做市商评价与激励机制即将推出，能否扭转做市商退出之势？

第一路演.三板周评
2018.7.16-2018.7.20
第一路演投研团队出品

内容目录：
I、本周新三板市场概览
II、本周新三板融资热度分析
一、本周市场概览
1、时讯点评
（1）市场热点
近期，新三板市场出现较多做市商退出做市的情况，就此，全国中小企业股份转让系统公司(下称“全国股转公司”)以新闻发言人答问的形式发布信息称，将加快推进做市制度优化改革，拟推出做市商评价与激励机制，促进做市商功能充分发挥，扩大做市商队伍，丰富做市商类型，进一步促进做市制度健康发展。
点评：
近期，做市商退出做市企业的情况有所增多，根据全国股转公司的分析，做市商退出做市主要有以下两方面原因：
一是做市商主动调整做市策略。2017年以来，市场环境下行的大背景下，部分做市商基于对市场行情的判断开始调整做市策略，主动退出一些业绩不佳或受到处罚的企业做市。
二是部分做市企业因拟IPO、股权结构等原因主动变更转让方式或摘牌，导致做市商被动退出做市。
对此，元芳认为做市商退出做市企业，除了上述两个原因之外，更重要的原因或许是新三板交易制度设计不够完善。
所谓做市商交易，一般是由券商或投资机构作为做市商，以市场上的其他投资者为对手进行的股票买卖，通过设定买入和卖出区间，在这区间内连续报价，与对方达成交易。从海外市场的情况来看，设计这一制度的主要目的在于提高股票的流动性，同时引导合理定价。
然而，随着新三板的快速发展，过去3年新三板挂牌公司越来越多，但与此同时对于投资者的准入门槛一直比较高，达到交易条件的投资者数量有限，远远落后于挂牌公司增加的速度，这就产生了供求失衡的问题。做市商们为了应对投资者数量少、交易不活跃而无法产生效益问题，就想出了另一种可以获利的操作思路，即低价获取库存股，然后尽可能以相对高价在市场上出售，以此获得套利机会。在这个过程中显然没有把创造合理的流动性及引导理性的估值放在首要位置上，在此情况下，做市商交易也就逐渐失去了本来应有的功能，而无法发挥其积极的作用。
今年以来，新三板开设了盘后交易，这实际上类似大宗交易的形式，目的是满足部分投资者定向、定价交易股票的需求。在新三板市场常规交易不景气、定价机制难以充分发挥作用的情况下，一些出于并购等特殊目的的投资者，逐渐把注意力放在盘后交易之中，由此直接导致盘后交易的规模不断增加，甚至全面超过了做市交易和集合竞价交易的规模，客观上使得做市商交易被边缘化。另外，出于对三类股东等问题的考虑，也有不少挂牌公司不再选择做市商交易的模式。
对于这个曾经被寄予很大希望的制度创新，现在却如同鸡肋，管理层显然也关注到其中的问题，这次拟推出做市商评价与激励机制，即期望能改变当前的现状。期待在接下来的新三板投资交易当中，新的制度安排能够产生良好的效果，吸引更多的做市商和投资者参与其中。
2、新三板行情综述
（1）本周行情综述
截止2018.7.20，三板成指报收1001.04点，本周下跌6.08点（-0.6%）；三板做市报收818.10点，本周下跌6.63点（-0.8%）。本周两大指数继续下行，短期新三板市场颓势不易逆转。本周新三板总成交量44203.87万股，同比增加1.54%；总成交金额188731.61万元，同比增加6.11%。
目前，新三板挂牌公司总数达11125家，较上周五减少15家。其中基础层10186家，创新层939家；集合竞价9886家，做市转让1239家。本周做市企业数量减少4家。
（2）三大指数走势对比（2017.7.20-2018.7.20）

数据来源：第一路演

（3）三大指数整体市盈率趋势对比（2017.7.20-2018.7.20）

数据来源：第一路演
（4）新三板各行业市盈率对比（截止2018.7.20）

数据来源：第一路演

（5）新三板市场总成交量、总成交额变化趋势（2017.1.1-2018.6.30）

数据来源：第一路演

二、本周新三板融资热度分析
（1）新三板成功募集金额走势（2017.1.1—2018.6.30）

数据来源：第一路演

（2）新三板发布定增预案拟募集金额走势（2017.1.1—2018.6.30）

数据来源：第一路演

（3）本周成功募集资金额前10位公司（2018.7.16-2018.7.20）

数据来源：第一路演

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