华泰柏瑞陈东：一季度债券投资有望迎来“防守反击”行情

华泰柏瑞固定收益部负责人、基金经理陈东是一名趋势型基金经理，在他看来，对于债券公募产品，首先应在控制风险的情况下追求更高回报。他不爱采用降低评级的方式来增厚收益，而更愿意通过把握趋势性机会来获取超额回报。银河数据显示，截至12月20日，他管理的华泰柏瑞丰盛纯债A近三年回报17.61%，在135只同类基金中排名第3，成立以来的年化回报为5.60%。当前，由他拟任基金经理的华泰柏瑞锦瑞债券型基金正在发行。

在严控风险的前提下寻找超额收益

“我是一名趋势型选手。”陈东介绍，他将中高等级信用债作为配置基础。在追求收益率方面，他不会通过下沉评级实现收益的增厚，而更愿意通过把握趋势性机会来实现更高的投资业绩，将久期策略作为投资策略的重点。

“静态收益和信用风险始终是债券投资者心中的一对矛盾体。”陈东表示，“我们会综合考虑静态收益和收益率波动，并尝试过相关策略实现利率债收益比信用债收益更高。要知道，当市场流动性不佳时，持有利率债更容易变现离场，避免损失。”

陈东的这种投资风格也为不少投资人所认可，他的公募产品风险偏好较低，择券风格几乎可以满足绝大部分低风险客户的要求。“如果客户特别担心信用风险的话，可能会第一时间找到我们。”陈东表示，“我们也会严控净值回撤，通过把净值曲线做到平稳上行来满足客户的绝对收益需求。”

“对于很多债券基金投资人来说，既希望获得更高的收益，也同样担心踩雷的问题。”陈东表示，过去数年间，华泰柏瑞的公募产品、专户产品均没有出现过踩雷情况，这一点获得了很多投资人的认可。

一季度或有“防守反击”行情

面对当前市场环境，陈东判断，今年一季度或将产生“防守反击行情”。什么是“防守反击行情”？陈东进行了详细的解释。

他分析，从宏观经济环境来看，经济中长期下行压力依然很大，客户可配置的资产将越来越少。但是从短期来看，市场普遍预期短期下行压力并不大。这就会产生短期与中长期之间的“预期差”。他判断，今年一季度，宏观经济环境可能趋暖，而货币政策预计仍将保持稳健偏宽松的态势。因此，今年利率处于区间波动或震荡下行将是可能性最大的两种走势。但是今年年初，由于市场预期地方债放量发行，国债发行量也会有所增加，再加上宏观经济数据也有望迎来“开门红”，因此，今年一季度债券市场面临一定的压力。

“由此可见，今年一季度可能会出现债券市场的买点，行情整体易守易攻，非常适合做防守反击。”陈东说。

此外，他认为今年宏观经济的风险点仍然较多。在全球货币宽松的长期刺激下，全球资产泡沫化特征显著，如果局部泡沫破裂，收益率将出现快速下行。

从具体的投资标的来看，陈东认为，今年利率品种可能更具配置优势。由于当前扭曲的利差水平，投资于性价比更高的较长久期品种更为合适，他认为，性价比较高的配置品种当属5年金融债和30年国债。在信用债方面，他分析，由于今年信用债表现较好，利差逐步压缩，1年期到5年期的信用债利差几乎已到压无可压的地步，因此2020年机构的配置压力极大。就这一点而言，一些对债券具有刚性配置需求的资金可能会更倾向于长久期的信用债。

对于可转债品种而言，陈东判断，由于今年权益类资产表现喜人，因此可转债也被深度挖掘，总体来说，估值优势已大幅下降。因此，对于今年而言，可转债的投资更需要关注个股的结构性行情。由于今年个股之间的涨幅差距较大，虽然部分公司迎来大幅上涨，但仍有很多个股估值依然偏低。未来他们也将重点把握一些估值较低行业的结构性投资机会。（CIS）

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