本帖最后由 红糖饼 于 2019-10-22 19:20 编辑
期权的功能可能超过一般投资者的想象，本文就期权的花式用法进行总结：
1、想买股票时资金被占用 想买股票，但钱存了定期或暂时有其它用途，可以利用期权的资金杠杆特点。例如50ETF市场价为2.8元，买一万份50ETF需要2.8万元，而一个月的平值购权的权利金平均只要600元元，即可享受上涨的收益，还不承担下跌损失的风险；但期权是有时间限制的，期权到期价格会归零。
2、涨停、跌停无法交易
当涨停买不进，或跌停卖不出时，可以通过期权参与市场。当标的资产涨停无法买进：可以买入购权，或合成多头。
买入购权：例如白糖现在涨到5000元/吨，涨停了，你买入一张5000元/吨的购权，就有权利以5000元/吨的价格买入10吨白糖。
合成多头：相当于买入标的资产，具体的方法是买入一张购权，同时卖出一张相同行权价、相同期限的沽权，购和沽的delta（后文会详细分析）绝对值相加近似于1，所以两者合成正好是一份标的资产。例如买入一张白糖1月5000购权，卖出一张白糖1月5000沽权，就相当于合成了多头。如果白糖市场价大于5000元，我们就可以行权5000购权，以5000元/吨买入10吨白糖；如果白糖市场价低于5000元，5000沽权的权利方会行权，我们作为义务方需要以5000元/吨的价格买入10吨白糖。所以无论市场如何，我们都会以5000元/吨买入10吨白糖。
买入购权的优点是占用资金少，享受上涨的收益，不承担下跌的损失；缺点是有期限、需要支付权利金。合成多头相当于买入标的资产，既享受上涨的收益，也承担下跌的损失；理论上占用的资金和期货差不多。
当标的资产跌停卖不出时：可以买入沽权，或合成空头，原理如上。
3、抄底
当标的资产价格比较低，打算抄底时，可以买入购权、合成多头，还有一种方法是卖沽。
例如50ETF的价格为2.3元，小明想以更低的2.2元买入，那么可以卖出2200沽权，得到权利金。当50ETF跌破2.2元时，卖出的沽权会被行权，小明即以2.2元买入50ETF；当50ETF没有跌破2.2元，卖出的沽权作废，小明也不用买50ETF。该策略的优点是可以得到权利金，缺点是如果标的资产没跌到2.2元，直接大涨，那么小明只得到了权利金，没抄到底。
在抄底时可以考虑波动率的变化，低波动率时适合买购权；高波动率时适合卖沽权。
4、做空
目前的做空方式主要是融券卖出、卖出期货。通过期权可以合成空头，买入沽权，卖出购权。
合成空头和做空期货差不多，保证金一般略高于期货保证金，并不具备优势。
买入沽权，只享受下跌的收益，不承担上涨的风险，代价是需要支付权利金。
卖出购权，当预估标的资产不会暴跌，可能小幅下跌时，可以卖出购权，相当于设置了“上顶”。例如卖出白糖5000购权，当白糖低于5000元，便可赚取权利金；当白糖向上突破5000元时，就要承担损失。
当预期大跌时，可买入沽权；预期小跌或上涨有限时，可卖出购权。隐含波动率低时适合买入沽权，隐含波动率高时适合卖出购权。
5、担心持仓下跌、锁定盈利、设定止损持有标的资产，又担心大跌，可以买虚值沽权。例如50ETF市场价格2.5元，担心下跌，那么可以买入2450沽权，如果跌破2.45元，可以行权2450沽权，以2.45元卖出50ETF，相当于设置了2.45元止损或止盈。或者“持有标的资产+买入2500沽权”，只享受上涨的收益。 其实“持有标的资产+2500沽权”和买入2500购权的效果是一样的，都是支付权利金，享有上涨的权益，不承担下跌的损失。（收益图）理论上当2500沽权和2500购权都是平值时，权利金也一样。但买2500购权无需持有标的资产，这笔资金可以买理财产品或者其他投资，显然更有优势。 投资者可以根据自身情况，选择“持有标的资产+买入沽权”，或者卖出标的资产，买入购权。 6、 减少持仓成本当持有标的资产，想减少持仓成本时，可以卖出虚值购权，“持有标的资产+卖出虚值购权”也称备兑，备兑卖出虚值购权不需要保证金。例如50ETF的市场价为2.5元，小明持有1万份50ETF，小明可以卖出一张2700购权，得到权利金。当50ETF低于2.7元，小明不会被行权；当50ETF上涨突破2.7元，小明被行权以2.7元卖出了持仓。假如50ETF大涨至3元，小明也只能得到权利金和2.5元—2.7元这一段的收益。 备兑的优点是可以得到权利金，降低成本，缺点是可能会错过暴涨时的巨大收益。 备兑和卖沽的效果是一样的。都是享受有限的收益，承担下跌的损失，收益曲线相同。卖沽占用资金少，可以提高资金利用率；备兑持有标的资产，可以参与底仓套利。 7 、辅助决策期权可以作为技术指标，辅助预测市场的走向。 可以通过期权的升贴水、波动率来对市场预测，后面的文章会详细分析。 特别说明：指标只是参考，用于提高胜率，而不是100%确定，市场存在不确定性。 8、 应对多种走势传统的产品只有多和空两个方向，当震荡走势，小幅上涨、小幅下跌、上有顶、下有底、突发大事件等复杂情况时，可用期权来配合多种走势。 预期价格下有底，可以卖出沽权。例如认为50ETF价格不会低于2元，可以卖出2000沽权。 预期价格上有顶，可以卖出购权。例如认为50ETF不会高于3元，可以卖出3000购权。 预期价格会在某一区间震荡，可以卖出宽跨。例如同时卖出2000沽权和3000购权。只要标的价格在2000到3000之间就可以盈利。 预期市场会大幅单边走势，但不确定方向，就买入窄跨。例如买入2500沽权和2500购权，这样不管大涨或大跌都可盈利。 预期市场上涨有限，可买入上涨止盈（牛市看涨）组合。例如预估50ETF会从2.5元开始上涨，但不会超过3元，就可以买入2500购权，卖出同期限的2500购权。 预期市场下跌有限，可买入下跌止盈（牛市看跌）组合。例如预估50ETF会从2.5元开始下跌，但不会跌破2元，就可以买入2500沽权，卖出同期限的 2500沽权。 具体使用方法会在后文详细说明。 9、资金管理、低风险套利当手中持有资金，想寻找一些低风险的收益机会，可以卖出极度虚值的末日期权，或参与期权的低风险套利。 当期权只剩几天就到期了，就称为末日期权。极度虚值的末日期权价格很低，被行权的概率也极小，可当做资金管理的方法。 例如2019年1月7日，50ETF沽1月2050的价格为7元，剩余日期16天，12个交易日，50ETF为2.307元，行权空间为11.14%，也就是该合约在12个交易日内下跌11.14%才会被行权，概率较小，可以卖出该合约作为资金管理，获得9.26% 的年化收益。 需要注意的是：低风险不代表没有风险，当行情不好时要及时止损，2017年就出现过行权日当天50ETF沽12月2847A从3元升至501元；2019年2月，即将到期的50ETF1902C2800从2元最高涨至797元。卖出期权而不即使止损的话损失巨大。
期权交易还存在一些低风险或无风险的套利机会，例如平价套利、盒式套利、日历套利、分红套利等，后面的文章会详细说明。 新书《 期权实战： 一本书学透期权》 已发布， 京东有售： 网页链接 关注公众号：apopo77，专注期权进阶学习+投资机会提示。
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