原油反弹重建大类资产定价秩序

由于投资者担心供应收紧，原油期货迄今连续第四个月反弹，并升至五个月高点。作为大宗商品龙头品种，油价波动牵一发而动全身。伴随国际油价近期频频收出阶段新高，基金经理开始关注起原油价格波动对自选篮中资产价格的影响。历史上，每次原油价格持续大幅反弹，常常带来有色金属、能源化工等资产价格的“重新定价”。
　　
原油反弹提振周边资产

布伦特原油一度突破70美元/桶，美国原油也站稳63美元/桶。今年反弹以来，布伦特原油期货及美国原油期货价格分别累计上涨了27.6%、35.3%。
　　
无独有偶，几乎与原油期货启动本轮反弹同步，A股市场也展开了持续的反弹行情，期间上证综指反弹幅度约29.7%。
　　
A股市场上，油气相关股票及主题基金也收获了不同程度涨幅，但整体跑输了A股以及国际油价涨幅。截至发稿，万得统计数据显示，今年以来中国石油累计上涨了约6.9%。此外，数据显示，今年以来嘉实原油、广发石油等原油主题基金均录得上涨，涨幅分别为24.2%、11%。
　　
值得注意的是，外盘原糖期货也在原油持续反弹行情的推动之下不断走高。文华财经统计数据显示，今年以来国际原糖期货累计上涨了5.75%。
　　
“原油期价持续反弹带动乙醇价格上涨，这令市场开始担心巴西甘蔗将更多流入乙醇生产环节，而非传统的制糖环节，原糖需求或大幅改善。此外，加之近期巴西雷亚尔汇率小幅走强，也为国际原糖期价带来一定支撑。”业内人士分析。
　　
“作为大宗商品龙头品种之一，当前高位油价能否持续，关系着商品乃至股票市场多个品种、行业的投资前景。”分析人士指出，原油是现代工业的基础，其价格涨跌一方面影响整体工业品走势，另一方面会传导至需求终端，间接影响通胀走势，进而影响到有色金属、黄金、农产品价格走势。
　　
中国证券报记者统计发现，今年以来大宗商品、工业品及农产品板块皆录得上涨，其中今年以来工业品指数涨幅8.48%，农产品板块涨幅1.69%。值得一提的是，4月份以来农产品板块涨势出现加速。
　　
多头占据绝对优势
　　
从原油持仓结构来看，资金看多情绪日益高涨。
　　
据统计，截至上周，布伦特原油期货净多仓连续4周增长，创下2018年10月中旬以来新高，投机多空比8.52:1，连续第3周提升，但仍处于中等偏下水平。美原油期货净多仓连续7周增长，同样创下2018年10月中旬以来新高，投机多空比为5.42:1，连续第7周提升，多空比处于近5年来的中等水平。
　　
“从投机资金结构来看，未来多头仍有较大施展空间，油价上方依然有可观的上行空间。”原油市场资深研究人士高小健表示，当前原油市场投机情绪已经形成多头主导的格局，看多一边倒的投机资金结构，极易导致油价走势易涨难跌。
　　
交易平台OANDA（安达）最新挂单图表显示，目前布伦特期货多空持仓比例大约是：多头占52.5%，空头占47.5%。
　　
业内分析认为，当前无论是OPEC减产、美国对伊朗和委内瑞拉制裁对供应端的支撑，还是利比亚等地区地缘局势趋于紧张，都为油价上涨带来有利契机。此外，中国经济好转预期也对原油需求前景带来提振。数据显示，3月中国PMI为50.5%，环比增加1.3%，好于预期，表明经济正逐步好转。
　　
一个需要警惕的利空因素是，上周美国活跃石油钻机数大增15座，创2018年5月以来最大增幅。
　　
对此，高小健分析，当前供给端仍然是驱动油价的关键要素，减产行动以及与供给相关的地缘风险，仍将是投资者关注的核心。“虽然近期数据显示美国原油产量创新高，石油钻井数激增，但市场并未给予过多关注，毕竟产量和钻井增加尚未形成连续性。”
　　
对于油价持续反弹对周边市场的提振，卓创资讯研究认为，国际油价上涨将助推草甘膦行业量价齐升。从量上看，油价上涨将很有可能导致玉米、大豆等用于生产生物燃料的转基因作物种植面积扩大，从而提升草甘膦需求。从价格上看，IDA法（两大合成法之一）草甘膦企业原料成本由国际油价决定，2008年国际油价站上100美元，草甘膦价格短期涨幅超过100%，最高一度涨至10万元/吨。
　　
浙商期货化工研究员汪文林分析，在油价反弹过程中，原油的下游产品首先会受到成本支撑上涨，如沥青、PTA等单一油制路径产品；其次为多工艺路径的烯烃。同时，在经济走弱状况下各商品基本面存在差异，也将出现强弱分化，可关注利润支撑较强、有一定基建预期的沥青。同时拥有上游资源的石油炼化类股票会处于率先反弹的位置，也可以适当关注。
　　
从更宏观范围来看，业内分析人士指出，油价持续反弹对国内来说意味着输入型通胀压力增加，货币进一步宽松的预期弱化，对股市而言是间接的压制。对大宗商品来说，意味着成本支撑强化，在需求好转状况下重心将继续上移。
　　
上涨行情仍具想象空间
　　
“近期板块反弹主要是由于3月份宏观数据利好以及宏观情绪好转导致市场预期支撑增强，且前期盘面走弱也到了阶段性支撑区域，进而导致板块触底反弹。”中信期货相关研究指出，从油产业链来看，近期油价延续强势，继续对沥青、燃料油形成支撑。
　　
该机构认为，就4月份板块品种表现而言，从驱动角度看，面临压力最大的可能是PE和MEG，最强仍是沥青和燃料油，而甲醇、PTA、PP、PVC随着库存去化，4月份有阶段性反弹可能，但这些品种的高库存仍是现状，如果短期需求再出现状况，风险将被放大，不过下方的成本支撑依然存在。
　　
“随着北半球炼厂检修结束，原油加工需求将会逐步抬升。后市原油市场支撑因素仍有望继续加强，这一运行态势与去年三季度油价最后一波冲高相似。”高小健分析称。（中国证券报）

