二季度交易收官，人民币下一季怎么走？外资增配A股是大势所趋

二季度交易今日平稳收官，此时市场机构纷纷聚焦下一季的人民币和A股。

一些机构认为，区间交易仍是三季度A股的主趋势。“三季度，预计股票市场在区间内波动，跌多了可以买，涨多了就卖。A股纳入全球指数的进程将继续推进，三季度境外资金将继续流入。潜在压力在于，信用分层导致投资趋弱，一季度盈利增速的强势推高了基数。下半年预计蓝筹的表现将更好。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉第一财经记者。

海外机构也普遍认为，在三季度风险资产可能出现暂时的反弹，但预计不确定性将持续。摩根士丹利中国股票分析师王滢对记者表示，摩根士丹利A股情绪指数（MSASI指数）从上周的27%回到本周的24%。王滢预计，A股情绪料维持区间波动。

就备受关注的汇市，除了本周央票发行的提振作用，多位离岸大行交易员对第一财经记者称，尽管近期美元指数走弱，但逆周期因子仍持续对人民币发挥提振作用，根据机构模型测算，例如6月26日当日的调节幅度高达近120~130bp，近两天人民币走势明显偏强。

机构料风险资产区间波动

“不确定性将影响全球股市盈利，尤其是美国。市场本周可能会稍稍舒一口气，但是投资者不应放松紧题。”摩根资管球市场策略师安图森（Hannah Anderson）对第一财经记者称。

就三季度而言，外资持续净流入A股的态势并不会改变，但机构认为横盘和区间波动为主要趋势。

“未来一段时间内外资或会增加对A股的整体配置，一方面来自于互联互通、以及A股纳入全球主要指数之后的客观条件；另一方面中国经济体的增长与估值和全球主要经济体相比均有很大的优势，因此我们认为外资增加A股的配置比率是大势所趋。”惠理基金投资经理对第一财经记者称。

吴照银对记者表示，根据MSCI的计划，8月和11月将再次调整A股的纳入因子，最终实现从5%提升到20%的目标；根据富时罗素的计划，2019年9月纳入40%（6月份仅仅纳入20%），明年3月再纳入40%，A股最终占到富时罗素新兴市场指数的5.59%。除了境外直接跟踪指数的ETF资金之外，其它资金也有望通过沪股通、深股通流入A股，加速A股的国际化。

近期，就外资的配置而言，防御性战术下，消费板块仍是它们最为青睐的板块之一。周四，贵州茅台一度突破1000元，富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群对第一财经记者称，“从品牌消费品来讲，在全球范围内25-30倍市盈率都是非常合理的水平（茅台为23.9），再加上白酒企业有很强的消费升级动力和份额提升动力。”从估值角度来看，她认为2019年A股预期市盈率约为12.5倍，仍低于全球平均和各大海外市场的估值水平。

不过，业绩走势仍是下一阶段的重点，吴照银告诉记者，信用分层的背景下，蓝筹的业绩确定性仍然强于中小盘。今年一季度，A股录得近三成涨幅。一季度，上市公司合计实现营业收入11.31万亿，同比增长11.87%，与去年营业收入增速基本持平。但实现归属股东净利润同比增长约10%，大幅好于去年。“净利润改善明显好于营业收入主要是上市公司主动处置资产、合并子公司利润等增加净利润。此外，新会计准则下持有金融资产的公允价值变动记为收益，一季度沪深300指数上涨28.62%，大幅提升了部分上市公司业绩。预计今年企业营业收入增速很难大幅超越去年，并且股市也不太可能再像一季度那样暴涨。”

就市场情绪而言，MSASI指数目前处于20%之上。该指数由9个指标组成包括，保证金交易、新注册投资者数量、A股整体成交量、创业板成交量、北向成交量增速、股指期货成交量增速、相对强弱指标、涨停股数量和收益修正。早前在今年一季度情绪高涨时，MSASI指数一度逼近60%。不过，根据历史数据分析，只要该指数能够维持在20～70的范围内，市场就不会受到情绪拖累。

美元见顶人民币稳健

此时的外汇市场也格外受到关注。

早些时候，由于美联储主席鲍威尔的讲话降低了投资者对美国7月份降息的乐观预期，美元获得一线生机，他再次强调不会屈从于白宫的压力重启宽松，降息50bp（注：bp是指基点，债券和票据利率改变量的度量单位，1个基点等于0.01% ）会反应“过头”，25bp的预防性降息已经足够。美元受此提振走高。但是整体而言，货币宽松和经济趋弱的趋势导致美元难以走强。

FXTM富拓研究分析师对第一财经记者称，美元6月走势惨淡，受降息预期影响，美元指数回吐了2019年全部涨幅。美元下半年的走向将受到美国经济数据、美联储货币宽松政策预期以及各种外部因素的影响。

“周四公布的美国第一季度GDP增幅保持3.1%不变，符合预期，短期为美元提供支持，但美元走势还会受到一些不确性因素的影响。从技术面看，日线图上美元指数略高于96.30。短期内，美元有望向96.50技术性反弹。”但主流机构预计，中期美元仍将走弱，7月降息窗口已打开。

在美元难以大幅走强的背景下，人民币预计将维持稳健态势。截至北京时间6月28日14:30，美元/离岸人民币报6.8674。

近期，人民币持续交易在6.9以下，走势偏强，离岸人民币在6月21日更是一度升至6.85附近，较前一周大涨近1000点，早前市场对“汇率更具弹性”的相关言论反应过度。除了央票的提振作用，多位离岸大行交易员对记者表示，逆周期因子仍持续对人民币发挥提振作用。

本周三，离岸央票的发行抑制了离岸市场做空人民币的动能。与前三次发行相比，此次在香港发行的两只人民币央票期限有所调整，且发行量增加。前三次发行的人民币央票均为3个月和1年期两种期限，单只发行量均为人民币100亿元。本次发行包括1个月和6个月期两种期限，央票期限缩短，其中期限最短的1个月期央票计划发行量达200亿元，创该类央票单只发行量纪录。

市场观点认为，缩短人民币央票发行期限，可在有效调节短期离岸市场人民币流动性的同时，不至于对离岸市场人民币流动性总量造成长久的影响。

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