水处理有限责任公司贷款提供担保的议案》。被担保人繁昌县城市污水处理有限责任公司为本公司全资子公司，为满足繁昌县城市污水处理厂提标改造项目建设等需要，公司决定为繁昌城市污水申请人民币4,300万元项目贷款提供连带责任保证担保。
21、星源材质
公司于9月24日发布公告，公司对近日称“美国公司Celgard在起诉Targray电池隔膜产品侵权一案中胜诉，星源材质或受影响；同时Celgard在美国起诉本公司侵犯其隔膜专利权”的网络传言进行了澄清：目前本公司未收到任何来自法院的关于Celgard起诉公司侵犯其专利权相关的法律文件。公司拥有自主知识产权，生产的相关隔膜产品不存在侵犯Celgard所拥有相关专利的情形。
22、众兴菌业
公司监事会于2019年9月23日发布公告，公司非公开发行募集资金投资项目“年产7,500吨蟹味菇生产线建设项目”及“年产7,500吨白玉菇生产线建设项目”经公司2017年度股东大会审议通过，变更投向至“年产2万吨双孢蘑菇及11万吨堆肥工厂化生产项目”，由公司全资子公司安徽众兴菌业科技有限公司建设实施。近日，“年产2万吨双孢蘑菇及11万吨堆肥工厂化生产项目”已进入部分试生产阶段。该项目的最终投产及达产将有利于进一步巩固公司在食用菌市场,尤其是双孢蘑菇市场的地位；有利于提高抗风险能力，并将对公司的经营业绩产生积极的影响。但鉴于项目从试生产、投产运行到全面达产尚需一定时间，项目预期产能的释放需要一个过程，且即使全面达产，亦有可能面临因市场需求环境变化、竞争加剧等因素的影响，导致募集资金投资项目效益不能如期实现等风险。
转债条款公告
1、18中油EB：公司因利润分配，将可转债转股价格由9.09元下调至8.98元，转股价格调整起始日期为2019年9月26日。
2、17中油EB：公司因利润分配，将可转债转股价格由8.65元下调至8.54元，转股价格调整起始日期为2019年9月26日。
3、鼎胜转债：公司股价已经出现任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%的转股价格下修条件已被满足，公司已审议通过了《关于公司向下修正“鼎胜转债”转股价格的议案》，决定将转股价格由20.7元下修至15.28元。
4、亚药转债：将于2019年10月9日进入转股期，当前转股价格为16.25元。截至2019年9月27日收盘，亚药转债的转债价格96.40元，转股价值53.91元，转股溢价率78.82%。
5、精测转债：将于2019年10月8日进入转股期，当前转股价格为50.25元。截至2019年9月27日收盘，精测转债的转债价格116.39元，转股价值99.12元，转股溢价率17.42%。
6、核建转债：将于2019年10月14日进入转股期，当前转股价格为9.87元。截至2019年9月27日收盘，核建转债的转债价格103.70元，转股价值69.91元，转股溢价率48.34%。
7、百姓转债：将于2019年10月8日进入转股期，当前转股价格为60.09元。截至2019年9月27日收盘，百姓转债的转债价格128.16元，转股价值125.41元，转股溢价率2.19%。
8、海环转债：将于2019年10月9日进入转股期，当前转股价格为7.75元。截至2019年9月27日收盘，海环转债的转债价格106.57元，转股价值86.45元，转股溢价率23.27%。
9、现代转债：将于2019年10月8日进入转股期，当前转股价格为9.99元。截至2019年9月27日收盘，现代转债的转债价格107.80元，转股价值83.48元，转股溢价率29.13%。
10、招路转债：将于2019年9月30日进入转股期，当前转股价格为9.09元。截至2019年9月27日收盘，招路转债的转债价格107.50元，转股价值87.46元，转股溢价率22.92%。
11、迪森转债：已于2019年9月27日进入转股期，当前转股价格为7.19元。截至2019年9月27日收盘，迪森转债的转债价格99.98元，转股价值79.55元，转股溢价率25.68%。
12、岱勒转债：已于2019年9月27日进入转股期，当前转股价格为24.90元。截至2019年9月27日收盘，岱勒转债的转债价格106.10元，转股价值91.57元，转股溢价率15.87%。
13、参林转债：将于2019年10月10日进入转股期，当前转股价格为36.50元。截至2019年9月27日收盘，参林转债的转债价格149.70元，转股价值156.52元，转股溢价率-4.30%。
14、中装转债：将于2019年10月8日进入转股期，当前转股价格为6.19元。截至2019年9月27日收盘，中装转债的转债价格131.30元，转股价值140.23元，转股溢价率-6.37%。
15、盛路转债：因变更募集资金用途，盛路转债回售条款生效，投资者可于2019年10月14日至2019年10月18日的回售申报期间，以100.169元的价格将持有的盛路转债回售给公司。截至2019年9月27日收盘，盛路转债的转债价格139.99元。
博弈机会
1、回售期博弈及转股价下修博弈：