利比亚战事升温、美伊关系恶化原油市场无法忽视这几大变数
因利比亚内战加剧影响该国石油产出，同时美国和伊朗的紧张关系进一步升级，对原油供应稳定性的忧虑使得国际油价触及5个月以来的高位。截至第一财经记者发稿时，布伦特原油价格已突破70美元关口。

控制利比亚东部的“国民军”本月4日起对该国首都的黎波里发起军事行动，与控制该城市的利比亚民族团结政府军队交战。“国民军”8日对的黎波里迈提贾国际机场发起袭击。据民族团结政府卫生部门消息，战事已导致25人死亡、2800多人被迫从交战区域撤离。

利比亚“国民军”如今已经控制了该国大部分的产油设施，由于“国民军”此前曾有试图阻止利比亚石油出口的意图，因此外界担心利比亚石油供给未来可能被中断。

由于内部冲突，利比亚在石油输出国组织（OPEC）统一的减产行动中得以豁免，2018年下半年利比亚石油产量达到了5年以来的新高。去年11月，利比亚的原油出产量为128万桶/日，大大高于去年6月的50万桶/日。不过在今年2月又下滑到90万桶/日。

“利比亚冲突重新回到了市场关注的前沿，这也的确十分重要。”普氏能源资讯（S＆P Global Platts）全球能源主管恩斯伯格（Dave Ernsberger）认为，“我们看到委内瑞拉的原油产量已经断崖式下跌，当前原油库存已经低于5年来的平均水平。油市看涨，因此利比亚原油供应如果再出现问题的话，的确会让人很震惊。”

未来，利比亚的石油产量将在很大程度上取决于的黎波里的战斗如何演变，以及之前筹备的有关选举与和解的会议是否仍会召开。迄今为止，联合国驻利比亚特使仍坚持会议需要召开。

利比亚的局势已经让油市焦躁不安，美国政府又在这一时刻“搅局”。美国总统特朗普8日宣布，美国将伊朗伊斯兰革命卫队列为恐怖组织。这是美国首次将一国的国家武装力量列为恐怖组织。根据美方相关流程，美国国务院将该决定通报国会，如国会7天内无反对意见，决定正式生效。

作为回应，伊朗国家最高安全委员会8日晚间宣布，将美国中央司令部及其驻西亚军队认定为恐怖组织。

2018年11月美国对伊朗重新实施制裁，但给予了伊朗石油的一些主要买家制裁豁免，条件是在未来减少购买量，豁免需每六个月更新一次。如今美伊关系再度恶化，今年5月豁免到期后，美国是否还会延续这一政策，成为市场关注的重点。（第一财经钱小岩）