【招商宏观】经济数据或有所反复——2019年4月宏观数据预测

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核心观点：

1、预计4月工业增加值同比增长6.3%，投资同比增长6.5%，社零同比增长9.0%。预计4月工业增加值同比增速将向近期均值回归，难以维持3月的高增长。考虑到4月以来水泥价格持续回升，房地产销售形势持续改善以及前期稳增长政策对投资的支持，预计4月投资增速将继续改善。社零方面，我们关注减税以及投资需求改善对商务消费的提振作用。目前看，由于1季度经济形势好预期，货币政策已经有所调整，2季度经济数据可能会有所反复，但经济稳定增长的态势仍能维持，这是由于就业压力下，积极的财政政策不会轻易退出。

2、预计4月CPI同比增速进一步抬升0.2个百分点至2.5%，PPI同比增速也将抬升0.2个百分点至0.6%。预计食品环比变动-0.2%，幅度有所收窄，猪肉、蛋类、鲜果价格环比仍上涨，其它食品价格大多出现下跌。猪价在震荡超过1个月之后，预计自5月开始将再度进入上涨阶段，非洲猪瘟以及此前春季仔猪发病增多等季节性因素均是支撑，市场对于猪价走势的分歧在于涨价幅度而不在于方向。非食品方面，受美国停止伊朗原油进口豁免等消息的刺激，布油价格一度冲高接近75美元/桶，创年内新高，相较3月环比明显抬升，此外值得注意的是，上月我们提及国内成品油受增值税下调的影响而调降的影响预计将体现在4月份的数据之中。预计4月非食品价格环比变动由负转正至+0.2%。整体来看，预计4月CPI环比为+0.1%，PPI环比为0.2%，PPI同比进一步反弹至0.6%。

3、预计4月M2同比增速回落至8.4%，M1同比增速回落至4.0%，信贷投放约1.15万亿，新口径社融规模约1.5万亿。3月M2同比增长8.6%，高于前值8.0%。分结构来看，M0、家庭、非金融企业存款余额同比增速在不同程度上高于前值，政府和非银金融机构存款余额增速则均低于前值。合并来看，实体部门存款余额同比增速高于前值。与货币供给情况相似，新口径下3月社融余额同比增速大幅上升至10.7%，前值10.1%；贷款余额同比增速上升至13.7%，前值13.4%。高频数据显示，商品价格涨势放缓，考虑到基数问题，4月同比高于3月。4月实体数据表现尚可，政府在观察到政策刺激见效后，短期转向观望。再考虑到3月信用创造大大高于预期，我们预计4月金融数据较前值有所回落，但震荡上升的趋势未变。

4、预计4月出口同比增速为3.0%，进口同比增速为-2.7%，贸易差额为370亿美元。一方面，虽然出口形势已经有所改善，但仍将较3月春节因素所造成的较高增幅有所回落，整体水平应略高于一季度水平；另一方面，供给限制减轻、内需较弱、原油价格较低等造成进口增速较低，这些因素大部分在4月应有所延续，因此预计进口增速仍然较为低迷并低于出口增速。基本面因素方面，商品价格企稳回升对贸易价格有相对积极影响，随着抢出口透支效应的减弱，对美出口或有所恢复，海外需求亦有边际改善；国内投资需求企稳回升，进口增速将相对所有回升。

招商宏观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、林澍、高明、张秋雨

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