天胶看涨期权成交放量，这一次为什么不是深虚？

本文作者：一德期货期权部刘晓艺（Z0012930）

近期橡胶市场利多不断。在“混和胶”通关暂无进展的情况下，云南产区干旱加重成为全乳胶又一炒作因素。昨日云南橡胶集团昨日发布文件表示严重天气影响割胶进展，部分公司将采取停割养树措施。
受天气炒作影响，今日橡胶主力开盘冲高，涨幅一度逼近涨停价。从今天期权成交情况，主力合约909的成交量出现明显放大，全天成交10084张（较前一日大增6590张），其中看涨期权成交大增至7694。另外，我们注意到不同于橡胶期权上市初期和3月初的深度虚值看涨的成交放量的情况（参见20190307《虚值看涨成交放量，橡胶后市看涨？》），今日9月到期的合约中看涨成交增加最多的是C13000，目前看涨期权中C13000持仓量仅次于C14500。相对的，今日看跌期权的交易量波澜不惊，持仓量仍然是P11000稳居第一。

橡胶期权日成交持仓统计：

橡胶1909期权日成交持仓统计：

对比C13000和C14500两张合约分时图，可以很好的解释为什么今天C13000的成交量会更大。早盘期价上涨，带动波动率上行后下再震荡。与此同时C14500权利金在波动率有30%下降至27%的过程中，先跟随波动率下行后跟随期价上行（可以理解为delta的增大抵消了波动率的下降）。相比之下C13000尽管也经历了开盘波动率的调整，但权利金没有出现明显回落。这说明C14500的波动率在调整前已经升至投资者“心理高位”，权利金相对较贵，市场进一步购买的意愿在期价冲高过程中有所降低。由此可见，期权市场参与者日趋理性。

橡胶期权C14500隐含波动率

橡胶期权C13000隐含波动率

目前来看，产区天气炒作将继续作用于市场，利多胶价。但考虑目前混合胶报关尚未定论，通关标准的执行情况对期价影响不容忽视。尽管当前1909系列合约隐波上行至25.2%，高于期货合约30日波动率（24.5%）和60日波动率（23.7%），但混合胶通关、贸易战情绪等等不确定因素存在，做空波动率还需谨慎。在此消息落地前，天气影响或主导盘面，仍可以考虑做多13000附近的看涨期权。

天胶看涨期权成交放量， 这一次为什么不是深虚？

天胶看涨期权成交放量，这一次为什么不是深虚？