私募悄悄配置期权

   今日盘面的两点感悟：
   买了这几万块钱的期权还盯一天，午觉都没睡好，结果只波动了10多个点，买了x百万的股票看都没看。
   商品期权（豆粕、白糖、铜）流动性不好，但是日内涨（跌）个30-50%还是很轻松啊，风险机遇并存。

   进入2018年以来，一般人来说，股票是相当难做，1月份18连阳，二月份暴跌，之后由于各种因素的影响，大盘屡屡走低。而个股和板块，在1月份金三胖涨了许多又快速调整的过程中，后来医药、基建、5G等都起来过一拨，其中持续时间最长的是医药股，大概持续了两个月，随着长生生物事件的爆发，把医药股也带下去了，其他板块和个股的轮动更加是昙花一现，往往反弹不过三天，就把你重新套住，之后是割还是不割，很为难。而传统的炒小票，追涨、打板模式在今年也失效了，都是很短时间，少部分人又获利随后又沉沦。看起来，今年黑嘴推荐股票的都少了，因为确实没有什么持续性热点，他们也无票可推了。
      作为资管的股票类公募基金和私募基金，今年日子也不太好过。从东方财富网查到的4316只基金（含债券基金），截止2018年11月2日取得正收益的基金数量为1126只左右，约为1/4，今年以来收益高于2.5%的为790只左右，和银行存款利率相当，不如银行贷款利率。

图1 基金收益率排名（2018年初至11月2日）

图2 截止8月30日取得正收益的约为1150只（共4144只）

图3 截止11月2日取得正收益的为1126只（共4316只）
从和一些私募基金的朋友聊天了解到，私募基金也有比较惨烈的，股票型私募基金里，不管是传统的自上而下，自下而上的选股，或者是CTA、量化，也有不少效果不太好，处于清盘线附近或已清盘的基金不少，有的因为快到清盘线，只好降低仓位，不敢动了，怕稍微加仓再调整的话，就到了清盘线。
      2018年前7个月，有业绩统计的6473只股票策略私募产品平均亏损8.4%，负收益产品数量达到5057只，占比78%。其中，亏损幅度超20%的有895只产品，占比13.8%；69只产品亏损50%以上；最大亏损幅度89.2%，而最高收益率为160.9%，产品业绩首尾相差近250个百分点。从最大回撤数据来看，19%的股票策略产品最近一年最大回撤在10%以内，39.2%的产品最大回撤超过20%。
那么，如何能改变这种现状，实现妙手回春呢？除了耐心等待市场好转（但信心不足，好转需要大家有钱出钱，有力出力），还有一个东西，用的好的话可以实现正收益，增加基金净值，实现快速转型。

      没错，那就是期权！

      一、机构的疑惑
      期权的好处前面都说过了，暂且不表。就从私募等机构对期权的一些误区或疑惑来看，通常有如下几点问题：

      1. 期权容量太小
      有的机构觉得目前vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的容量都太小，几千万难以出入。据我了解，也有机构两个亿都在做期权产品的，资金出入还行。更重要的是，什么产品都是从小到大，大家对他的认识也是逐渐深入。而且，苦口婆心的投资者教育，都不如来一波大行情。市场需要大家的共同努力培育。当前50ETF期权最高时每天成交200万张，权利金成交达8亿元，还算可以。

      2. 期权风险太大
      对期权买方来说，最大的风险是归零，但一般人不会投入自己全部本金在一个月的一个合约里孤注一掷。对机构来说，如果投入期权买方，肯定占比很少。之前有私募的朋友说，本来打算2月份买入2900认沽的，投入产品1%的资金，认沽期权翻30倍，就能给产品带来30%的收益，在其他股票投资里，那会有这样的好事情？而作为期权的卖方，在采取一定的风控、对冲等措施后，风险也不是想象中的那么大。

      3. 期权行情难把握
      那么，机构投资者买入股票，肯定有他的逻辑，从你作出买入股票的决策开始，肯定是对当前的行情或者某一组合、板块、个股有比较确定的把握，那么期权也是如此。并且，期权可以卖出认购和买入认沽，还有复杂的期权策略，当你股票只敢轻仓或空仓的时候，卖出认购和买入认沽同样可以带来收益。

