【期权周报】农产品期权9月第3周——豆粕窄幅震荡，玉米持仓猛增

【农产品期权周度报告】

作者 | 田亚雄中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间 | 2019年9月22日

摘要
【豆粕：标的窄幅震荡波动率跌至低谷】

豆粕期货本周在2860附近窄幅震荡，期权隐含波动率持续走弱且跌至近期低谷。美豆减产已成定局而天气炒作却已落空，市场关注转向出口；但周五中国代表团取消访美农场计划让和谈预期转弱，市场聚焦十月中美和谈。下游节前提前备货，国内油厂豆粕库存压力减弱，库存压力减小支撑近月期价。
期权市场：标的窄幅震荡波动率跌至低谷，隐含波动率右偏现象明显改善。偏度回归策略离场；期权隐含波动率跌至近期5%左右，国庆节前叠加波动率低位适合提前买入跨式组合，可择时选择先建仓看涨后建仓看跌；1-5价差有走扩预期可用平值看跌期权构建卖近买远的类日历价差组合，等待近远月波动率差回归；中长期维持牛市价差组持仓。
策略追踪：波动率偏度套利组合止盈离场；近远月类日历价差组合在波动率差走缩过程中略有浮盈；中长期牛市价差组合基本持平可继续持有。

【玉米：标的隐波创新低而看涨持仓暴增】
玉米面期货本周跌至新低，期权隐含波动率连续下滑跌至7%以下创近期新低。而看涨期权持仓量猛增33%表现市场看涨热情不减。周四收盘01合约1860至1900三个合约持仓量翻倍增长。无论是从期货空单对冲还是长期看涨投机，当前低波动率下的虚值看涨期权成本仅10-20元，在年底到期前对于下移盈亏平衡点或是搏标的触底反弹都是不错的选择。若国庆节前看涨波动率，可在下周逐步建立买入宽跨式组合。
期权市场：标的跌至新低波动率持续下降，期权隐含波动率低位以期权买方操作为主。节前看多波动率可构建买入宽跨式组合，短期波动率低位可顺势构建熊市价差组合。
策略追踪：短期熊市价差浮盈继续持有，长期看涨标的牛市价差组合向下移仓。

一
期权市场周度数据概览

二
波动率监测

三
持仓成交情况

策略
豆粕期权：标的窄幅震荡波动率跌至低谷，隐含波动率右偏现象明显改善。偏度回归策略离场；期权隐含波动率跌至近期5%左右，国庆节前叠加波动率低位适合提前买入跨式组合，可择时选择先建仓看涨后建仓看跌；1-5价差有走扩预期可用平值看跌期权构建卖近买远的类日历价差组合，等待近远月波动率差回归；中长期维持牛市价差组持仓。
玉米期权：标的跌至新低波动率持续下降，期权隐含波动率低位以期权买方操作为主。节前看多波动率可构建买入宽跨式组合，短期波动率低位可顺势构建熊市价差组合。
作者姓名：田亚雄
投资咨询从业证书号：Z0012209
研究助理：邵航
从业证书号：F3048581
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