浅谈波动率指数衍生品的作用

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期权世界   2019-10-1 14:01   3546   0
波动率指数(Volatility Index, vix)通常指根据方差互换方法计算的市场隐含波动率指数,是看涨期权和看跌期权序列的隐含波动率加权平均所得,反映投资者对未来市场波动性的预期。波动率指数把市场情绪以数量化的方式体现出来,是金融市场重要的前瞻性指标。波动率指数诞生后,成熟市场相继推出了以波动率指数为标的的金融衍生品,其中以针对股票市场的波动率指数期货和波动率指数期权最为广泛。那么,波动率指数衍生品究竟有哪些作用呢?
  
首先,波动率指数衍生品可以丰富市场投资品种。波动率指数是计算指数,其本身不能直接进行买卖,但投资者可通过相应的波动率指数衍生品实现对波动率的投资。海外市场交投活跃的波动率指数衍生品包括波动率指数期货、波动率指数期权和波动率指数ETF基金等多种形式。波动率指数是衡量投资者情绪和市场风险的关键性指标,因此一定意义上说投资波动率指数衍生品就是交易市场情绪,其收益特征与传统金融产品有很大的区别,可以满足不同投资者的风险偏好。从海外经验来看,市场下跌时投资者避险需求增加,期权隐含波动率通常会上升,因此波动率指数与大多数金融资产都存在负相关性,如果把波动率指数衍生品加入到投资组合中,可以起到很好的分散化投资的效果。
  
其次,波动率指数衍生品是高效的风险管理工具。由于波动率指数衍生品是在期权隐含波动率的基础上开发的衍生品,其风险收益特征与传统避险工具有显著区别,可以与传统避险工具形成有效互补。从一般避险的角度,波动率指数衍生品和期货、期权一样能为基础金融资产提供避险保护,从而缓解下跌行情时的现货市场抛压,平抑市场波动。同时,波动率指数衍生品具备重要的长尾系统性风险避险能力,在极端行情中可以提供很好的避险效果,抵御市场的巨幅波动。实证研究发现,传统金融资产在重大危机发生时,相关性会大幅上升,分散化投资在系统性风险面前会显得不堪一击,而波动率指数刚好相反,在金融危机时与传统资产的负相关性进一步提高,起到很好的对冲甚至超额保护效果。此外,在系统性风险的对冲上,波动率指数衍生品更加简便易行且成本低廉。波动率指数将不同到期时间和执行价格期权的隐含波动率加权计算,是比较综合性的市场情绪指标,对冲起来非常简便。且波动率指数衍生品本身并不对市场方向进行判断,投资者通过让渡方向性机会可以节约对冲成本。
  
再次,推出波动率指数衍生品是迈向成熟市场的标志。自从2004年美国CBOE推出全球首个波动率指数衍生品(S&P500波动率指数期货)开始,这一全新的金融产品得到蓬勃的发展,不仅成交量持续攀升,交易品种不断丰富,欧洲、日本、香港等成熟市场相继也推出了自己的波动率指数衍生品。例如欧洲市场的VSTOXX波动率指数期货,VSTOXX波动率指数期权,日本的Nikkei 255波动率指数期货等。数据显示,2017年仅CBOE全球市场部的SPX VIX指数期权日均成交就达到72.24万张,全年成交量为1.81亿张,同比增长22%,是2006年成交量的30倍。波动率指数衍生品的活跃说明这类产品得到市场投资者的广泛认可,满足了投资者精细化管理投资风险的需要。为了满足更多投资者的需求,CBOE于2015年7月又推出了周度VIX指数期货产品。
  
总的来说,波动率指数衍生品可以丰富市场投资品种,同时也是高效的风险管理工具,特别是在管理长尾系统性风险上有不可比拟的优势。目前波动率指数衍生产品在海外成熟市场已得到投资者广泛认可,不断有相关衍生产品上市。随着境内金融市场逐步与世界接轨并走向成熟,未来可能也需要有自己的波动率指数衍生工具。由于推出波动率指数衍生品的前提是有可获得的波动率指数,而编制波动率指数又需要有相应的期权市场,所以未来推出股指期权仍是发展波动率指数衍生品的第一步。


来源于期货日报
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