商品期货收评分析及展望-20200518

焦炭
基本面：受山东省控煤耗限制焦企生产政策影响，盘面强势上涨，同时下游钢材去库良好，产量持续增加，焦炭需求改善，自身补涨动力加强。在下游钢厂产量增加，库存去化的过程中，焦企开始第二轮提涨，同时焦煤受进口预期收紧影响下，成本支撑增强，盘面相对现货贴水之下，焦炭表现也相对强势。从基本面上看，焦炭供应依旧保持平稳，政策扰动主要是山东地区，据汾渭数据调研，仅 4 家焦企限产 30%，其余维持正常生产为主，后续仍需持续关注去产能政策执行是否严格，而对于焦企自身而言，利润低位情况下维持自身开工率稳定运行为主。短期下游钢材去库良好，产量增加，钢厂产量提升对焦炭上涨有积极推动作用。焦炭在消息刺激与基本面改善的双重利好下强势上涨，期现价差不断修复，盘面偏强运行，但是未来下游季节性需求回落的风险也在逐步积累。

技术分析：焦炭2009合约，收带上影阳线，仓量增加，盘中期价震荡上行，上方1850-1880一带是历史成交密集区域，该区域应存在一定压制。

操作建议：1715一线多单，已于1832一线全部止盈操作，盈利117个点，上方压制关注1850-1880一带，可参考空单介入位置，常规止损。

螺纹
基本面：4 月粗钢累计生产 3.2 亿吨，累计同比 1.3%，增速较上月涨0.1 个百分点。5 月上旬，重点企业日均粗钢产量 205.17 万吨，超去年同期高位。钢厂生产积极，产量持续攀升，供应端压力增大。需求上看，建材表观消费量创历史新高，现货交投活跃，但市场情绪偏谨慎，高位成交不多，现货横盘震荡。随着后期梅雨季节即将到来，现货市场或季节性走弱。但终端需求上，4 月国内经济进一步修复。房地产、基建投资增速负值收缩，房企销量环比大增。且国内逆周期扶持力度加大，后期基建预期较为乐观。制造业方面，因外需不佳，反弹或仍需等待，卷螺差仍维持负值。整体来看，供给压力增大，需求上，虽将要进入季节性淡季，但终端预期偏暖。

技术分析：螺纹2010合约，收大阳线，仓减量增，期价洗盘后大幅上扬，触及前期成交密集区域，预计应有持续上涨实现。1小时形态看期价偏强。

操作建议：上周3430一线多单，3532一线已减仓，盈利102个点，其余仓位移动止损暂时持有不动。

铁矿
基本面：上周铁矿石市场偏强运行，现货国产矿和进口矿均有较大涨幅。钢厂原料库存维持低位，进口铁矿石库存天数仅 24 天。而钢厂生产积极，全国钢厂产能利用率达 85.89%，电炉产能利用率 61.75%。4 月经济数据显示国内经济进一步回暖，钢厂生产或维持高位，铁矿需求旺盛。而供给上，进口矿港口库存 11094.90 万吨。自今年 1 月以来，港口库存维持下滑态势，供给紧缺预期偏强，铁矿供不应求，贸易商挺价意向较浓。预计在下游回暖，以及供给偏紧之下，铁矿走势震荡偏强。

技术分析：铁矿2009合约，收带影大阳线，仓减量增，期价延续上涨，盘中一度突破700一线关口，创新高品种，后面涨幅取决于主力意愿。不追高，谨防冲高回落实现。

操作建议：期价已创新高，先观望为主。

甲醇
基本面：上周，西北、山东检修力度加大，国内甲醇开工率有所下滑，但宁夏宝丰新增年产能 220 万吨的甲醇装置投料试车，亦有前期已检修装置重启，供应端对期价的支撑作用减弱，而在检修过后，供应过剩的压力将再度凸显。因蒲城清洁能源烯烃装置开启检修，上周 MTO/P 开工率有所下滑，6 月份，中天合创、宁夏宝丰、延长中煤榆林等烯烃装置均有检修计划，同时传统下游将步入消费淡季，因此甲醇需求难有提振。内地库存目前处于年内中位水平，短期内在春检支撑下或维持低位运行，但中期随着检修季结束而甲醇新装置投产，累库压力颇大。港口库存已连创年内新高，因中东地区甲醇装置开工依然偏高，伊朗 Busher 装置提负，Kimiya 装置正等待出产品，且内外价差持续大幅顺挂，故而预计后续进口量依然较高，低价货源依然对港口形成压制，中短期港口均以累库为主。综合而言，基本面偏弱格局短期难改，且目前甲醇注册仓位位于历史高位，05 合约交割后，现货市场压力颇大，因此预计期价短期内偏弱运行。中期来看，虽然煤价有所回升，且高速恢复收费后，到货成本增加，给甲醇带来一定支撑，但国内甲醇新装置投产的同时进口难见缩量，因此，内地与港口在中期均面临累库压力，甲醇供过于求的矛盾将更加突出，期价下行压力也依然较大。

技术分析：甲醇2009合约，收大阴线，仓量减加，期价上方受1780一线压制，延续回落，下破均线系统，空头增仓明显，日周期上看，macd指标红柱已出几波，有修复需求，必然会导致上涨动能变小。

