摘要
要闻
公告
印度：马邦生产接近尾声 糖产量刷新历史记录。另且据新德里消息，尽管印度政府批准向蔗农提供154亿卢比的财政援助计划，并寻求通过出口减轻国内过剩库存压力，截至目前印度糖出口仍未启动。
郑州商品交易所白糖1807系列期权合约的到期日同最后交易日，均为标的期货合约交割月份前二个月的倒数第5个交易日，即2018年5月25日。
期现
市场
周一5月21日，洲际交易所ICE原糖期货大幅收高，量能明显放大，截至当日收盘，收于12.07，创下逾一个月新高。然而当下全球糖现货的紧张的基本面并无改善，若无重大利好消息，关注此轮反弹的可持续性。国内主产区白糖售价5月22日报价较上一交易日稳步上升，成交维持低位。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月22日，郑糖期货合约高开低走，结算价全线有所收涨，总成交和总持仓量均明显增加。
期权
市场
5月22日，郑糖主连上探均线压力位置后回落。期权总成交量和总持仓量均有增加。总成交量38,534 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加10,884 手，持仓量244,964 手，较上一交易日增加5,082 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.42 和0.39 ，总持仓PCR基本持平，投资者情绪较为稳定。5日历史滚动波动率跌至五年历史10百分位水平以下。购沽隐波多数上调。
后市
展望
受助于心理关口12美分之上的投机性买盘以及巴西雷亚尔上涨，美盘原糖期货放量大涨至一个月来新高。我国5月22日白糖期货则是维持整理行情，上探上方均线后回落。当前基本面偏紧局面不改，后续反弹空间可能有限，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周一5月21日，洲际交易所ICE原糖期货大幅收高，量能明显放大，截至当日收盘，收于12.07，创下逾一个月新高。然而当下全球糖现货的紧张的基本面并无改善，若无重大利好消息，关注此轮反弹的可持续性。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价5月22日报价较上一交易日稳步上升，成交维持低位。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月22日，郑糖期货合约高开低走，结算价全线有所收涨，总成交和总持仓量均明显增加，成交总量571,628 手，增加204,066 手，总持仓量为803,056 手，增27,862 手。其中主力SR809的结算价为5544 ，结算价涨幅0.47 %，成交量491,596 手，增加180,770 手，持仓量613,404 手，较上一交易日增17,244 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月22日，郑糖主连上探均线压力位置后回落。期权总成交量和总持仓量均有增加。总成交量38,534 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加10,884 手，持仓量244,964 手，较上一交易日增加5,082 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.42 和0.39 ，总持仓PCR基本持平，投资者情绪较为稳定。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的74.46%和23.94%，持仓量占比分别为63.52%和25.19%。主力SR809期权合约系列成交量为28,692 手，比上一交易日增加5,694 手，持仓量为155,594 手，较上一交易日增加2,344 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交量最大的合约为5700认购（SR809结算价为5544 ）。合约成交量PCR为0.56 ，较前一日升0.37 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日大致持平。持仓以虚值认购合约为主，投资者预期中性偏多，价格压力线在6000，支撑线升至5500一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交量最大的合约为5800认购和5900认购（SR901结算价为5580 ）。合约成交量PCR为0.10 ，较前一日降0.02。持仓量PCR为0.32，较上一交易日下跌0.01，市场情绪较为稳定，预期谨慎偏多。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月各合约仓位多有增加，多空力量较为均衡，其中5500认沽和5900认购增仓最为明显（SR809结算价为5544），同时5200认沽相对减仓最多。1月合约中持仓多有上升，多头发力明显，增仓主要集中于5900认购（SR901结算价为5580），市场整体预期中性偏多。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月22日，郑糖期货基本收平。白糖期权合约成交量和持仓量均稳步上升，总持仓PCR持平，市场情绪较为稳定。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货震荡整理，5日历史滚动波动率下滑，位五年历史10百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为4.68 %、5.73 %、7.61 %和7.81 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月22日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5544 ，SR901结算价为5580 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约认购认沽合约隐含波动率呈微笑形态，购沽隐波多有回升；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，认购隐波同样多有上调。
后市展望
03
受助于心理关口12美分之上的投机性买盘以及巴西雷亚尔上涨，美盘原糖期货放量大涨至一个月来新高。我国5月22日白糖期货则是维持整理行情，上探上方均线后回落。当前基本面偏紧局面不改，后续反弹空间可能有限，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
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