通俗篇 || “广告词”里的期权知识~~

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力的期权工作室   2019-8-11 05:14   3403   0



1、好时Kisses:“小身材,大味道”——花小钱买保险




   
      “小身材,大味道”,一些不起眼的东西通常能在生活中发挥重要的作用,一份小小的延误险会或许能让我获得500元的心里安慰,一份小小的彩票献爱心或许能让我们获得意想不到的收入。面对过去四年里的多次空头排列格局,花上一份小小的保险金(期权费)买入认沽为手中的头寸锁定住下行风险,毫无疑问可以看出认沽期权这份小身材的保险在关键时刻蕴含的大味道。


      每当沪指均线出现空头排列的第一天,各位有没有吸取教训,提前关注到每张几百元的认沽期权呢?比如去年6月19日,去年12月18日。当然今年5月6日周一跳空的开盘半小时内也是一样,若持有大量50成份股头寸的交易者真的想把“劳动劫”安度为“劳动节”,那么买入认沽的保险策略是少不了的。


      长期来看,市场行情总是由趋势市和震荡市构成的,只要一个长期的时间段内有一波明显的趋势市,那么您每月滚动买入平值或虚值1档的认沽期权为自己的大盘股头寸做保险还是值得的。下图反映了自2015.2.9开始每个行权日的下一交易日开盘买入虚值1档认沽期权的绩效结果,期间始终没有出现净值破1的情况发生。


图:保险策略长期净值走势图



数据来源:Wind,“力的期权工作室”整理





2、奔驰:“The best or nothing”——期权的选择二元性






      “The best or nothing”,机器里充满二进制的序列,生命中充满着二元的辩证世界,生与灭,胜与败,清与浊,对与错。奔驰的这句广告语揭示了期权这一工具在到期日收盘时的二元性——要么什么都没有(弃权),要么就是最好(行权)。与期货不同,期货到期必须无条件交割,而期权到底要不要行权交割完全取决于买方的决定,行权对买方而言是最好的情况,弃权对买方而言是最坏的情况。
      
      我们目前国内交易的金融期权都是欧式期权:一种只能到期日当天行权的期权。在芝加哥期权交易所(CBOE)里,有一个期权类别更是把期权选择的二元性体现到了极致,那就是二元期权(binary option)。






      比如:买入10张“标普500、行权价3000点、1个月后到期”的二元看涨期权,这意味着如果标普500在1个月后高于3000点则可以获得一笔收入(比如1000美元),如果1个月后未高于3000点则该期权将一文不值,这就是最简单的二元期权。可见,期权到期只会发生两种状况,“The best”=赚取1000美元;“Nothing”=价值归零。




     可见,奔驰的这句广告词,真切地反映出了期权这一工具在到期日选择上的二元性。

3、雷达表:时间改变一切——期权的时间价值






      “时间能改变一切”,一点没错,一个男人的苦苦等待或许可以换来心爱人的回眸,一个梦想者可以通过长期的努力换来梦想的实现,任何化解不了的伤痛都在时间的流逝中慢慢消退。与其他证券工具不同,期权的交易者除了可以交易标的价格外,还能交易时间。期权买方们企图用长长的时间换来标的价格的巨幅波动,期权卖方们则企图时间如白驹过隙、忽然而已!


      下图简明地告诉了一个入门者期权的4个基本交易分别对应的方向预期和时间预期。






      平时我们所交易的一份期权市场价格也可以分解为内在价值与时间价值,内在价值由标的价格决定,而时间价值就由今天距离到期日的时长决定,一般而言,时间越长,标的价格可以往有利方向发展的幅度越大、概率越高,期权价格就越有价值。所以说:“时间真的能改变一切”!

4、Adidas:“Impossible is Nothing”——期权策略的多样性








      “Impossible is Nothing”,没有什么是不可能的,而这句话是我们self-driven的动力所在,也是我们实现梦想的信念支撑。在期权的世界里,我同样信奉这句话,这是因为期权的非线性支付结构可以构造出你想要的各种折线,所以期权交易能够穿梭牛熊市,甚至在涨跌不确定的市场里发挥巨大的功能。


      以去年国庆节前的双买组合操作为例,当时节前的上行惯性很强,让人一度觉得2018年的大机会就在Q4,但我却又担心长假期间外围市场突如其来的利空,于是就有了这么一笔操作。从节前的下午到节后的收盘,整个双买组合的市值呈现出如下的动态走势。


图:2018年国庆节前后,双买组合的市值动态走势图


数据来源:Wind,“力的期权工作室”整理

      

      在只有股票的市场中,我们只能赚取上涨的预期收益,如果我预期某只股票价格下跌,我们是找不到其他工具获得下跌的预期收益的,这就像一辆只有前进档,没有后退档的汽车,是一个一维交易的市场。2010年4月16日,中金所推出股指期货后,我们既可以赚取上涨的预期收益,也可以赚取下跌的预期收益,汽车既可以前进也可以倒车,形成了一个二维交易的市场。但是有的时候,市场涨跌方向并不明确,或是小盘盘整,或是大涨大跌,此时期权便可以发挥它的重要功能,不管是大涨大跌还是小幅盘整,只要我们有自己的预期想法,都会有对应的期权策略帮助我们实现相应的预期收益。可谓“Impossible is Nothing,没有什么不可能”!

最近五期的文章回顾:
1、德银大规模裁员的背后,可别再让衍生品背锅了!
2、实战篇 || 都说期权能套保,但其中的细节又有多少?
3、复盘篇 || 高开下的“七翻身”,浅谈当前点位的进攻与防守
4、27年后的首只千元股!还记得三年前的那篇“茅台遇上期权”吗?
5、点评篇 || 放量大涨下,期权操作的正确“姿势”是什么?




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