世纪华通“千亿局”：主营业务利润下滑30亿解禁压顶

并购盛大游戏完成了世纪华通的游戏版图但是连锁反应也徐徐展开
文/未来研习社日前，世纪华通发布了2019年半年报，与其并购的盛趣网络（由盛大游戏更名而来）首次并表。报告显示，世纪华通上半年游戏收入为57.69亿元，占总营收的83.2%，其中盛趣网络则贡献了44.39%的收入。从报告中，不难看出，世纪华通的游戏比重进一步加大，盛趣发挥了不小的作用。

但是，从财报中我们也观察到一个现象，世纪华通最新的2019年半年报资料显示，其上半年实现营业收入69.34亿元，相较于2018调整后同期的56.39亿元增长22.9%，但是世纪华通出现明显的增收不增利现象。 2019年上半年实现净利润11.78亿元，相比较于2018年调整后同期的15.43亿元，下降23.63%。虽然世纪华通已经大半只脚踏进了游戏圈，只是始料未及的游戏业监管风潮到来，盛趣游戏难以节省自保。 收购没落游戏王者世纪华通并不顺利 当年，陈天桥破釜沉舟般花自己仅剩的30万美元代理了韩国《热血传奇》，2001年盛大一战成名，被CS、暗黑类游戏占领的网吧成为了传奇的天下。仅凭着一款游戏，04年盛大上市，31岁的陈天桥成为了中国最年轻的首富。但强大的盛大却没有一个足以与之匹配的研发团队。 04年盛大获得了传奇开发商的控股权，解决了版权问题。随后，盛大推出了自主研发的《传奇世界》。以现在的眼光重审《传奇世界》，这款游戏表面上是自研，实际上是“换皮”，除了在画面精致度上所有提高，其余可谓是一成不变。但《传奇世界》在那个年代取得了辉煌的成就，使得盛大缺失了对游戏研发的沉淀，可以说，《传奇世界》的成功，为盛大的没落埋下了伏笔。一帆风顺的盛大，轻松换个皮就可以号称自研，又有何花费太大的精力在研发上呢？在往后的将近10年的时间里，盛大通过自研与收购参与研发的游戏不下50款游戏，但没有一款有亮眼的成绩。另一方面，盛大的代理也被后来者腾讯、网易所抢食。09年，腾讯反超盛大成为游戏老大，稳居至今。盛大游戏的时代过去了。其实，影响着盛大未来的还是创始人。陈天桥有句名言——传奇是个烂游戏，但盛大是个好公司。陈天桥不热爱游戏，甚至不喜欢游戏，拿着游戏赚的钱去疯狂买买买，试图完成自己“网络迪士尼”的梦。在盛大上市的那一年，盛大收购中文起点网组建盛大文学，花费4.5亿美元推出“盛大盒子”计划。但重金打造的盛大盒子因价格昂贵、内容不够丰富而匆匆结束。06年又推出了易宝，结果还是无疾而终，也正是这一年，盛大首次亏损，陈天桥又重回游戏业务的重心。但好景不长，09年盛大游戏独立上市，陈天桥又开始烧钱，上亿美金全资收购当时处于行业前三的酷6网，但由于烧钱严重，加之创始人李善友出走，酷6网也消失在大众视线中。 20多年来，盛大游戏先后推出《泡泡堂》、《龙之谷》、《最终幻想14》等多款经典网游，但始终无法重回巅峰。 15年底盛大游戏退市，除了名字中的“盛大”，其他都与母公司划清了界限。在今年3月，又改名“盛趣游戏”，彻底与过去告别。随着更名而来的盛趣游戏彻底加入世纪华通，本来资本市场期待的游戏概念掀起新的热浪恐怕要落空了，巨人、完美等游戏公司接连完成私有化回归，而后来者盛大并没有给世纪华通带来新的故事。反而从财报成绩单来看，收购时盛趣网络方面承诺2018-2020年实现的扣除非经常性损益后净利润分别不低于21.36亿元、24.94亿元和29.68亿元，三年合计约75.98亿元。 2018年盛趣游戏实现营业收入44.3亿元，实现净利润为22.3亿元，其中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为21.4亿元，将将完成2018年的业绩承诺。 2019年的半年报依然公布了盛趣游戏的业绩，其中实现营业收入25.61亿元，较上年同期增长45.41%；实现净利润5.34亿元。