2020年4月行权月（3月26日-4月22日），50ETF在从2.7元附近开盘，缓慢震荡上行到2.8元左右。300ETF（510300）从3.7元附近起步，缓慢反弹到3.8元左右。
一、行情回顾
上月期权合约行权日50ETF收盘2.687元（3月25日），本月（4月22日）收盘2.79元，最高2.811元（4月17日），最低2.652元（4月2日），区间涨幅3.83%，茅台，恒瑞涨幅较大。
图1 4月行权月50ETF走势
上月期权合约行权日300ETF收盘3.705元（3月25日），本月（4月22日）收盘3.829元，最高3.845元（4月17日），最低3.63元（3月30日），区间涨幅3.83%，主要成分股五粮液涨幅较好。
图2 4月行权月300ETF走势
期权论坛波动率持续下降，一路下跌不反弹，卖方这个月躺赚。
图3 期权论坛波动率指数
总的来看，这个月买方的机会非常少，波动率的一路下降和标的的缓慢上升，认沽期权基本天天跌，认购期权则涨速缓慢，虚值期权根本没有上涨，深度实值的略有翻倍，但是和标的那一毛多的涨幅比起来根本不算啥。近期平值附近认购期权表现如下（以300期权为例）：
图4 认购3600
图5认购3700
图6 认购3800
平值附近的认沽表现如下。
图7 认沽3700
图8 认沽3800
图9 认沽3900
二、个人操作
本月做的还行，但是由于二三月份的余悸，开始不敢上太大的卖方仓位，尤其是不敢卖沽。在3月行权日下午，组保双卖4月平值3700，以为周四换月要降波，结果并没有，反而周五升波，杯弓蛇影之下，干脆全部轻仓。等到下一周再开仓，先是看不涨卖出认购较多，赚过，或者是小赚，也是标的缓慢上涨和波动率助力，期权价格波动不大，没有收到明显威胁，但是失去了卖出认沽的躺赚大利润。中间有所卖沽，但是张数不多，利润并不大。期间因为对国外疫情的担忧而买入认沽保险，最后保险几乎归零，但是加上卖出认沽变成贷方价差，扳回损失。最后还是发现，双卖躺赢啊。
图10 行权日前一点的账户截图（可以看出双卖最赚）
末日轮前的三四天，标的小幅震荡，总体波动不大，期权合约没有大幅波动，总体平稳。行权日只有3800购下跌后再上涨，盘中上涨幅度15倍，不过最低价20元 ，也没有太多操作意义。
图11 认购3800大幅波动
三、几点体会
1.还是跳空频繁。3个月的前半个月，跳空非常多，而且正向跳空，反向跳空交织，月末也是，基本就是跟随美股及其期货的走势一步到位，很难有日内操作的价值，隔夜就是赌。4月份经常延续了这个势头，但是温和得多，跳空的幅度不大，总体来看还是依托5日或10日均线震荡向上，站在日线级别，就会看的很清楚，而在日内总是一会做多一会做空。
2.根据简单均线跟随趋势。事后看起来又好简单，4月依托5日线不断上行，这时候可以参考前面提过很多次的“一轮反弹的精细化操作”来处理，坚持卖出虚值认沽，随后牛差，随后实值认购等都很不错。
图12 简单的均线压力支撑
3.波动率单边下降。3月份，后期由于美股的大幅波动，A股动不动就是3%以上的涨跌幅，波动率大幅上升，波动加大，已经不适合单纯的中性了。以前我们认为25%，30%，35%的波动率是高，平值700块的时间价值是贵，但是3月发现，贵了还有更贵，过早的卖出就是等死。而进入四月份，波动率单边下跌，依托它的均线下跌，没有什么反弹，仿佛一夜之间买方都消失了，卖方别太近，都没有风险。
4.做好移仓操作。本月上涨，双卖一开始可以范围宽一点，因为对标的的波动还心有余悸，随着情绪的缓和和标的波动的变小，可以逐渐把双卖往中间收。而如果跟随趋势去卖出实值平值认沽并移仓，也能获取高利润。通过接力，卖方都能获取高收益，有人本月只是卖沽就获取了30%以上的收益。
四、一些不足
1.心有余悸。3月份被连续跳空给打趴了，在4月时出于对经济形势的不确定性和国外疫情的发展就不敢过多卖出认沽，但实际上和2月份那波上涨类似，疫情严重也一样涨，而且美股也在反弹啊，结果刚好标的震荡上涨，反而是卖沽最赢。
2.卖的太近。卖出认购后，又不想加入买购去对冲，而且是卖出轻度实值购，4月份卖方太厉害卖方太怂，轻度实值购已经没有时间价值的加持了。
3.没有顺势卖。一句话来说，就是带了太多的主观想法，没有顺势卖沽，多卖点沽，而是在猜顶去多卖了购，虽然没有多大的亏损，但也确实失去了卖沽的利润，而如果卖5月和6月的合约，利润更好更安全。
4.注意波动率升降和拐点止盈。这个月波动率从40一路下跌到了20，随后下降速度变慢，这时候不管赚多赚少的卖方就应该考虑止盈，或者转为做区间和做方向了，波动率维度上不会在帮上什么忙，若是波动率有拐点，则是买方的一些机会可能到来了。
5.跟随趋势。由于纠结在策略中，往往忘记了最简单的跟随趋势，比如卖出虚值沽，少量买入实值购，或者小的牛市价差和牛三腿，事后看起来就是那么简单，实际上盘中纠结于分时图，多空翻腾。
五、5月份展望
目前50ETF回到了2.8元附近，300ETF回到3.8元附近，底部盘升，上方压力重重，下方也有一定支撑。5月份的合约时间适中，波动率较低，期权价格便宜，不过跨了五一长假。实施组合策略，有了丰富的玩法。如果要做方向，可以跟随趋势逐渐投入等待突破，或者等待突破完成，最好还是用垂直价差策略和比率价差，并加强日内收益增强。卖方则先不宜过重仓位，不建议使用简单双卖，或者卖的行权间距远一些，耐心观察波动率的平稳和上升，或者适当同向实值买方对冲，混合策略可以双卖虚值+买带方向实值。同时，沪深300期权更加流畅，权利金更多，标的价格在3.8元附近，波动大，也是不错的选择。
图13 3月25日收盘vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权3月、4月报价
图14 3月25日收盘300ETF期权3月、4月报价
图15 4月22日收盘时50ETF期权4月合约报价
图16 4月22日收盘时300ETF期权4月合约报价
图17 4月22日收盘时50ETF期权5、6月合约报价
图18 4月22日收盘时300ETF期权5、6月合约报价
波动率到了很低的程度，但是国际国内形势动荡，可能这会成为一个常态，躺赚已经过去，组合保证金和新的期权品种出来，原来的策略需要更改，让我们喜迎大波动时代吧，操作会越来越难，越来越有技术性。同时，珍惜更多的期权品种上市，可能，那会有更多的波段机会。
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