ICO代币Gram遭判违反《证券法》

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纽约南区法官凯文．卡斯特（P. Kevin Castel）在24日颁布了初步禁令，禁止Telegram预计在TON区块链出世后分发的GRAM代币；在长达半年的诉讼下，SEC在法庭中成功证明了GRAM代币的发行违反《证券法》。

Telegram 于2018 年度以两次ICO 吸引了175 位合格投资人，并承诺在TON 区块链上线之际按比例分发平台币GRAM，总计成功筹集了高达17 亿美元的资金；然而，由于Telegram 并未加以限制GRAM 代币形成二级市场，而遭到SEC 以违反《证券法》第5 条起诉。

根据一份长达44 页的法庭文件，法官卡斯特在意见书中指出，SEC 以大量的证据揭示出了Telegram 在合约与谅解备忘录（MOU）上面的种种问题；法官表示，Telegram 的合约条款为早期投资人提供了一个能最大化代币利润的销售市场，因此这两次ICO 应当被列管在《证券法》的规范底下。

这也代表着，Telegram 必须是在SEC 的核准下才得以分销GRAM 代币，但实则Telegram 当初却试图以Form D 豁免于《证券法》的Regulation D 条款，且又未能以明确的使用者规范阻止早期投资人擅自开启二级市场，而最终导致现在的局面。

正如动区上月报导，这场诉讼案最终诉诸了用于测试交易项目是否符合「投资契约」的Howey Test。

依照未来令牌简单协议（SAFT），Telegram 意图将ICO 时期预售的GRAM 代币与未来将被适用在TON 区块链网路上的GRAM 代币做区分；在他们的计画中，尽管SAFT 本身确实是一种投资合约或证券型代币（security token），但在TON 推出后GRAM 就会变成促进网路发展的工具。

也就是说，Telegram 希望能让「未来」的GRAM 代币豁免于《证券法》规范。

但是，法官在参考Howey Test 的测试结果后，否决了Telegram 的抗辩。

法官卡斯特在文件中指出，在没有取得必要登记声明的情况下，将GRAM 代币转售到二级市场的行为，应当隶属于「证券销售」这一组成范畴；他补充道，有鉴于Howey Test 的测试结果，投资人对于前两次的ICO 融资都是存在着获利期望的。

值得留意的是，由卡斯特法官颁布的初步禁令，并非代表这起案件就画下句点，Telegram 仍旧能在获得许可的情况下再度上诉；不过，法院仍有可能在后续判决中，加大力度将此则禁令转化为永久禁令，且Telegram 获得上诉许可的机会并不大。

文章来源：https://www.blocktempo.com/court-in-telegram-case-blocks-gram-token-issuance-says-token-distribution-likely-violates-securities-law/