这意味着2019年上半年盛趣网络仅完成了承诺业绩的21.41%。不知道在下半年盛趣靠什么支撑业绩的需求。 疯狂并购资金承压 世纪华通成立之初以各类汽车零部件及相关模具的研发、制造、销售等汽车配件业务为主。 2014年，正值A股市场对于游戏概念股投出了橄榄枝，甚至一些名不见经传的游戏公司开始在资本市场中翻云覆雨。世纪华通也着手开始转型，其目标便瞄准了游戏行业，手段则是收购。世纪华通最先看到的就是彼时准备私有化回归的盛大游戏，只是这中间过程一波三折。这过程中世纪华通也曾与中手游等企业达成协议，只是并购并没有完成。几次交易的延迟，世纪华通只能重新选择其他并购标的，天游软件、七酷网络、点点互动成为快速达成的交易。随着，去年9月世纪华通公告以298亿元的巨额价格正式收购盛大网络，借此，世纪华通的游戏版图才终于拼完整，而盛大闹剧也总算落幕。目前，世纪华通的游戏业务已经接近行业的领先者腾讯和网易：天游软件不仅拥有着游戏运营平台T2CN，还曾代理过爆款端游《街头篮球》。旗下的哥们网则主攻页游，以仙侠类页游为主，代表作有《九阴绝学》、《天书世界》等，月营收一度过千万。七酷网络以页游发家，以传奇类为主。在14年，尝试页转手，发布了《热血战纪》手游版。此后陆续发布《决战沙城》、《传奇天下》、《屠龙决战沙城》、《魔力宝贝》等手游，以及与腾讯、三七互娱合作的《择天记》。点点互动则主要关注手游出海。尽管面临着腾讯、网易以及众多游戏厂商的竞争，点点互动长期稳居第一。据APP Annie发布的《2019年上半年中国移动出海榜单》，以《阿万隆之王》与《火枪纪元》手游闻名的FunPlus（点点互动）一直稳居榜首。接连的并购让世纪华通几乎坐稳了游戏公司前三的宝座，但是疯狂并购带来的负面影响也在加剧。世纪华通公布的半年报显示，截止6月末世纪华通的货币资金为26.4亿元，相比较于2018年末60亿元，半年时间下降幅度达到56%，世纪华通回应称是由于投资与筹资活动使用现金所致。频繁收购带来的另一大影响就是对于现金流的影响，半年报中世纪华通经营性现金流净额呈下滑趋势。截止6月末世纪华通的经营性现金流净额为5.92亿元，相比较于2018年末6.48亿元下降8.6%。世纪华通并购数家游戏公司，除了消耗自有资金，更大量依靠举债。半年报显示6月末的短期借款达到了26.42亿元，相比较于2018年末19.64亿元上升了37.58%；长期借款从2018年末的0元激增至2019年末的10.11亿元。这意味着世纪华通目前面临的长短期的债务为36.54亿元，一年之内需要还款的额度为26.42亿元，远远超过了世纪华通自身的现金储备。一旦并购的游戏公司业绩无法达成，短期现金流更加吃紧偿债压力将兵临城下。另外，世纪华通除了资金链紧张，还面临着点点互动股东减持的问题。 3年前，世纪华通曾经以41.63亿元的股份对价+27.76亿元的现金对价方式收购点点互动。其中菁尧投资、华聪投资和华毓投资以股份对价的形式分别获得22.19亿元、4.93亿元和14.52亿元，最后折合成上市公司世纪华通的股份数分别为1.2亿股、2657.69万股和7826.89万股。经过多年的一系列变动，截止2018年末菁尧投资、华聪投资和华毓投资分别持有上市公司世纪华通限售股1.93亿股、4298.66万股和1.27亿股，这些总计3.63亿股的限售股（占上市公司股份比例为15%）已经全部于2019年2月11日解禁，解禁市值约30亿元。解禁日期的到来，机构股东减持不可避免，7月以来，世纪华通连续发布公告称菁尧投资将减持股票，股价持续承压，目前股价基本围绕在9块钱左右，市值不足600亿元，与其并购初期期待的千亿市值相去甚远。
本文由“Future财经”发布，2019年9月3日

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