操作建议：上周1700一线多单，1775一线锁仓后，早盘已于1735一线解仓留空单，前一波盈利75个点，目前成本价1735一线空单持有中，下方先关注1700一线支撑，若无有效支撑，空单可持有不动，常规止损。

棕榈油
基本面：根据马来西亚船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口量为50.10万吨，较上月同期的47.21万吨增加6.1％。从主要出口市场来看，面向印度和欧盟地区的出口量与上月同期基本持平，增量部分主要有面向中国的出口量创造。根据印度政府周一表示，印度已经暂停了39张、共计45.23万吨的精炼棕榈油进口许可证的使用，未来几个月可能削减棕榈油进口量，马来西亚未来面向印度的棕榈油出口仍是未解决的难题。因此虽然5月供需报告靴子落地使短期空头情绪有所缓和，但阻碍上涨的因素仍然存在，在基本面无明显改变之前，马棕油难言趋势性上涨。
印尼产地方面，根据印尼财政部上周三表示，在原油价格重挫之后，印尼政府正在考虑可供选择的方案，以提高针对该国的生物柴油计划的补贴。从POGO价差来看，上周已从近300美元/吨回落至240美元/吨左右，但这仍需政府的大额补贴才能运转，可关注后续印尼出台的相关政策对棕榈油工业需求的提振。鉴于当前棕榈油价格处于底部，若像去年一样在强制政策下出现大量棕榈油买船，很容易引发炒作。

棕油方面，马棕油在 MPOB 报告发布后短期利空出尽，面向中国的出口增加也提振出口数据，但印度方面持续对精炼棕榈油进口加以限制，马来未来的出口仍存难题，在二季度复产季的压力下，大概率将累库，基本面走弱预期不变。国内棕油库存已处于近五年同期低点，消费也出现改善，但盘面受马盘牵制较大，在产地基本面出现转机之前，弱势反弹局面随时面临终结并存继续下探的可能。

技术分析：棕榈油2009合约，收带影阳线，仓量缩减，期价延续上涨，同时上方4550-4580一带存在一定压制，2小时macd指标已出几波红柱，有修复需求。

操作建议：上周三4330一线介入的多单，依提示，4550一线已全部止盈，盈利220个点。止盈后暂时观望。

白糖
基本面：国际方面，5 月以来原油价格已有所企稳，原糖价格基本站稳 10 美分，不过随着巴西提前进入 2020/21 榨季并加快生产，来自巴西方面的增产压力不可小觑，巴
西雷亚尔贬值也增加了期价反弹的难度，与此同时，印度方面的出口也将施压原糖价格。此前的减产逻辑翻盘的几率越来越小，原糖 11 美分附近或面临较大阻力。
国内方面，4 月产销数据利好，且国内库存已转入去库状态，但由于云南地区部分糖厂尚未收榨，2019/20 榨季全国糖产量或高于此前预期。并且，随着 5 月 22日贸易保障期限到期日的临近，进口成本与国内糖价的价差仍然偏大。

技术分析：白糖2009合约，收带脚小阴线，仓增量减，期价触及4866一线反弹，该线应存在一定支撑，1小时macd指标有待持续修复。

操作建议：依上周五提示，期价回落至4878一线已介入多单，常规止损持有。

豆粕
基本面：供给方面，巴西海关统计数据显示，3、4 月份巴西大豆分别1273.77 和 1812.36 万吨，根据船期推算 5 月份我国进口大豆到港量在 980 万吨左右，若巴西 5 月份出口装船进度正常，那么预计 6 月份进口大豆到港仍维持高位。需求方面，生猪养殖利润虽已从高位回落，但仍在 1100 元/头以上，叠加政策支持，因此补栏积极性仍在。禽饲料方面，去年蛋鸡养殖利润较高导致大量补栏的鸡苗逐渐开产，蛋鸡存栏处于高位，虽然年后蛋价持续低位，不过蛋鸡、肉鸡养殖利润仍在盈亏平衡点附近徘徊，养殖户主动去产能困难，因此预计禽饲料需求量虽难有增长但仍将维持高位。同时二季度水产饲料需求已经开启，因此整体看，饲料需求呈环比缓增趋势，不过仍需谨慎非洲猪瘟散点复发对生猪存栏恢复进度的影响。

美国大豆现处于种植阶段，截止目前产区天气良好，种植进度明显快于去年同期和历史均值，而美豆出口受疫情以及中美关系影响前景仍具不确定性，因此短期美豆仍在底部弱势调整，不过从全球大豆供需格局来看，2019/20 年度全球大豆产不足需，库存消费比或连续两个年度下滑，因此美豆下方空间有限，800 美分/蒲一线或为重要支撑位。国内方面，根据船期推算，5、6 月份进口大豆到港量较大，油厂压榨量已回升至高位，豆粕库存由低位持续反弹。而近期中美关系再生变化，不过考虑目前我国仍在进口美豆，且短期国内供应宽松情况下，近期或仍以底部震荡调整为主。

技术分析：豆粕2009合约，收大阳线，仓减量增，空头主动获利了结，导致期价大幅回升，期价上穿均线系统，高点触及2750一线，整体维持强势，上周提到的日周期macd 指标已出几波绿柱有待修复。

操作建议：早盘期价突破10日均线后，我们于2732一线已介入多单，常规止损持有，上方压制先关注2750-2770一带。