商品波动率反弹可期私募基金看好CTA策略

来源：证券时报

17年内得益于股市结构性行情，股票策略私募产品表现突出，平均收益率达到11%左右。与此相反的是，国内大宗市场持续了近一年的宽幅震荡，商品指数的波动率震荡下行，管理期货策略（CTA）的业绩表现整体欠佳。但业内人士认为，CTA策略或将在今年重振雄风。目前商品波动率处于历史低位，结合股市调整带来资金外溢、原油期货放开等因素，2018年商品波动率将放大，意味着CTA策略基金存在更多的盈利空间。

商品波动率反弹可期

国内大宗市场持续了近一年的宽幅震荡，2017年商品指数实现了小幅上涨，而商品指数的波动率则震荡下行。淘利资产量化趋势部投资总监杜旭表示，市场总是在经历由高波动到低波动、又由低波动到高波动的循环。目前大宗商品价格处于阶段性高点，而波动率相对而言处于低位，有理由期待2018年商品波动率的放大。

业内人士认为，2018年上半年会有一波确定性的商品趋势行情。首先，股票市场进入调整期，带来资金外溢，存量流转进入商品市场；其次，全球通胀再起，看好大类资产的价格；最后是商品市场连续几个月的低波动运行，而长时间的低波动使得反弹的可能性增大。

一些业内人士表示，在年初股市大跌出现调整后，投资者风险偏好又产生一定的变化，与其他策略相关性较低的CTA策略又重新受到重视。

与此同时，原油期货将在2018年上市，被视为大宗商品的重要利好。原油期货作为龙头品种，自然会吸引一些市场参与者，更多资金进入期货市场也会引起市场波动率的扩大。

CTA基金或迎逆袭机会

业内人士认为，目前CTA业绩表现不是很好，是因为商品波动率在历史上处于较低的位置，而CTA的盈利主要源于波动率的放大和明显的趋势行情。

业内人士表示，成交量和波动率往往呈现出正相关的关系，从监测的交易指标来看，近期交易量已经有所回升，波动率恢复到市场中值水平的可能性较大。

量化策略是交易波动率，对于CTA策略而言，波动率增加后，无论是趋势策略还是套利策略都有更大的盈利空间。波动加大会呈现向上或向下的趋势，对趋势类策略来说机会更明朗；而套利策略涉及两个价格之间的价差，因为市场波动大，价差拉得高，套利空间也会增加。

另外原油期货也受到了私募机构的关注。原油期货具有高波动强趋势的特性，正是CTA策略获利的重要来源。原油期货正式推出后，CTA策略将再次升级。

CTA策略的优势：

1. 与股市呈弱相关关系。CTA基金作为一种主要投资商品期货、期权、股指期货的私募，与股票、债券等传统资产相关性较小。

2充分使用杠杆，博取更高回报在CTA策略中，杠杆的使用极为普遍，期货为例，由于期货交易广泛采用保证金交易制度，投资者只需要缴纳占投资本金一定比例的保证金，就可以利用较小的资金量来完成大额资金交易。

3.穿越牛熊，能持续稳健地盈利。 CTA策略的魅力在于持续稳健盈利。即不论是市场牛熊都有机会获得正收益。同时也可以基于经济放缓的判断做空金属原油等顺经济周期的商品，特别是在近两年，全球经济放缓，产能严重过剩，致使钢铁煤炭等商品价格一直持续下跌，很多含有CTA策略都借此趋势获得了可观的收益。

4. 多市场、全球化投资。 CTA策略的投资对象除了传统商品以外，外汇、利率等也是CTA策略常见的投资标的。在实践中，CTA策略基金可以参与全球150多个市场，从期货到期权，从黄金、外汇到原油，范围之广远超传统投资策略。具体到投资策略，商品交易顾问对商品等投资标的走势做出预判，通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作，为投资者获取来自于传统股票、债券等资产类之外的投资回报。

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