鼎胜转债下修决议已由股东大会通过，公司决定将其转股价格由20.7元下修至15.28元，注意当前鼎胜转债尚未进入转股期，将于10月16日进入转股期。截至2019年9月30日收盘，鼎盛转债转债价格为104.88元，以下修后转股价格计，其转股价值为93.06元，转股溢价率为12.07%。
格力转债下修决议已由股东大会通过，公司决定于10月8日将其转股价格由6.94元下修至5.00元。截至2019年9月30日收盘，格力转债转债价格为112.69元，以下修后转股价格计，其转股价值为107.4元，转股溢价率为4.84%。
2、进入转股及强赎期的风险及机会可关注：
参林转债将于2019年10月10日进入转股期，截至2019年9月27日收盘，其转股溢价率为-4.30%。中装转债将于2019年10月8日进入转股期，截至2019年9月27日收盘，其转股溢价率-6.37%。关注进入转股期后的套利机会。
3、到期赎回风险及机会：
本周无新增情况。
新券上市
1、晶瑞转债于2019年9月26日上市交易，规模1.85亿，期限6年，转股价格18.38元，以2019年9月27日收盘价计，转债价格112.71元，转股价值117.46元，转股溢价率-4.05%。
新券发行
1、远东转债于2019年9月27日发布可转债发行结果公告，实际发行总额8.93亿元。其中，向原股东配售3.76亿元，占发行总额的42.08%。网上认购1.26亿元，占发行总额的14.11%，中签率为0.016207%；网下配售3.89亿元，占发行总额的43.58%，配售比例为0.0162069%。；主承销商包销196.1万元，占发行总额的0.0022%。
2、游族转债于2019年9月27日发布可转债发行结果公告，实际发行总额11.50亿元。其中，向原股东配售4.36亿元，占发行总额的37.90%。网上认购7.01亿元，占发行总额的60.96%，中签率为0.0934667%；主承销商包销1331.48万元，占发行总额的1.16%。
3、桃李转债于2019年9月23日发布可转债发行结果公告，实际发行总额10.00亿元。其中，向原股东配售7.37亿元，占发行总额的73.69%。网上认购2.58亿元，占发行总额的26.30%，中签率为0.0934667%；主承销商包销506.40万元，占发行总额的0.51%。
发行公告
本周无新增情况。
预案公告
1、石英股份发行可转债获证监会核准，发行规模3.6亿元，期限6.00年。
2、常熟汽饰发行可转债获证监会核准，发行规模9.9亿元，期限6.00年。
3、江化微可转债获股东大会通过，发行规模2.95亿元，期限6.00年。
4、正元智慧可转债获股东大会通过，发行规模1.75亿元，期限6.00年。
5、火炬电子可转债获股东大会通过，发行规模6.00亿元，期限6.00年。
6、今天国际可转债获股东大会通过，发行规模3.08亿元，期限6.00年。
7、乐普医疗可转债获股东大会通过，发行规模7.50亿元，期限5.00年。
8、宝通科技可转债获股东大会通过，发行规模5.00亿元，期限6.00年。
9、超声电子可转债获股东大会通过，发行规模7.00亿元，期限6.00年。
10、东风股份可转债获股东大会通过，发行规模2.95亿元，期限6.00年。
11、比音勒芬可转债获股东大会通过，发行规模6.89亿元，期限6.00年。
12、思特奇可转债获股东大会通过，发行规模2.71亿元，期限6.00年。
13、歌尔股份可转债获股东大会通过，发行规模40.00亿元，期限6.00年。
14、道道全可转债获股东大会通过，发行规模8.00亿元，期限6.00年。
总结：机会与风险
如节前周报所述，近期流动性预期是呈现短期减退的，其次，在风险偏好的进一步上移的过程中，中美贸易战谈判的消息面上短期仍然存在不确定性，另外此轮行情中不少科技类个券正股估值短期抬升较多较快，而转债也在前期估值上涨较多的背景下呈现消化压力，因此，节前开始出现短线调整压力十分正常。
预计节后仍需要一定的调整空间释放风险，但目前看策略报告中写的逻辑当前没有发生实质性的变化，进一步来说，若华为带领的新经济的内生增长动力能顺利壮大发展，那么外部风险的边际影响日后会开始减弱，因此本文预计若年内下跌释放的风险越多，长线收益的空间也就越多。短期节奏上，可以关注一下节后即将开启的中美十三轮磋商的动态；板块个券上，短期找一些强行业兼滞涨特性的为好。
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证券研究报告名称：《可转债周报：静待风险释放》 对外发布时间：2019年10月8日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
分析师：黄文涛
执业证书编号：S1440510120015
电话：010-85130608
邮箱：huangwentao@csc.com.cn
分析师：顾韡
执业证书编号：S1440518100001
电话：021-68821600
邮箱：guwei@csc.com.cn
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