      二、可用的策略
      以下有的策略没有实际用过，只有粗略的了解，抛砖引玉，需要机构户仔细研究。
      1. 价值投资策略
      对于价值投资型私募机构，在配置了部分蓝筹股做长期投资的同时，可以使用50ETF期权做类似备兑策略更加收益或买入认沽对手上的现货进行保险。
类似备兑策略卖出认购端在大盘和相关度高的成分股不大涨的情况下，卖出平值和虚值期权，每月能带来1-3%的超额收益，加上择时卖出收益可能更好更稳定。
      买入认沽做保险，相当于使用少量成本对持股进行保护，在市场有较大幅度调整时能部分或完全对冲掉持股的亏损，比较好的烫平净值曲线。

      2. 量化策略
      采用量化策略在50ETF期权和商品期权，包括即将出的铜期权上进行择时和量化交易，因为期权的波动高于股票，量化思维和量化因子设置的比较好比较科学的话，也可以增厚收益。
      举最简单的量化策略双均线、MACD金叉死叉买入卖出、60日线之上卖认沽、60日线之下卖认购来说，正确率稍高于50%，用期权卖方来操作，由于期权卖方的天然概率优势，加上可以不同行权价的选择，获利的概率应该高于股票，能够满足不同资金大小和风险偏好的投资者。

      3. 套利策略
      在期权定价公式的基础上，由于市场情绪的影响，往往会有一些偏离期权理论价格的瞬间产生，在同一月份不同行权价、不同月份同一行权价、认购认沽波动率偏差等方面都出现套利机会。
常见的日历套利、统计套利、波动率套利、期现套利等，设置好程序化下单，发现机会后及时下单，胜率很高，回撤很小，从私募排排网可以看出，一些做套利策略的产品资金曲线很漂亮。

      4. 对冲策略
      持有股票后，以前可以利用股指期货对现货进行对冲，其实还可以用期权进行对冲。
      短期应对黑天鹅，使用认沽期权对冲的效果会更好。比如预计短期内会发生不确定的时间，买入认沽对冲，如果发生了股票大跌，认沽期权的上涨可以抵消掉这部分跌幅；如果没发生，股票大涨，认沽期权下跌的金额有限，并不会对上行收益有很大的影响，而使用股指期货完全对冲则会抵消掉股票上涨的收益。

      三、对不同现状产品的作用
      1.业绩优秀者可继续领跑
      已经取得领先地位的私募产品，可以腾出部分仓位来投资期权，保持继续领跑的位置。
      一种是如看好未来行情，但又怕手上和50ETF相关度较高的股票有回调，为了控制最大亏损，可以将股票减仓，按照一定比例买入认购期权，上行会获得同等收益，如下行则最大亏损有限。
      另一种是持股后做类似备兑，每月增强收益。或者买入虚值认沽为手上股票做保险。

      2.业绩一般者可迎头赶上
      对于业绩一般的产品，在这比较尴尬的点位和尴尬的产品净值附近，既怕净值出现回撤，又希望抓住一些机会让净值有些增长，可以充分运用期权卖方的稳健获利和期权买方的爆发式收益。因为期权买方，投入后最大亏损可以计算的出，做好资金管理，期权卖方单个合约的最大收益可以计算，但可以通过移仓、对冲、双卖、构成垂直价差等方式，做好风险管理。

      3.预警线附近可妙手回春
   基金净值在预警线附近的产品现在也是上下两难，一方面不敢加仓股票，怕加仓股票后下跌就跌破了预警线面临清盘风险，但是在择时择股后如果不加仓位，净值更加上不来。可以通过少量的投入期权买方，控制好最大亏损来实现较大的收益从而一举翻身，期权品种不限于50ETF、豆粕、白糖、铜和场外的PTA、棉花等。
      2月初有私募机构用50ETF期权，投入产品1%的资金买入认沽获取30倍收益，即实现了整个产品30%的净值增长。最近也有一些私募机构用1%的资金买入50ETF期权，如果亏损最大只有1%，但赚到的话就可能带来3-5%的净值提升。

      选择比努力更重要，能选择市场，就选择成熟的、有趋势的市场，不能选择市场，就换个角度，选择更好的产品，换个思维天地宽。

PS:身边的两个私募的例子
1.私募S: 纯期权产品，主要使用两头虚的卖方并做好择时和日内，每月稳定盈利1-5%，被我们称为神man。
2.私募D:更加的有才，多市场小仓位期权配置，在9月底买了1%产品资金的50ETF期权认沽，10月底买了1%的豆粕期权认沽，还有白糖的不知道是认购还是认沽，结果50ETF期权认沽和豆粕期权认沽，都给他带来5%以上的净值增长。

《手把手教你投资港股》+《小马白话期权》=更多市场机会+更好投资工具
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