期权中的含权贸易

场外衍生品部/国泰君安风险管理

含权贸易
含权贸易是将衍生品结合进现货贸易的新型贸易模式，可以将期权以及期权组合转换成现货定价方式，并在现货购销合同中予以体现，协助企业管理价格风险。

更进一步地，由于品种绝对价格的波动加大，传统贸易模式博弈绝对价格的风险较大、弊端明显，故而企业的交易模式逐渐由传统的绝对价格交易转变为基差贸易。在此基础上，基差含权贸易产生了。

通过含权贸易模式，可以将上中下游企业串联起来，规避了价格波动风险，为企业实现稳健发展提供助力。
下面让我们通过两个案例来详细说明：

君君老师
案例一
情景分析

塑化产业链上游石油化工企业希望对在供需错配时期造成的累积库存进行保值和增值；
塑化产业链下游企业希望锁定采购成本并获得价格继续下跌部分的潜在收益。

上游企业

解决方案

2018年8月30日，上游企业与中游贸易商签订一个包含平值看涨期权的含权基差贸易合同：

9515元/吨的期货盘面价格+150元/吨固定基差-100元/吨的一个月平值看涨期权；
上游企业享有一个月内根据L1901合约随时点价的权利，获得上涨带来的潜在收益；
企业锁定了最低销售价格9565元/吨。

方案效果

若到期价格≥9515元/吨时，
现货成交价=期货点价价格+150-100
若到期价格9500元/吨时，

现货成交价=9500+200+100

中游贸易商

中游贸易商向国泰君安风险管理公司买入一个月平值看涨期权和一个月平值看跌期权，分别给予上下游保价权；并利用期货调节上游和下游订单的时间差。

项目综合效果
上游企业：提前锁定了最低销售价格和最低利润，并享受一个月内根据盘面点价的权利，价格上涨时获得额外收益；

中游企业：为上下游的需求搭建起了一座桥梁，帮助上下游客户规避市场风险。

下游企业：保障了远期订单的货源供应，同时锁定了最高采购价，在一个月期权有效时间内获得了行情下跌带来的点价权，享受进一步减低采购价格的收益。

看完了基差买权贸易模式，我们再来了解一下基差卖权含权贸易：

君君老师

案例二
情景分析

铜加工企业预计未来铜价可能上涨，但也有回调的可能性；
该企业希望降低点价成本，或等待价格进一步回调后点价。

解决方案

企业与国泰君安风险管理公司签订“基差点价+卖出看跌期权”的含权贸易模式来降低点价成本；

46000元/吨的盘面价格+固定基差-410元/吨一个月看跌期权。

方案效果

若期货价格≥46000时，加工企业获得410元权利金；
现货成交价=期货点价价格+固定基差-410
若期货价格