宏观｜贸易争端再度缓和，中国经济迎“降压”窗口期

文丨诸建芳刘博阳

中美元首G20会晤达成重启经贸磋商、不再加征新的关税等一系列重要共识，会晤成果显著超市场预期，贸易争端再度缓和。但考虑到此前第十一轮谈判搁浅所遇到的分歧点，预计短期内仍难以达成全面协议，未来半年至一年内，中美双方进入谈判期。虽然外部压力有所减弱，但经济下行压力犹存，逆周期政策仍将保持一定力度。

▍中美元首G20会晤达成一系列共识。

一是同意重启经贸磋商，两国经贸团队将就具体问题进行讨论；二是确定中美关系将继续朝着协调、合作、稳定的基调发展；三是确认未来的协议将是“彼此都可接受的贸易协议”；四是美方不再对中国产品加征新的关税；五是美方允许华为继续在“不威胁美国国家安全的领域”同美国企业交易、购买美国企业的产品；六是中方将进口一定数量的美国农产品。

▍会晤成果超市场预期。

在此前中美第十一轮谈判遇阻后，贸易争端有所升级。市场对此次G20元首会晤较为关注，会晤成果超市场预期。一是美方不再对中方加征新的关税，维持当前2500亿美元25%的关税水平不变，或给国内政策和市场更多时间和空间；二是双方同意将继续推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系，这将有利于确定未来谈判的方向和基础；三是华为事件出现边际缓和迹象；四是双方同意中国将加大进口美国农产品数量，将一定程度上解决此前谈判遭遇的主要分歧点。

▍中美贸易争端再现缓和，但短期内达成全面协议难度较大。

一是解决谈判过程中产生的分歧需要时间。中美第十一轮经贸谈判后，虽然双方在知识产权、扩大开放等问题上已经取得共识，但在关税、进口规模和协议文本平衡性等三方面的分歧成为谈判的主要阻力，贸易争端在此后的两个月时间里有所升级。显然以上三方面分歧将是谈判重启后的主要解决领域，需要双方共同努力；

二是在近两月，不仅中美贸易问题升级，中美科技领域和人才教育领域等的争端也有所升级。因此，双方分歧一定程度上不减反增，短期内达成全面协议的难度仍然较大。但预计未来半年至一年之内，中美双方将进入谈判期，贸易争端局面将有所缓和。

▍中国经济：外部压力有所减弱，但逆周期政策仍将保持一定力度，全年经济低点将过。

4、5月基本面数据不及预期，其中基建投资增速边际放缓，制造业PMI连续两月下降，企业生产和新订单面临萎缩。汽车和房地产对消费的拖累也仍未消除。预计6月数据将小幅好于4、5月，2季度为全年经济最低点。

虽然中美重启谈判，外部压力有所减轻，但经济自身下行压力犹存，逆周期调节政策料将保持力度。预计财政政策将依然保持积极，地方专项债将加速发行，充当资本金将有利于基建投资的持续回升。美国降息预期升温，国内货币政策空间加大，预计7月下旬出现定向降准的窗口。

我们判断7、8两月的经济基本面将是短周期内的上行期，经济将出现年内第二次企稳回升。同时，改革开放将继续加大力度，G20中新的对外开放政策将对外宣布。短期内有效提振信心，中长期为中国经济固本培元。

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