2018年9月28日
期权教室杜啸鸿
股王天量认沽平仓行使各半本栏上月至今有数篇文章提及股王腾讯控股（00700）的天量仓9月370 Put，昨天结算，收325元，这个仓位也到期。
从该期权成交看，余下的未平仓合约将会是自动行使，笔者也藉此为这个天量仓做上句号及分析，引发一些思考。
我们首先见腾讯的日线图，回顾这个天量仓产生和结束的全过程，留意有些破历史纪录的数据：
7月24日，一个平淡的日子，9月370 Put当日成交达71498张，期权金H14.03/L12.20， OI（OpenInterest/未平仓合约）正数58931张，该仓总量达77592张。
8月10日，该位继续大成交15019张，期权金H16.80/L12.26， OI正数13432张，令该仓总量达94065张。
8月22日，该位有出现超大成交，有95513张，期权金H23.54/L16.20，但OI减仓过半，该仓总量剩44954张，明显是超大仓位用期权金平仓。
9月17日，该位又出现OI大减仓23269张，剩22290张，但这次期权本身并没有如此大成交，是Long Put主动行使（所以不能用期权金衡量），沽出持货导致减仓。
9月19日，该位继续出现OI减仓5362张，令该仓总量余下16913张，如同17号，又是Long Put主动行使，沽出持货导致减仓。
9月26日也是继续行使千多张，27日最后的余数约万多张估计也是用自动行使的方法，等于沽出持货。
350元为首个反弹阻力
从这个天量仓位的全过程看，8月22日用期权金平仓后，剩下的都是主动行使，大约各占一半。以Long Put的期权金看沽货成本，可见从9月17日开始的主动行使沽持货，其实际价格大约是在350元水平。
我们再作行为分析，股王若要反弹，第一个阻力位将是在350元，第二个就会是370元。
若认同此观点，我们还可以想象；350元至370元将会是一个反弹的大战场，若反弹不能升穿，一旦回头，再见9月低位305元也是正常。
升穿又如何？本周开始，是Naspers以405元沽腾讯的180天禁售期结束，接货的大户是否大手出货，值得各位留意股王10月的变动。
不过，此刻是难以衡量接货大户的意图，必须等到反弹升至沽价405元才见真章。
笔者在《期权心理》书中有一篇哲理文章提及博弈论的鹰鸽理论，中秋假期返看自己的旧作，又有一番体会。觉得作为操作期权的投机者，若认为自己是鸽，就要懂得与鹰周旋，了解鹰的目的，在鹰相争的过程中保持冷静细心观看，当鹰有胜出一方时才进场，吃胜利一方不在乎的食物，作为鸽已足矣。
腾讯主席马化腾本月中在中央网信办撰文发表文章（这应该是中央网络讯息最高级别的机构），其中提及企业责任，并且提出要主动思考什么能做，什么不能做。
在此时此刻钱满神州的中国，这实在是大智慧！作为企业家，笔者认为这是一种高层次的思想境界，也是一种修行，股王一定会得到祝福！所以笔者仍然是战战兢兢地持多少货。
作为散户的鸽子，此刻能做什么，按港交所主席李小加的话：你懂的。笔者加一句：要想一想。
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笔者为香港证监会1, 2, 4, 5 号业务持牌人
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