福牛话期权|期权周报（2019-08-19）

专栏导读上周A股相对于外围市场走出独立行情，其中50ETF周涨幅1.77%，收盘于2.87，量能有所萎缩，市场表现出明显企稳迹象；受50ETF上涨影响，涨幅最大的合约为50ETF沽9月3.0，跌幅最大的合约为50ETF沽8月3.65；波动率指数方面，汇点50加权波指上周五收盘21.03%，前一周为21.26%，波动率指数窄幅震荡，当前认购的隐波依然显著低于认沽的隐波，说明期权市场参与者对于后市看法较悲观。

//上周期权标的走势//

上周A股相对于外围市场走出独立行情，其中50ETF周涨幅1.77%，收盘于2.87，量能有所萎缩，市场表现出明显企稳迹象。

//期权合约的持仓结构变化//

上周持仓量增加到409万张，需要注意的是8月认购合约持仓减少了18.7万张，而8月认沽合约持仓增加了12.5万张，表明市场参与者对后市看法变得更悲观。

//期权合约的成交概况//

上周vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权日均成交量250万张， 8月合约成交占比为78.44%。

//合约统计//

上周受50ETF上涨影响，涨幅最大的合约为50ETF沽9月3.0，跌幅最大的合约为50ETF沽8月3.65。

//认沽认购比统计//

上周四成交量的沽购比明显高于历史均值，可能原因是受外围市场影响当日大幅低开导致避险情绪升温所致。

//波动率分析//

（1）上证50ETF历史波动率
截至7月26日，50ETF 8日波动率为14.67%，27日波动率为13.87%，87日波动率为20.24%，150日波动率为22.35%。
根据2018年以来50ETF历史数据，得到不同周期历史波动率锥如下图所示，当前不同周期的历史波动率均处于50分位以上。

（2）隐含波动率
波动率指数方面，汇点50加权波指上周五收盘21.03%，前一周为21.26%，波动率指数窄幅震荡，当前认购的隐波依然显著低于认沽的隐波，说明期权市场参与者对于后市看法较悲观。
根据2018年以来波动率指数历史数据，计算得出当前波动率位于历史24%分位值，即2018年以来，波动率低于当前水平的天数占比不超过24%。

//上周主要策略表现//

所有策略假设上周五收盘价开仓，收益率等于策略收益除以持仓成本（持仓成本：买入开仓时为上周五收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用，组合策略的保证金按照上交所组合保证金业务方案计算）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认沽期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

从上表可知，上周表现最好的策略是单腿买认购和牛市价差，这是由于上周50ETF有所上涨所致。

//每周观点//

在外围市场大跌的情况下，A股终于走出了相对强势的独立行情，但是量化依然维持低位，期权市场认沽隐含波动率远高于认购说明市场避险情绪依然很浓；从消息面看，中美贸易摩擦有所缓和，美方已决定推迟加收关税，有消息指出美方决定再度延长华为“临时许可”90天；政策面上，国常会透露了利率市场化改革的最新部署，长期看贷款利率下行是一个确定性事件，同时近期限制房地产收益的政策频现，可能会抑制地产和银行板块的上涨，从而对50指数形成压制，但好在50当前的估值依然较为便宜，下行空间依然有限。
综上所述，福牛期权对下周走势持中性偏乐观的预判。
策略方面：推荐持有50ETF沽8月2800义务仓，激进的投资者可视盘面情况同时小仓位持有50ETF购8月2950权利仓。

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