指数基金2018年三季报分析 —— 宽基指数基金获440亿元净申购，指数增强基金年初以来业绩可圈可点

文丨张依文赵文荣王兆宇顾晟曦厉海强刘方朱必远姜鹏(中信证券量化策略与资产配置团队)

2018年三季度，A股市场仍然处于震荡筑底格局，大小盘风格继续分化。上证50指数上涨5.11%，沪深300指数虽然下跌2.05%，但相比2018年前两个季度跌幅已有所收敛。相比之下，深证成指、中小板指和创业板指等中小盘指数跌幅均在10%以上。尽管指数下跌使多数指数基金净值规模缩减，但期间指数工具市场也不乏看点。

资金的“逆周期”申购是三季度指数基金规模增长的主力。虽然三季度指数下跌带来86亿元的股票指数基金净资产缩减，但466亿元的资金净申购却使基金管理规模相比上季度大幅增加416.46亿元。而在全部净申购资金中，有440亿元流入了以上证50、沪深300和中证500为主的宽基指数基金，这或与部分看好未来市场行情、并想在市场低位增仓配置的机构资金有关。

A股市场指数化程度进一步提升。截至三季度末，股票指数基金在股票型基金中的规模占比67%，相比上季度上升4个百分点，已达到2015年下半年以来的历史高位。另一方面，三季度新成立12只指数基金，另有113只产品上报募集审批，其中已有72只获批。可以预见，随着专业分工的细化和工具布局的完善，工具提供业务将成为公募基金投资业务之后的第二项重要业务。

指数增强基金年初以来表现可圈可点，在当前震荡下跌的市场行情下，能提供稳健超额收益和较高信息比率的指数增强基金不失为性价比较高的投资选择。在目前成立的70只指数增强基金中，已完成建仓且规模大于1亿元的基金有33只，这33只基金在2018年前三个季度全部跑赢基准指数获得正超额收益，其中10只基金2018年前三个季度累计超额收益大于5%，富国沪深300、兴全沪深300和申万菱信中证500优选超额收益均大于8%，信息比率大于0.5。

▍市场概况：三季度股票指数基金资产管理规模增长416亿元至4642亿元

540只股票指数基金资产管理规模合计4642亿元，占股票型基金67%

截至2018年9月30日，75家基金公司管理着540只股票指数基金，涉及标的指数227只，资产管理规模合计4642亿元（不计ETF联接基金），其中被动指数基金470只，规模4069亿元，规模占比87.7%，增强型指数基金70只，规模573亿元，规模占比12.3%。股票指数基金在股票型基金中的规模占比67%，相比上季度上升4个百分点。

宽基指数ETF受资金青睐，三季度获440亿元净申购

2018年三季度股票指数基金资产管理规模相比上季度大幅增加416.46亿元（+9.86%），其中净值下跌带来的资产缩减为86.37亿元，净申购带来466.27亿元资产新增，新基金成立则使指数基金管理规模增加36.55亿元。

三季度股票型ETF大放异彩，共获得386亿元净申购，占所有股票指数基金净申购金额的83%。从运作类型看，三季度股票型ETF（+367.46亿元，+16.65%）、LOF基金（+13.71亿元，+9.02%）和普通指数基金（+68.82亿元，+7.71%）规模正增长，分级指数基金（-33.53 亿元，-3.44%）规模则继续缩减。其中，市场下跌使得四类指数产品净值规模均缩减，但资金申赎使得ETF（+386.23亿元）、LOF（+13.33亿元）和普通指数基金（+70.49亿元）均获得资金净流入，只有分级指数基金净流出（-3.78亿元）。此外，三季度新产品的成立分别给ETF（+17.50亿元）、LOF（+4.29亿元）和普通指数基金（+14.76亿元）带来额外的规模增长。

规模型指数基金更受资金青睐，大幅净申购440亿元，主题型指数基金则净赎回20.52 亿元。从指数类型看，三季度规模指数基金（+397.74亿元，+14.93%）、行业指数基金（+15.67 亿元，+1.88%）、策略指数基金（+12.1 亿元，+6.03%）和风格指数基金（+5.4亿元，+36.97%）规模均有正增长，主题指数基金（-14.45亿元，-2.82%）规模则缩减。其中，净值下跌使得规模（-56.83亿元）、行业（-12.14亿元）、主题（-13.68亿元）和策略（-3.98亿元）指数基金净值规模下降，仅有风格指数基金净值规模小幅增加0.26亿元。资金净申购则使规模指数基金大幅净流入439.88亿元，占全部指数基金净流入金额的94%。其次分别为行业（+27.81亿元）、策略（+13.96亿元）和风格（+5.14亿元）指数基金，而主题指数基金则净赎回20.52亿元。此外，规模（+14.69亿元）、主题（+19.75亿元）和策略（+2.12亿元）在三季度均有新产品成立。

华夏上证50ETF规模增长最多，南方中证500ETF净申购最多

截至2018年9月30日，华夏上证50ETF蝉联资产管理规模最大的指数基金，净资产达到413亿元，南方中证500ETF次之，净资产298亿元。在规模排名前10的指数基金中，从产品类型看，除易方达上证50指数A为增强指数基金外，其余9只均为被动指数基金；从指数产品类型看，共有8只ETF基金、1只普通指数基金和1只分级基金；从投资目标看，排名前8只的基金均为宽基指数产品，富国中证军工分级基金和汇添富中证上海国企 ETF净资产分别为95亿元、86亿元，分别成为规模最大的行业和主题指数基金。

