A股市场缩量普涨，交易者情绪仍不乐观。期权日报（2020年5月26日）

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今日市场看点：

今天的A股市场各个指数基本都是小幅低开之后全天震荡走高的走势。到收盘时几个比较有代表性的指数都处于小涨状态，其中小盘股的涨幅要相对大些。而且今天的市场上涨为普涨，有3400多只股票上涨，只有300多只股票下跌。但指数量比都是小于1的，市场并未放量。
今天的市场波动率指数再次出现了不小的跌幅，但比较有意思的是在市场上涨的情况下带来波动率指数下跌的却是躁动指数出现了比较大幅度的下跌，今天的恐慌指数还微涨了一点。

从交易者情绪雷达图上看，今天的市场情绪状态相比于上一交易日明显变得更加低迷了。期权的成交持仓比也进一步下降，重回非常低的水平。
从各种市场情绪状态来看，今天的这次上涨被多数人当作反弹来看待的，并没有因为今天的上涨让市场情绪变得更乐观。

2020年5月26日，星期二。

图中黄色的三角形代表着昨天的市场情绪状态，红色的菱形代表着今天的市场情绪状态，通过两者的相对关系也可以看出来市场情绪状况在发生着什么样的改变。
在交易者情绪雷达图中我们可以看到，今天市场的情况状态为偏向于恐慌的低迷状态，今天相比于上一交易日低迷程度都明显上升。比较有意思的是在市场上涨的状态下并未产生市场躁动，反而是恐慌情绪略有上升。

期权交易状况
标的
510050
510300
159919
收盘价
2.802
3.863
3.929
涨跌幅
0.79%
1.21%
1.18%
日内振幅
0.58%
0.84%
1.00%
合约成交量
1380905
1205310
201929
成交PCR
0.921
0.970
0.962

合约持仓量
2795263
1894704
394569
持仓PCR
0.826
1.029
1.079
认购仓差
-56970
-35331
-44
认沽仓差
35336
35830
17351
今天三个期权标都是小幅高开之后全天震荡走高的走势，最终都是以小涨收盘。合约成交量相比于上一交易日有所减少。持仓量总体变化幅度不大，认购合约有大量的减仓，认沽合约有一定量的增仓。

期权的总成交量和总持仓量的认沽认购比都处于正常偏高的水平。今天成交量认沽认购比为0.94，相比于上一交易日有所缩小；持仓量认沽认购比为0.92，相比于上一交易日有所增加。

今天三个期权总体的成交持仓比为0.548，其中认购合约的成交持仓比为0.540；认沽合约的成交成仓比为0.557，相比于上一交易日有所缩小。

今天市场波动指数大幅低开之后震荡走高，到收盘时相比较于上一交易日仍下降了约1%。

今天市场恐慌指数低开之后小幅震荡走高，到收盘时上涨了约1%；市场躁动指数则是低开之后小幅震荡走低，到收盘时下降了约3.5%。波动差有所增大，仍处于恐慌指数大于躁动指数的状态。

看市场波动指数的日间变化，发现今天市场波动指数相比于上一交易日下降了1.20%，仍高于30日历史波动率，低于60日历史波动率。

看躁动指数与恐慌指数差值的日间变化，会发现这段时间一直都是恐慌指数大于躁动指数。今天两者的指数差有所扩大，这是由于恐慌指数有所增加，且躁动指数有所下降。

从50ETF认购合约在理论价格分布图中的位置来看，5月和6月份的合约都位于相应存续期理论价格25%和50%之间的位置，9月份和新挂的12月份合约价格位于相应存续期理论价格25%和过去三年存在的最低价之间的位置，这说明50TF期权认购合约的价格都处于比较低的位置。

从vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的认沽合约在理论价格分布图中的位置来看，5月、6月、9月和12月份都位于相应存续期理论价格50%和75%之间的位置上，属于价格偏高的位置。

与50ETF期权的情况相似，300ETF期权的5月、6月和9月份的合约都位于相应存续期理论价格50%和25%之间的位置，而新挂的12月份合约位于相应存续期理论价格的25%和过去三年最低价之间的位置，这说明300ETF认购合约的价格都处于比较低的位置。

300ETF期权认沽合约在理论价格锥中的位置也与50ETF期权认沽合约的位置相类似。5月、6月、9月份的合约位于相应存续期理论价格50%和75%之间的位置；12月的合约现在的价格位于相应存续期理论价格75%的位置上，都处于比较高的位置。

从50ETF2020年6月份合约的时间价值曲线来看，会发现认沽合约明显比认购合约要贵；认购合约的实值合约价格被低估得比较厉害，认沽合约的实值合约价格被高估得比较厉害。

从沪市300ETF（510300）2020年6月份合约的时间价值曲线来看，会发现认沽合约明显比认购合约要贵；认购合约的实值合约价格被低估得比较厉害，认沽合约的实值合约价格被高估得比较厉害。

从深市300ETF（159919）2020年6月份合约的时间价值曲线来看，会发现认沽合约明显比认购合约要贵；认购合约的实值合约价格被低估得比较厉害，认沽合约的实值合约价格被高估得比较厉害。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、反向对角这三种策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

标的价格上涨对于备兑开仓策略有利；认沽合约的隐含波动率上涨对于备兑开仓策略不利，但影响比较小。今天策略净值上涨了0.0068。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
标的价格上涨对牛市价差策略有利，但因为持仓的合约都在比较虚的位置，所以影响有限；认购合约的隐含波动率下跌，对牛市价差策略不利；时间价值折损对牛市价差策略不利。今天策略净值上涨了0.0025，是比较典型的押对方向却赔钱的情况。策略持仓及策略净值情况如下表：

策略三：反向对角
反向对角策略的delta接近于中性，受标的价格变化影响很小。策略的gamma值为正，vega和theta值为负，是个做多真实波动率却做空隐含波动率的策略，净值主要反映价格变化和市场预期之间的关系。
今天标的价格上涨；认购合约的隐含波动率下跌。这种情况是对反向对角策略非常有利的情况，今天反向对角策略的净值上涨了0.0082。
因为临近行权日，当月合约会面临比较大的“大头钉风险”，所以反向对角策略的今日持仓情况为空仓。策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
*** 备兑开仓策略和牛市价差策略的起始时间是2020年1月22日。
****起始于2020年1月22日的卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。自3月26日起，新增了反向对角策略。

特别说明：
期权日报还不算是最终定稿，后续仍然需要做一些调整和增补、删改内容。各位读者如果有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

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