【台湾期权交易经验】如何利用期权降低风险

许多人认为投资期权所承担的投资风险远高过于股票，实际上却并不尽然，而对此产生误解的主因，来自于多数投资人对于「杠杆」认知不足，其实只要适度的操作期权商品，期权所产生的风险将低于具有相同市值的股票，本文将教导如何计算相同市值的股票与期权两者各承受的风险。

何谓杠杆？

在期权交易上对于杠杆具有两种解读，第一、利用相同金额之下获得较大的投资部位，第二、在相同的市值部位下，高槓杆的期权所需花费成本较低。一般投资人对于第一种解读并不陌生，但此种解读方式却对于投资人将产生困扰，主要以相同投资金额分别投资在股票与期权上时，两者所面临的风险却不相同。

假设我们投资250,000元市价50元的台积电股票（5000股），而投资期权市价5点（1点=5000元，1口合约=5张股票）台积电股票期权，相同投资金额却可购买10口（50000股）。在投资市值50元台积电股票的策略下，我们仅能获得5000股，股票期权所能支配的股数却远超过此股数。 (简单说就是：25万元可以买5张台积电，但确可以买50张等值的台积电股票期权) 不过在亏损的表现上期权与股票具有明显差异，股票投资除非股票价格从50元跌到零，否则投资部位不可能全部损失，在期权交易上，假使在结算日前股价低于买权履约价时，我们将损失全部的投资金额。 (简单说就是：股票很难跌到归零，但期权价值归零则是家常便饭，因此如何管控风险变的格外重要了。)

明显的，在投资相同金额的股票与期权上，两者投资标的所承受的风险具有相当大差异性，而造成风险不同的主因在于对于槓杆解释方式的错误，为了矫正这问题，让我们透过两种方式来解决此困扰。

一般风险的计算

此种方式属于市场上一般所採用的方式，其运用统计学中的标准差方式来均衡风险差异，针对本文桉例为例。 (别想的太複杂，只要把它当作一个简单衡量风险的公式。)

假设投资市价50元的台积电5000股，所需花费总资金成本为250,000元，若改以投资到期日为2007年3月履约价40元的买权（价值为4点，1点=5000元，1口合约=5张股票）共1口，每口成本为20,000元，同样可获得相同的股数，但买进买权所需花费的资金成本却比直接投资现货股票省230,000元，剩馀的资金可用于在其他用途，第一，投资在其他具有投资机会的商品，另外，将此金额存入银行赚取利息，利息的获得可再次降低资金成本，若可从获得年利率3%(假设的太高了吧！)的利息，这代表着每年可获得6900元，每季平均获得1,725元，而每季股票则可获得0.345元的股利。投资期权不仅获得额外的股利，同时可享受股票上涨时的获利，大大的降低投资成本。 (简言之，例子中有23万元的钱是零风险的，不过必须承担2万元归零的风险，只要你能小心控管这2万元的风险，那么风险会更有效率的缩小，其它年利率及股息的例子不当，毕竟期权通常只交易量大的当期期权，根本不会放到超过2个月…)

Ron风险计算方法

在我们对于期权的认知中认为，投资250,000元在股票或期权面临的风险并不相同，其因在于期权高风险特性自于较大的潜在性损失，但实际上是如此吗？针对本文投资桉例，我们花费250,000元投资5000股的台积电股票，对于风险具有一定认知的我们心中肯定将设定停损点，假设我们停损制度设定在亏损幅度达到20%(太高了吧！我自已建议股票停损应在7~10%间)时执行，这意味着总投资金额中250,000元可承受的亏损为50,000元，因此若将此可容忍亏损金额转换去等成本的投资期权部位时，此时投资现货与期权所面临的投资风险将一致。

但假如投资台积电股票后，当遇到公司产品滞销的消息，股价开盘后股价便一路停损，并且跌落至30元跌停才打开，此时股票停损价在30元，投资台积电亏损20元，当股价跌落至40元之下时，停损机制应立即执行，但流动性的风险却造成停损机制无法有效控制亏损幅度，但若购买了履约价50元的买权成本3元，此时我们所面临的风险仅剩投资总金额15,000元(3元*5000股)而非100,000元(50元变40元的停损)，此刻期权所面临的风险实际上是低于股票投资，即便股价远低于履约价之下，但我们的损失仅侷限于当初投资买权的金额。因此在这例子中，当股价出现大幅的重挫时，期权部位风险低于股票部位。 (举例来说：如果股票腰斩，期权一口依旧只损失15,000元而已。)

利用Ron风险计算方式来衡量投资风险时，如何选择正确月份及履约价，对于投资期权来说相当重要，深度价内的期权Delta约0.8至0.85，假设认为台积电股价在近期两个月内发动攻势，选定与预期期间相同的合约月份则是最佳选择。

结论

受惠于期权槓杆特性，期权压抑风险的效果胜过股票投资，因而在锁定与现货股票相同亏损的条件之下，投资期权可增大其获利空间。

格子炳整理：

期权的投资成本远比股票还低，只承担投资成本归零的风险；但换个角度来看，期权投资成本可能比买股票停损的损失(若假设20%停损的话)还少，而且同样的，期权与股票一样，都可以随时停损卖掉，也就是说，期权也是可以设定停损比例的！而且投资成本小，且权利金价值流逝的速度会愈来愈慢(愈接近零前会愈来愈慢)，有充分的停损时间呢！但投资记得选择交易量较大的标的及履约价喔！