【市场速递】一文读懂沪深300股票股指期权

2019年11月8日，中国证监会官网发布《证监会扩大股票股指期权试点》。该消息指出为深化资本市场改革，激发市场活力，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。

一、沪深300ETF期权简介
同样是沪深300期权，三大交易所推出期权各自有什么区别呢？下文我们根据当前沪深300ETF期权（仿真）与沪深300指数期权（仿真）的合约条款来进行详细比较。图表1：沪深300ETF期权

上交所和深交所推出的均为沪深300ETF期权，上交所期权合约标的为上交所交易的华泰柏瑞300ETF，而深交所期权合约标的为深交所交易的嘉实300ETF，期权合约其他条款沿袭已有的上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权。

二、沪深300股指期权简介
中金所推出的沪深300股指期权在合约标的、合约乘数、合约月份、行权价格和履约方式等方面与300ETF期权都有较大不同，我们将在下文中主要介绍沪深300股指期权合约。图表2：沪深300指数期权

中金所沪深300股指期权合约标的直接为沪深300指数（000300.SH和399300.SZ），这与其他商品交易所推出挂钩商品期货的期权截然不同。作为A股市场的核心指数之一，沪深300股指期权可为指数投资者提供更直接的风险对冲工具。沪深300股指期权的合约月份包含当月、下面两个月份和随后的三个季月。以当前11月10日为例，同时存在和期权合约有11月、12月、明年1月、明年3月、明年6月和明年9月，也就是说任何交易时间都会有四个季度的期权合约，这样的合约月份安排对按月和按季移仓的期权组合交易策略更加有利。如上图表2，行权价格也是沪深300股指期权一个特点，其覆盖沪深300指数前一收盘价上下浮10%的范围，具体行权价格间距如图表3所示：图表3：中金所沪深300股指期权行权间距

期权的合约乘数为100，以2019年11月8月沪深300指数收盘价为例，则期权的合约价值为3973.01×100=397301元，则对冲400万元沪深300指数成分股票市值只需要10张沪深300股指期权。该期权合约标的为沪深300指数，只有数值而没有实物，因此交割方式为现金交割。由于篇幅受限，本文对沪深300股指期权的合约信息和交易规则不再详细展开，我们将推出《关于沪深300股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》的解读，请投资者持续关注。

三、上证50与沪深300比较上证50ETF期权从2015年2月9日上市以来，其成交量与持仓量屡创新高，但是其挂钩指数上证50样本全部来自沪市，而沪深300指数样本来自沪深两市，增加300期权能够满足更多投资者的需求。那上证50和沪深300指数具体有哪些异同点呢，下文我们将进行具体分析。首先，上证50指数和沪深300指数都是大蓝筹指数，两者走势高度相关，从2016年至今，两指数的相关系数一直处于很高水平。图表4：上证50指数-沪深300指数收益率滚动250交易日相关系数

上证50指数和沪深300指数由于选样有很高的重叠部分，所以两者高度相关，但是毕竟选样方式和选样市场都有所差异，因此其成分股在行业分布和市值分布上都有所不同，其行业分布情况如图5、图6所示。图表5：上证50指数前十大行业行业分布

图表6：沪深300指数指数前十大行业行业分布

从图表5中可以看出，上证50指数中银行和保险行业占据将近一半的比重（49.067%），还有白酒和证券也占比较高，行业相对比较集中；而沪深300指数中大金融行业占比相对上证50指数较低一些，其行业分布相对比较分散，成分股更加多元化。期权作为重要风险对冲工具，其合约标的交易较为活跃才会产生相应的风险对冲工具。上证50和沪深300都是投资活跃的品种，并且有相应的金融期货。我们可以从图表7和图表8看出沪深300指数成分股的成交金额及其金融期货的成交量都比上证50指数大很多，说明推出沪深300期权可以满足市场更多投资者的需求。图表7：上证50指数和沪深300指数成交金额（亿元）

图表8：IH和IF主力合约成交量（张）

四、结语
此次沪深300ETF期权和股指期权试点获批，符合我国资本市场发展的内在需求，也有望促进我国资本市场长期稳健的发展。本次期权市场扩容主要丰富了投资者的风险管理工具，有助于培育机构投资者，优化市场结构，提升市场活力；而且促进衍生品市场发展是确保进一步对外开放的重要配套措施，标志着我国资本市场国际化水平再进一程。

免责声明：
本栏目刊载的信息仅为投资者教育之目的，介绍股票期权基础知识，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。华安证券力求本栏目刊载的信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不做保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。本资讯欢迎转载，但请注明出处，华安证券保留资讯的版权，任何人不得对本资讯进行有悖原意的删节和修改。

【市场速递】 一文读懂沪深300股票股指期权

【市场速递】一文读懂沪深300股票股指期权