2018年三季度，540只指数基金中239只规模增加、6只规模持平、295只规模减小，其中华夏上证50ETF规模增加最多，季度增加72.45亿元，其中净申购贡献47.31亿元；300只指数基金净申购，1只净申赎为0，239只净赎回，南方中证500ETF净申购规模最多，共75.94亿元。

▍产品布局：三季度新发12只股票指数基金，共募集37亿元

新成立12只指数基金，共募集37亿元，另有113只正在募集审批中

2018年三季度新成立12只指数基金，共募集37亿元。从产品类型看，6只为被动指数基金，6只为增强指数基金；从指数类型看，5只为ETF，3只为LOF和4只为普通开放式指数基金；从标的指数类型看，6只为规模指数基金，5只为主题指数基金，1只为策略指数基金。

截至2018年10月26日，共有113只股票指数基金上报审批。在上报募集审批的股票指数基金中，从产品类型看，被动指数基金有93只，其中62 只已获批；增强指数基金20只，其中10只已获批。当前上报的增强指数基金里中证500、中证1000和MSCI中国A股国际指数相关增强指数产品较为集中。从指数类型看，113只股票指数基金中ETF、ETF 联接、LOF和普通开放式基金分别有39只、23只、15只和36只，对应已获批的基金数量分别为27只、14只、10只和21只。

跟踪沪深300、上证50、中证500和创业板指的基金规模合计2497亿元创历史新高

截至2018年三季度末，540只指数基金共覆盖标的指数227支。在跟踪指数规模排名前20的标的指数中，58只基金跟踪沪深300指数，对应产品规模增长162.86亿元至1177亿元，当前市场占比25.35%。

值得注意的是，规模排名前4位的沪深300、上证50、中证500和创业板指对应基金总规模为2497亿元，占全部股票指数基金规模的53.8%，已超过2014年末2245亿元的合计规模并创历史新高。当前跟踪4个指数的基金产品数量仍在逐渐增长。

前十大管理人规模合计3317亿元占比71%，增量规模主要来自资金净申购

2018年三季度末，75家指数基金管理人中，管理规模前10名的基金公司指数基金规模合计3317亿元，占所有指数基金规模71%，相比于2018年一季度占比持平。从管理规模变化看，三季度管理规模增长前三名的基金公司为华夏、易方达和南方基金，分别增加105.25亿元、63.77亿元和57.09亿元，且新增规模多数来自于资金净申购。

▍基金业绩：银行指数基金领涨，指数增强基金年初以来普遍跑赢基准

市场行情：宽基指数大小盘风格分化，银行、金融、国防军工领涨

2018年三季度，主流基金标的指数跌多涨少，宽基指数大小盘风格分化，上证50（+5.11%）、上证180（+1.68%）和中证100（+1.12%）上涨，沪深300（-2.05%）下跌但跌幅相比前三个季度已有所收敛，深证成指（-10.43%）、中小板指（-11.22%）和创业板指（-12.16%）等中小盘指数下跌且跌幅均超过10%；中信一级行业指数中，银行领涨，石油石化、非银和国防军工均有不错表现。

被动指数：银行板块交易型基金领涨，宽基指数ETF交易活跃度提升

交易型被动指数基金中，ETF和分级B跌多涨少。在日均成交额大于200万元的指数基金中，涨幅最大的ETF和分级B均来自银行板块，其中华宝中证银行ETF三季度上涨11.64%，日均成交额2783万元；鹏华银行B季度上涨25.9%，日均成交额3454万元。从成交活跃度看，三季度ETF整体日均成交额428亿元，相比二季度回落56亿元，不过跟踪宽基指数的ETF活跃度都有大幅提升，包括华夏上证50ETF（日均成交额17.5亿元，+5.3 亿元）、易方达创业板ETF（9.5亿元，+1.6亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（7.9亿元，+2亿元）。

分级A涨多跌少，资管新规后原先永续的分级A将不再存续，使得当前折价交易的分级A到期收益率得到提升；部分B类投资者也会通过买入A份额合并来退出，因而部分流动性好且折价空间大的A份额受到投资者追捧。银华H股A、华安银行股A季度涨幅分别为3.73%和2.06%，日均成交额分别为692万元和525万元。

指数增强：2018年前三季度共有10只增强指数基金超额收益大于5%

截至2018年三季度末，共有70只指数增强基金，如果按标的指数划分，26只基金以沪深300指数为基准，规模合计204亿元，2只以上证50指数为基准，规模合计129亿元，另有12只以中证500位基准，规模合计80亿元。

在所有指数增强基金中，我们选取33只已完成建仓且规模大于1亿元的基金，考察其业绩表现。可以看到，33只基金在2018年前三个季度全部跑赢基准指数，银华中证全指医药卫生指数增强基金复权单位净值收益7.91%，超额收益18.27%，信息比率0.81，在33只指数增强基金中收益增强效果最好，三季度规模3.38亿元。另有10只指数增强基金超额收益大于5%，富国沪深300、兴全沪深300和申万菱信中证500优选超额收益均大于8%，信息比率大于0.5。可见通过精选基金，指数增强型产品仍不失为收益性价比较高的投资选择。

注：本文为《指数基金 2018 年三季报分析 —— 宽基指数基金获 440 亿元净申购，指数增强基金年初以来业绩可圈可点》的摘要，作者为中信证券量化策略与资产配置团队，更多内容请参阅报告全文。