我的可转债投资理念--兼简述可转债市场主要流派

自从2017年的“雨虹转债”开启了全民可转债时代，也让越来越多的普通投资者（笔者也是其中一员）陆陆续续进入可转债市场。时至今日，已有三年多的发展时间，经过各位公众号，自媒体，证券类网站的科普、渲染之下，可转债市场，大致分化出了几种流派：

（1）打新派：可转债市场基础流派，也是全民可转债的基础。以4月28日申购的“正川转债”为例：
根据上交所提供的网上申购信息，本次网上向一般社会公众投资者发行有效申购数量为8,099,680,290手，即有809.968万个账户，对“正川转债”进行了申购。

  不过，打新派的最大缺点，是对于广大缺乏乡亲，数十位女友，一个部门的员工等的普通人（笔者也是）来说，中一签转债难度极高，还是以“正川转债”为例：网上社会公众投资者中签率/配售比例为0.00391946（中签概率3.91946%）：即便是幸运中一签，利润也仅有一两百元，实在是难登“大雅之堂”的，特别是在网上各路“大神”此起彼伏的收益情况下。

（2）活性债派：活性债派源于“水晶投资者”的读者“小学生”，对于“海印转债”的研究结果。

以时下热门的“维格转债”为例，“维格转债”上市前两年最高价120.19元，在今年初还创出了最低价75.35元（期间下修一次），在漫长的岁月里，唯有日复一日的落魄。“小学生”老师的本意，是可转债不一定上市就迎来“强赎”的璀璨烟火，要经历一段或长或短的波澜不兴，等一旦站稳了之前桎梏多年的下跌通道，便可能好风凭借力，一路上青天。“维格转债”在收复面值后，仅6个交易日便直冲182的最高价，其涨势，令人瞠目结舌。

  但是“活性债”流派发展至今，往往被一些“日内交易者”所引用，他们利用可转债可以“T+0”的制度，在一个交易日内，对着一只甚至多只“活性债”翻云覆雨，显然对于绝大部分投资者，“活性债”不是一种适合的投资流派。（特别鸣谢：芒鞋转债投资记录）

（3）三线派，YTM派：可转债市场开山之派，由“安道全”老师研发，本质是以可转债一定会到强赎130元为前提，而分别在面值+利息（YTM=0，不亏本），105元（到期不亏），面值（100元）三条线，分别对目标转债，进行加仓操作，本质上，是依据兵法上“先立于不败，方求胜”之理念，进行机械操作，赚取105-130%这一段收益。随着时代的发展，广大“三线派”拥趸们，归纳出了“好股烂债，烂股好债”的口号，仿佛介入因种种原因，可转债一时失去光泽的“落难天使”（小盘股），只要自己的成本低，大不了到期收益还有几个点；
  然而，过去三年的可转债“全民时代”，市场发生了不可逆的变化，发行可转债的门槛越来越低，市场上存续的可转债已达376只之多；部分“抱团赛道”板块的转债，凭着股票的优异表现，打开了市场的天花板，200+元的转债层出不穷，“好股好债”纷纷绽放出强赎的烟火，而另一方面，部分个券因为业绩亏损，信用风险等系列原因，价格节节败退，头顶10%以上的YTM，80元的价格，依然不能阻挡这类个券的颓势，因此，笔者认为，“三线派”虽说在历史上证明了自己，但是随着时代的发展，已经被彻底扫入了历史的故纸堆。
（4）全面量化流派：
  以“定风波”（特别鸣谢：转债漫谈）为例，定期根据可转债的一些指标，对其进行排列组合，和一定的赋值计算；对市场上的所有可转债，进行量化，选择出排名靠前，符合标准的可转债。

以市场热门的“双低策略”为例，以老式双低：“转债价格+转股溢价率”，或者新式双低“债券溢价率+转股溢价率”进行评比，选择数值低于120，排名前十的，进行定期轮换，在此基础上，衍生出了一系列的策略，但是其出发点，是基本相同的，即：以数学的方法，对可转债进行选择，并进行组合投资。（多选）

  笔者认为，可转债作为股票的一个衍生品，也反映了股票的一个基本属性：即(股票/可转债）的现价，已经反应了过去发生的一切信息。而新的信息，又作为变量影响到这个体系。在此基础上，将376个体系，根据指标计算，笔者觉得，可根据各位投资者的风险偏好，持仓时间不同，可以分以下几类：通用：转债现价，转股溢价率，剩余规模；选用：债券溢价率，转债评级，到期时间，正股PB，平价，正股市值，转债/正股比例，正股技术面，近期涨幅，历史最高价；（备注：风险偏好低的可选左侧，普通投资者选取中间，较高的选右侧）
  根据上述指标，可根据每个人的实际情况，分别对每项赋以一定权重（例如价格15%+溢价率30%+……），约束条件（不买115元以上，或者转股溢价率30%以上），定期进行打分，选取排列靠前的多只转债，这样既可以兼顾防风险和收益性，更重要的是，适合各类风格各异的投资者，就像一个餐厅，来者皆是客，只需要根据自己的喜好，选择对应的菜单菜品，在这里，笔者也祝愿各位投资者，在可转债投资这盘饭局中，都能吃到最满意的结果

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