股市在3月中旬调整以来，刚开始一段比较正常，而到了后半段既5月份以后，出现了很多让人啼笑皆非的现象，最 ...

股市在3月中旬调整以来，刚开始一段比较正常，而到了后半段既5月份以后，出现了很多让人啼笑皆非的现象，最大的莫过于上证50指数的走强，与中小创小票的“局部股灾”，说那是股灾从小票的角度是没问题的，每天七八百支个股跌幅超过-5%，连续砸几天，小反弹两天再继续砸，这样的情形常常上演，不是股灾又是什么呢。

然而大家疑惑的是在这种局部股灾之下，上证那些大票尤其是上证50的股票，纷纷走出“独立行情”，以至于被戏称为“漂亮50”，这些股票从以往的“大烂臭”到如今的香馍馍，如果这是在牛市之下很好理解，问题是在小票跌到狗的时候出现，而以往都是千年王八，小票代表未来讲故事，这种时空的转换让人看到资本市场的戏剧性，在没有任何征兆，没有一点点防备下，直接就开演了。
现在从结果去推导理由，当然可以找出N多理由，很多价值投资者已经找了不少理由出来，市场也都有很多的个人观点解释，分析师也给出宏观大局看法，好像一夜之间变了天。其实什么都没变，只是人心变了，这种现象用索罗斯的反身性理论，可以很好的理解，说白了就是一种众人行为下的趋势性，而趋势性又反过来变成“基本面”，这种广义基本面又再次支撑原来的行动，这几乎完美的解释了这个现象。
我们先看看索罗斯自己的说法，在他的著作《金融练金术》中，对反身性理论的描述：我确信，就市场价格表达未来偏向的含义而言，市场总是错的，但是失真在两个方向上都起作用，不仅市场参考者的预期存在着偏差，同时他们的偏差也影响着交易活动的进程，这有可能造成市场精确的预期未来市场的假象，可事实上不是目前的预期和未来的事件相符合，而是未来的事件由目前的预期所塑造。参与者的认识缺陷是与生俱来的，有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向的联系，这导致两者之间缺乏对应，我将这种双向联系称为“反身性”（reflexivity）
这个理论很好的解释了当前市场参与者对“漂亮50”的观点，不是现在这些股票的基本面变好了，而是股价的上涨使得大家对它们的未来变得看好，或者说对未来股价继续上涨的乐观，而这种看好本身又变成了股票基本面的一部分，从而继续推高股价。这个金融事实其实我们在市场中的人很早就认识到，而索罗斯看理论的方式把它总结出来，为这段时间上证50上涨找到了理论的依据，当然也对要你命3000下跌提供理论基础。
如果反身性理论在解释A股近期上证50和要你命3000的分化剪刀叉现象正确的，则可以清楚的表明，不是企业发生变化，也不是市场认为的资金面变化，而是市场的风险喜好偏向出现变化，而这种变化也可以说是股价变化直接带来的，这样的说法则有一定的合理性，根本上的变化还是股价本身对参与者群体认识的反身性变化，再由这种变化继续施加到股价上，双向作用性是反身性理论的根本逻辑点。
把这个道理想通了，再套用到中小创上，也是完全适用的。在股灾之前的那两年半里，13、14、15上半年，其实创业板走的也是同样的逻辑，越涨越看好、越看好越涨，牛市不就是这样来的么，而到了股灾崩盘之后，最近这两年来则完全反过来了，越跌越看空，越看空就越跌，看空本身成为市场这类股票的“基本面”，而这个基本面又再次返回来支持做空。
可是在这里面有一点是肯定的，就是这样双向作用性不可能是永续的，否则牛市就永远不会崩盘，熊市也永远不会结束，可事实是它们会有某一个时点，出现方向完全相反的质变，这就是物极必反原理，也是周易所说的否极泰来，如果你愿意用这种反人性趋势的思维去看待市场，那基本就拥有了市场赢家思维。
反身性理论用回到“漂亮50”和“要你命3000”上，如何理解和看待它们的走势分化和未来的变化？首先明确这是市场观点推动的，并不是实际上这些股票本身有什么不同，两年前和现在这些股票的基本面没有出现实质性的变化，如果把参与者观点当成基本面一部分的话，那就有了这个变化，而这个本身就是变数而非常数的，清楚认识到这点很重要，从股价走势上来看，站在2015年6月15日之后的熊市进程角度，你可以认为是漂亮50率先见底反弹，要你命3000还处在寻底的过程中，但这个底随时可能达到，跌够了就会上了，这是股市的基本逻辑。
不说市场推动的基本面变化，从狭义正面意义的基本面来看，其实中小创在前几年走牛的逻辑，并没有被证伪，很多个股是走在证实的路上，只是当时涨得太夸张了，所以股票出现了崩盘，而公司本身是按原来的投资者预期在走的，业绩和成长性皆完全符合当时的判断。这可以认为是索罗斯变量的参与者预期基本面发生了变化，在涨多了之后出现了物极必反，而实际上的常数基本面则没有变化，那么在物极必反使股价向下跌到某个阶段之后，这个“变量”或许又是将经历再次的物极必反，新一轮反身性现象再次上演，暨新的一轮大周期性行情拉开帷幕。

匿名 *发表于 2017-6-9 15:34:03* 发帖IP地址来自 · 发表于 2017-6-9 15:34:03

股市在3月中旬调整以来，刚开始一段比较正常，而到了后半段既5月份以后，出现了很多让人啼笑皆非的现象，最 ...

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