50ETF期权选择适合的合约可以事半功倍

什么是实值期权、平值期权和虚值期权
按照标的证券价格与行权价的关系，期权可以分为实值期权、平值期权和虚值期权三类。
实值期权：指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。实值期权是既有时间价值也有内在价值的期权。
平值期权：指期权的行权价格约等于合约标的市场价格的期权。
虚值期权：指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。虚值期权仅有时间价值没有内在价值。
选择合适的合约是在期权交易中决定成败的关键因素之一。尤其是新手做期权，面对T型报价100多个合约就眼花缭乱，经常心里没底到底买什么样的合约，甚至会出现方向看对买不对最后还亏钱的情况。有的人有很明确的观点，并且觉得虚值很便宜，越跌越抄底，结果越亏越多，成了卖方小刀下的肥肉。
影响期权合约选择的有三个维度和策略的运用：
①标的价格未来可能的运行方向和在这个方向上运行速度的快慢。
②合约距离到期行权日还有多少久期。
③合约波动率所处位置的高低和未来有可能发展的方向。
最后一点就是如何运用组合合约来进场操作。先来画张图：

标的未来的方向和速度快慢是选择期权合约的重要因素，标的的方向无非三种：上涨、下跌、横盘；但速度是小涨小跌、大涨大跌还是快涨快跌对期权合约短时间内的价格影响会比较大。我们在期权方向上决定了是做Call（认购）还是Put（认沽），如果我们做了同方向的选择，但是标的涨（跌）的速度很慢，这时你会发现实值期权的收益还是可以的，但是虚值期权的收益往往会跟不上行情的发展。而当行情出现反向运行时，虚值期权亏钱会更快。如果标的涨（跌）的速度比较快，那基本上轻度虚值的合约会收益更高一些。这时候在盈利的基础上可以在继续做更虚一档的合约然后平掉慢慢变成实值的合约。
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关于合约距离到期行权日还有多少时间的影响，我们先进行当月合约的讨论，当月合约是市场上流动性最好的合约，当月连续的数据统计占了总成交量的90%。根据观察，在标的波动平稳且波动率变化不大的情况下，距离到期行权日还有两周以上时间的平值、虚一档和实一档的合约，因为到期时间还早，时间价值对期权价格的影响不会太大，它们的价格涨跌幅差别基本也不大，所以适合一些短线或日间买方炒手选择性操作；而时间进入两周以后，因为时间价值衰减的速度加快，这时候如果标的的波动还不够大，时间价值的消耗会影响期权价格，所以适合喜欢卖期权的人提前一两周开始埋伏，而到了最后一周内还有三五天到期的合约，价值衰减的更快。再来是合约的波动率高低及发展方向的影响，当波动率比较高的时候，期权价格比较贵。比如前段时间当月到期的期权合约波动率突破了30%，平值合约的价格达800-1100元/张，这时候如果标的上涨或下跌幅度不继续扩大，那么合约的收益也不会很高。
总结：尽量选平值

在交易中以选择适合的合约可以做到事倍功半，起跑线已经比别人靠前了，对各个不同久期、行权价格和在不同行情背景下合约的研究与选择也是在实战中一个非常重要的过程，需要很多练习与慢慢体会。
在交易合约之前最好先把合约挑选的流程在脑袋里转一下，判断下会涨还是会跌，想想有多少幅度、要花多少时间、看看市场的情绪、多少权利金或保证金是自己可以接受的范围，有了这些基本定位之后再去筛选哪些合约最合适。
特别提示：
在对外进行期权投教时，多数机构往往会强调买入期权的风险有限、卖出期权的风险无限。
因为投资者大多数都是风险厌恶型，所以会自然而然地排斥卖出期权。事实上，成熟投资者会更倾向于卖出期权，尤其是在某些特定的行情下，或者针对某类客户的特定需求时，卖出期权将更加具有优势，其风险并不比普通的线性工具（期货、远期等）高，而其策略效果会更合适。